穆迪授予中旅集团拟发行高级无抵押票据“A3”评级

原创 <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  乐居财经 穆迪评级 3.5w阅读 2022-02-21 14:00

  乐居财经 严明会  2月21日,穆迪授予中国旅游集团有限公司(简称:“中旅集团”,A3 稳定)全资子公司Sunny Express Enterprises Corp.拟发行高级无抵押票据“A3”评级。中旅集团将为上述票据提供无条件且不可撤销担保。

  评级展望稳定。

  中旅集团将拟发行票据的收益为现有债务再融资,并用于一般公司用途。

  评级理据

  穆迪副总裁兼高级信贷官Chenyi Lu表示:“拟发行票据将改善中旅集团的流动性和债务到期状况,而不会对其信用指标产生实质性影响”。

  穆迪的中旅集团首席分析师Lu补充称:“特别是拟发行票据不会改变我们对中旅集团杠杆的预期,因为收益将主要用于为公司现有债务再融资”。

  中旅集团“A3”发行人评级包含了“baa2”的基础信用评估(BCA)和2个子级的评级提升,评级提升反映了穆迪认为必要时中旅集团会得到中国政府(A1/稳定)的较强支持,并与后者之间的依存度极高。

  中旅集团“baa2”的BCA反映了:(1)因免税品业务增长迅速且现金生成能力强劲,其信用实力强劲且正在提升;(2)作为国内逾 90 年经验的领先旅游服务商享有强大的品牌实力;(3)国内休闲旅游业务需求稳步增长;(4)流动性强劲。

  然而,中旅集团的BCA受到其房地产开发市场敞口的制约,该市场蕴含业务风险,包括需要为建立房地产库存提供融资和面临较高的收入波动性。其BCA的另一个制约是公司旅游景点业务扩张带来的执行风险 (例如项目成本超支且延期) 以及该业务实现盈利时间较长的风险。

  穆迪假设中旅集团必要时得到政府较强支持的假设是由于该公司由政府全资所有,对中国旅游服务业的发展具有战略重要性。该评估也考虑了中国政府的“A1”评级所反映的强大支持能力。

  穆迪预测,中旅集团的收入将在2021年和2022年分别增加29%和25%左右,中国经济改善将支撑其旅行服务和免税业务的强劲需求。收入增长假设还包括中旅集团房地产开发业务的销售额增加,原因是公司通过销售前几年建造的大量库存中确认了更多收入。

  穆迪还预计,中旅集团免税业务的收入(在2020年收入中的占比为75%)将增加,因为其在海南的门店需求持续强劲、线上销售强劲、国际旅行逐步改善以及国内的门店扩张。

  穆迪公司预计,在未来12个月至18个月内,该公司调整后EBITDA利润率将从截至2021年6月30日12个月内的24%下降至约18.0%,原因在于,机场免税店收入增加,其所需的销售费用提高。严格的成本费用控制措施将对销售费用增加起到限制作用。

  穆迪还预计,未来12至18个月内中旅集团调整后债务/EBITDA将从截至2021年6月30日12个月内的3.0倍改善至2.0倍-2.5倍,这主要受强劲的收益增长和适度的债务减少所支撑。杠杆率降低主要是由于该公司利用其强劲的运营现金流偿还债务。这一杠杆水平符合其“baa2”的BCA水平。

  中旅集团良好的流动性反映了其截至2021年6月底251亿元人民币的现金和存款。连同穆迪预计未来12个月产生的84亿元人民币的运营现金流,足以覆盖穆迪预计的26亿元人民币资本支出以及111亿元人民币短期到期债务。

  此外,考虑到该公司的国有背景,该公司与国有银行关系良好,并能很好地进入国内资本市场。

  该评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

  从治理角度来看,中旅集团多年来采取审慎的财务管理方式。作为中央政府全资所有的企业,中旅集团受国有资产监督管理委员会密切监督。

  可引起评级上调或下调的因素

  稳定的评级展望包括了穆迪预计在未来12-18个月内,未来两年中旅集团的信用指标将维持在符合当前BCA的水平;中旅集团对中国旅游服务业的战略重要性将保持不变;中国政府有能力提供支持,这体现在主权评级的稳定展望之中。

  如果中旅集团的BCA改善,而支持假设并无重大变化,则其评级可能会上调。如果中旅集团通过提高利润及/或减少债务而降低其杠杆率,则该公司的BCA有望得到提升。表明BCA改善的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于1.0倍。

  如果中国主权评级上调,而中旅集团的BCA未改善或其对中国政府的战略重要性没有上升,则不会对该公司的最终评级产生即时影响。

  若中旅集团的业务或财务状况严重恶化,而其获得支持的评估没有任何重大变化,则该公司的BCA评级会被下调。下调BCA所考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA 比率持续高于3.0倍。

  发行人概况

  中国旅游集团有限公司 (中旅集团) 总部在中国香港特区,经营三大业务板块:旅游服务、房地产开发和金融服务。

  中旅集团是国有企业,国务院持股 90%,全国社会保障基金理事会持股 10%,并接受国有资产监督管理委员会的监督。该公司旗下有两家主要子公司:香港中旅 (集团) 有限公司 (China Travel Service (Holdings) Hong Kong Ltd,简称:港中旅,A3/稳定) 和中国旅游集团中免股份有限公司(China Tourism Group Duty Free Corporation Limited,简称:中国中免,601888.SH),2009 年中国中免在上海证券交易所上市。

相关标签:

债券

重要提示:本文仅代表作者个人观点,并不代表乐居财经立场。 本文著作权,归乐居财经所有。未经允许,任何单位或个人不得在任何公开传播平台上使用本文内容;经允许进行转载或引用时,请注明来源。联系请发邮件至ljcj@leju.com,或点击【联系客服

网友评论