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奢侈品消费回流带动国内高端物业收入大幅提升

随着2020年初疫情爆发，海外旅游的受限导致奢侈品消费回流，国内奢侈品市场自2020年4月起出现大幅增长。根据贝恩发布的中国奢侈品市场研究报告显示，2020年境内消费市场在中国消费者全球奢侈品消费的占比达到70%，2021年占比更是进一步上升达到了95%，创历史新高。

数据来源：公开资料，克而瑞资管（CAIC）整理

而境内奢侈品消费的火爆也拉动了高端商业物业收入的大幅提升。根据恒隆地产发布的2021年度业绩显示，内地10个恒隆广场表现优异，商场租赁收入总额达46.62亿元，同比增长25%，其中高端商场收入显著上升30%，达40.1亿元，次高端商场则上升2%，达6.52亿元，升幅较为温和。

数据来源：摘自恒隆地产年报

一季度疫情封控常态化，奢侈品消费增长乏力

而前两年的火爆态势似乎并未在2022年开局得到延续。第一季度，三大奢侈品集团在亚太地区的销售增速分别录得了不同程度的下滑，LVMH收入增幅由去年同期的86%锐减至8%，爱马仕则由94%缩减至20%，开云集团由去年同期的83%缩减至0%，开云的“当家花旦”Gucci亚太地区一季度收入下跌了6%。而其增长乏力的原因既有来自外部疫情反复的压力，也有来自内部消费者的结构调整。

数据来源：公开资料，克而瑞资管（CAIC）整理

3月以来国内疫情呈现多点散发，波及城市不乏北京、上海、深圳、广州等经济发达的一线城市。尤其是位居主要奢侈品市场之一的上海，从4月以来更是进入全域静止状态，至今没有完全解封，而物流和交通方面的限制也造成了很大的影响。

数据来源：克而瑞资管（CAIC）整理

疫情加速入门级消费者离场，未来或将维持缓慢增长

面对当前疫情的不确定性，中国奢侈品消费者的构成也或将在今年重新洗牌。当前中国奢侈品消费者主要分为两类：核心消费群体（高净值人群）和大众消费群体（入门级）。核心消费群体定义为个人净资产超过1000万，其购买单价商品的客单价约在30000元左右，而大众消费者的消费门槛约在3000元左右的单件客单价。在过去的五到六年里，中国奢侈品市场经历了入门级消费者的快速增长阶段，这些对价格敏感的消费者推动了奢侈品消费的强劲需求。

近几年来，中国消费升级明显加速，而类似的情况与上世纪末的日本颇为相似，当时的日本国民普遍收入水平高，储蓄率高，购买欲旺盛。凭借“团块世代”（日本上世纪60年代中期推动经济腾飞的主力）打下的良好的经济基础，上世纪80年代年前后出生的“次团块世代”成长起来后，基于丰盛的物质条件积累，他们开始追求高档名牌，消费呈出现多样化、个性化特征。而当前中国的90后也与日本七八十年代的年轻人类似，他们都出生于国家经济高速增长的中间时期，生活环境相对优越，有较强的消费欲望，也是在消费升级后半程中最具消费力的群体。

然而随着经济增速放缓，过去几年涌入的大众消费群体很有可能在本次封城后由于收入下滑等原因开始放弃原本计划的奢侈品消费，炫耀性消费将进一步减少，而富裕消费者的奢侈品消费也将变得更加务实和理性。2020与2021年中国境内奢侈品消费同比增长率分别在45%和37%，预计未来几年市场增速或将持续放缓。

数据来源：公开资料，克而瑞资管（CAIC）整理

结论

近年在经历了连续两年高速上涨之后，预计2022年的国内奢侈品市场仍将有温和增长但也会面临比较大的挑战。鉴于当前疫情的反复，境外旅游在今年大概率依然会受限，消费回流趋势将进一步延续。然而4月以来，国内疫情防控态势严峻，由于奥密克戎的强传染性，区域静态管理目前已成为各个城市疫情管控的主要策略，而其对奢侈品线下的销售和供应链的影响也是巨大的。

除了来自疫情的外部压力，在消费者层面，也将迎来结构性调整，由于对未来收入预期的降低，过去几年曾经引领奢侈品销售上涨的入门级消费者可能出现动力不足的情况。部分奢侈品牌也注意到了这一趋势，逐步对入门产品进行提价，拉高其准入门槛，并在未来发力高端产品线以满足其高净值客户的需求，来保证其未来的销售额增长。

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