文/乐居财经 程孟瑶 张丹

  “最近质疑我的人比以前多了，因为股票让大家亏钱了，有怨气我理解也很抱歉。但怀疑我人品的我肯定要解释、明显恶意的就不要怪我喷你。”针对股民质疑梦百合权益变动，创始人倪张根的回应一如既往的硬气。

  在家居圈，倪张根算是一位“网红”老板，在“雪球”上拥有近2万粉丝，与股民互动频繁，大多有问必答，几乎成了他的第二个发言场所。

  倪张根说话直来直去，对于看不过去的事，会站出来说几句，尤其是涉及到梦百合和个人名声的事，更是不会坐视不管。

  最近，倪张根拿出手里10.77%股权，引入江苏当地政府纾困资金5.52亿元。在梦百合（603313.SH）发布公告不到3小时，这篇《权益变动说明》“小作文”火了，两天时间，阅读量逼近200万。

  资金遇到困难，卖股引资并不是什么新鲜操作手法，但倪张根此举却招来了不少的质疑声。

  互联网是有记忆的。2021年1月在面对股民质疑时，倪张根用同样硬气的口吻说，未来2.5年内不会考虑出售自己的原始股，给出的理由简单直接，“三年内任何时候卖都是傻”。

  而今，两年半时间还没到，倪张根就做了这件“傻事”。他减持了5238万股，对梦百合持股比例降至38.5%。而在此次减持之前，倪张根还累计质押了手中1.26亿股梦百合股票来融资。

  倪张根也没有掩饰“钱紧”这一点，在这篇1032字的股权变动解释说明文里，他的坦诚肉眼可见，有感谢也有期待。

  引入国资

  5月17日，梦百合控股股东倪张根与中阅资本管理股份公司（简称“中阅资本”，代表中阅聚焦9号私募证券投资基金，简称“中阅9号私募”）签署了《股份转让协议》，转让其持有的公司股份5238万股，占公司总股本的10.77%。

  此次转让后，倪张根持股比例将由49.27%降至38.50%；中阅聚焦9号将持有梦百合10.77%的股权。

  根据协议，此次双方拟定的股权转让价格为10.53元/股，合计约5.52亿元，公告中明确表示这是一笔“政府纾困”资金。公告发布的当天，梦百合收盘于10.96元/股，下跌1.35%；第二天，其股票报收11.08元/股。

  对于转股的原因，倪张根并未遮掩，坦言是基于自身资金需求考虑，同时也为梦百合引入具备一定实力和资源的投资者。

  据悉，中阅资本成立于2017年3月，此次股权受让方中阅9号私募成立于2022年5月10日，设立目的为“政府纾困”。

  该基金的八成资金出资方有国资背景，主要为如皋市人民政府；另外两成资金出自如皋市皋合企业管理合伙企业（有限合伙），该合伙企业的具体出资情况，暂无更多工商信息。

  在权益变动书中，倪张根和中阅私募均表示，在未来12个月内不存在继续增加或减少其在上市公司拥有权益的计划。

  股权变动前梦百合股权结构图

  而随着国资入股，股权交割完成后，梦百合的股东阵容也将发生变动。倪张根持股38.5%，仍为梦百合实际控制人；中阅9号私募成为第二大股东，表兄吴晓风持股4.55%，吴晓风配偶卞小红持股1.01%。

  除此之外，在梦百合的股东名单中，还有华夏行业景气混合型证券投资基金、弘尚资产弘利2号私募证券投资基金、德汇尊享私募证券投资基金等，这些基金合计持股6.33%。

  “补仓补烦了”

  倪张根曾经把自己的成功秘诀归纳为“产品、持续的努力以及运气”。但眼下，他的运气好像差了点儿。

  在本次“减持”之前，倪张根和表兄吴晓风已经多次质押手中股权融资。

  截至3月10日，倪张根累计质押1.26亿股，占其持股数量的52.73%；吴晓风质押930万股，占其持股数量的41.97%。但是频繁的股权质押并没有从根本上解决倪张根的资金困局。

  在小作文中，倪张根提到“股价持续下跌，我自己的现金流确实很紧，大家也看到了连续追加质押的公告，都是要求补仓惹的祸。补仓补烦了，就想尽可能解决这个问题。”所以，他将自己手中公司10.77%的股份转让给中阅资本，套现5.52亿元缓解自身资金压力。

  钱都用到哪里去了？

  倪张根已经想到了股民们心中的疑惑，在文中解释道，自己缺钱是因为将钱投入给了梦百合未来发展相关布局，并不是因为债务需要卖股回血。

  这部分投入其中就包括了在上海购入一栋大楼打造梦百合酒店。2021年2月28日，倪张根在雪球发布过一篇小随笔《畅想上海梦百合0压大厦》，表示“梦百合不方便买，所以大股东通过其他公司买但目的只是为了公司业务发展”。并且在和股民的互动中表示，“私人的，因为上市公司涉房不好。”

  换言之，倪张根自掏6.8亿元买了一栋楼来支持梦百合的发展，而2021年，倪张根从梦百合获得的税前报酬总额为96.09万元。拿自己的股票换钱，补贴公司，这也是造成他“手头紧”的原因之一。

  尽管倪张根说不是出于债务需求而卖股回血，但不可否认，近两年疫情的影响，的确给梦百合带来了债务和资金上的压力。

  年报显示，2021年末，梦百合手握资金9.94亿元，短期借款16.10亿元，一年内到期的非流动负债5.98亿元，资金缺口约12.14亿元。资产负债率为67.45%，总负债达62.05亿元，同比增加28.22亿元。

  梦百合诞生于江苏如皋市，经营主要依赖外销。2021年，其境外收入67.27亿元，同比增长21.31%，占主营业务收入的85.02%，远高境内收入。

  但受疫情冲击，全球产业链、供应链运行受阻，运价高、停航、跳港等现象不断，梦百合的经营自然也受到了连累。

  在去年许下的“3年内不卖股”的承诺，倪张根也没忘记，他在这次卖股引资时考虑到了这一点，也提前布好了回购计划。他回应道，“我没有忘记我在雪球上的承诺，那就是三年不减持。现在看时间应该差不多还有两年，所以我和国资的约定是2+1，之后我有优先回购权利。”

  三个月的考核期

  今年年初，倪张根在接受乐居财经访谈时曾这样总结梦百合的2021年。“2021年是充满诸多不确定性和挑战的一年，也是梦百合提升能力和长肌肉的一年。”

  四家上市软体家具企业中，梦百合、喜临门，床垫为收入重头；而在顾家家居、敏华控股，沙发为主要收入来源。

  梦百合主营业务中，床垫收入贡献将近一半，2021年其营收为37.48亿元，占总营收比重46.05%；毛利率为25.51%，同比下降7.14个百分点。

  对于喜临门而言，床垫同样扛起创收重任，2021年收入39.61亿元，占总营业收入的50.96%；毛利率36.17%，同比下降0.57个百分点。顾家家居未将床垫做细分，而是以“床类产品”统称，2021年营业收入33.38亿元，占总营收比重18.2%；毛利率33.22%，同比下降2.38个百分点。

  而从3家各品牌盈利情况来看，梦百合以其他品牌为主，2021年其营收占比超80%，毛利率在3家中也居首位，为28.65%；喜临门、顾家家居的自主品牌为营收大户，占比在六成以上，其中，喜临门自主品牌以41.81%毛利率高居榜首。

  在2021年度业绩说明会上，倪张根表示，2022年百亿销售目标不会变，而且计划在国内新开600家门店。

  回应股权变动的文章中，倪张根对于梦百合的业绩增长显得很有信心。他表示，“大的情况确实不好，但这还是长肌肉的过程。最难的时间我认为不超过（只要不出现08年那样的系统风险，记住：不是公司问题的因素。）三个月了。”

  对于净利润的下降，梦百合表示，原材料价格、人工成本及海外运输成本均大幅上涨，导致公司产品毛利率下降，是影响本期利润的原因之一。

  据了解，软体家具企业原材料主要包括发泡材料、海绵、无纺布、面料、皮革、钢丝等。2021年梦百合的直接材料费为20.21亿元，同比下降12.54%；毛利率为28.47%，同比下降16.06%。

  2021年梦百合的外购产品为17.6亿元，同比增加112.64%，增加了其营业成本。

  所谓外购产品，其实就是梦百合在2020年2月底收购美国零售公司MOR，其经营产品品类包含卧具、餐桌椅等，此类产品梦百合并不生产，而是需要外部采购，因此从2020年度开始，梦百合在营业成本中新增了“外购产品”科目。

  对于接下来将如何改善现金流状况？

  梦百合在接受乐居财经访谈时表示，主要通过提升管理和运营效率改善公司盈利状况，加强存货和应收账款的管控，提升存货和应收账款周转率；同时，通过非公开发行股票优化财务结构，降低财务费用。

  在海外，梦百合有不少重资产。2021年年报显示，梦百合年内美西工厂投产、美西二厂扩建项目已启动，产能全球布局版图继续扩大。截至2021年末，境外资产69.91亿元，占总资产比例76%。

  从2003年创办海绵切割机生产厂，再到2008年正式推出“梦百合”品牌，倪张根对梦百合选择的站位充满自信。他曾直言，“作为行业里唯一的有国际化基因的公司，我们的成功几乎是必然的，无论是国内还是国外，给我四到五年时间。”

  而对于当下梦百合所遇到的困难，他也希望众人能给予善意。“任何人都可以在当下苦难的情况下质疑我和梦百合，但只要你足够善良，请你肯定我的倔强和真诚。”