乐居财经 徐迪 5月23日，标普确认中融国际信托有限公司(Zhongrong International Trust Co. Ltd.，简称“中融信托”)的“BB+”长期发行人信用评级和“B”短期发行人信用评级。展望维持稳定。

  该确认反映了中融信托在中国信托领域的领先地位、合理的利润率以及在其他资产管理业务方面的多元化。后者有助于稳定中融信托的盈利能力，因为在更严格的监管条件下，其信托资产管理(AUM)规模继续下降。

  尽管AUM排名和市场份额下滑(3.1%，2020年为3.5%)，但中融信托仍然是中国信托业一个相当大的参与者。这是由过去三年监管机构对渠道产品AUM和某些价差贷款产品AUM的打击推动的。在此期间，截至2021年底，中融信托的资产管理规模下降了17%至6390亿元人民币，在中国68家信托公司中排名第10。

  尽管如此，中融信托的经营业绩排名从2020年的第六位上升至2021年的第五位。2021年营收和净利润同比增长6.5%和7.8%，好于行业的-1.6%和3.2%。与此同时，尽管由于产品结构的变化，整体资产净值减少，但EBITDA利润率从30%提高到37%。与渠道产品相比，主动管理的AUM带来的手续费收入更高。向该类型转变是该公司多年来的战略，符合监管方向。

  信托公司没有履行任何资产管理产品的法律义务，资产管理规则禁止隐性支持。尽管如此，如果类似贷款的积极管理信托产品表现不佳，该行业仍面临着在客户投资上进行整体调整的压力。这种压力在不同行业的成员之间是不同的，实力更强、准备更充分的信托公司承受的压力较小。

  随着宏观经济状况的变化和对房地产开发等行业的更严格监管，许多与中融信托合作的房地产开发商的信用质量已经恶化。目前的政策环境使中融信托的经营受到考验，如果中融信托能够很好地管理好这些压力，标普可能会改善其财务政策评估。

  标普预计中融信托的债务/EBITDA的比率在未来一到两年内将保持在1.5倍以下，这要归功于该公司的净现金状况。中融信托的最低杠杆仍是一个关键的评级优势。

  标普继续评估中融信托的管理和治理状况不佳，主要反映在某些投资产品可能被视为关联方的资金来源。这样的公司包括其第二大股东中植企业集团有限公司(Zhongzhi Enterprise Group Co., Ltd.)，该公司有积极的业务扩张记录和复杂的公司结构。随着中国高科集团股份有限公司(CHINA HI-TECH GROUP CO., LTD.，简称“中国高科集团”)与中国机械工业集团有限公司(China National Machinery Industry Corp. )的合并于2020年12月正式完成，中融信托从之前由经纬纺织机械股份有限公司(Jingwei Textile Machinery Co. Ltd. )直接管理变成为由中国高科集团直接管理的14家公司之一。中国高科集团设定了中融信托的年度预算和财务目标，包括收入和利润目标。基于上述原因，标普认为政府对中融信托的影响力略有增加。

  标普认为中融信托是一家与政府相关的实体，获得中国政府支持的可能性为中等。标普的评估反映了中融信托在中国信托公司中的领先市场地位，如果需要，可能会获得中国信托保护基金的支持。随着中融信托的信托产品AUM市场份额继续下滑，标普可能会重新评估以上观点。

  中融信托的稳定的展望反映了标普的预期，即该公司将在未来12至24个月内将能保持其在信托公司中的领先市场地位和较低的杠杆率，债务/调整后EBITDA的比率将低于1.5倍。

  如果出现以下情况，标普可能下调中融信托的评级：

  该公司的市场地位显著恶化，可能是来自信托行业以外的竞争;

  其债务/调整后EBITDA的比率在合并基础上超过1.5倍;

  该公司通过潜在的隐性财务支持显著增加了其资产管理规模;

  该公司面临着重大的运营问题，给公司造成了相当大的或有负债;

  政府提供超常支持的可能性下降。如果中融信托的信托产品AUM排名大幅下降，或者信托部门保护基金的立场发生转变，就可能出现这种情况。

  如果出现以下情况，标普可能上调中融信托的评级：

  受潜在隐性财务支持影响的公司资产管理规模大幅下降;

  市场对隐性财务支持的预期降低，以至于投资者普遍接受延期付款和被认为具有隐性支持的资产的损失;

  对关联方或关联方融资安排的看法有所减弱。