穆迪上调成都高投发行人评级至“Baa2”,展望“稳定”

原创 <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  乐居财经 穆迪评级 3.8w阅读 2022-07-06 15:00

  乐居财经 严明会 7月6日,穆迪投资者服务公司已将成都高新投资集团有限公司 (成都高投) 的发行人评级以及授予该公司发行的美元债券的高级无抵押债务评级从 Baa3 上调至 Baa2。

  同时,穆迪将成都高投的评级展望从正面调整为稳定。

  穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示:“评级上调反映了成都高投人才公寓项目的持续推出令其债务管理得到了改善,也反映了我们预计未来几年该公司的商业类业务敞口将会下降,公共政策相关项目的投资将会增加。”

  评级理据

  成都高投 Baa2 的发行人评级包含:(1) 成都市政府的支持能力分数是 a3; (2) 穆迪对公司影响成都市政府支持意愿的特征的评估产生两个子级的向下调整。

  为支持成都市政府对高新技术产业的投资,成都高投在成都高新技术产业开发区 (成都高新区) 建设人才公寓,占公司 2018-20 年总资本支出的较大比重。这些人才公寓旨在为成都引进各类人才,并以优惠价格向符合资质的人才销售。虽然此类项目的监管待遇较商品房项目不同,但仍面临房地产开发的内生市场风险。

  成都高投的人才公寓项目已进入投资回收期,其自筹资金的能力将有所提高,从而有助于降低财务风险和融资需求。例如,该公司 2021 年全年人才公寓销售额达到人民币 23 亿元,2022 年销售额有望进一步增长。这些销售收入可支持公司人才公寓的后续建设,从而降低公司债务新增速度。

  与此同时,成都高投在未来几年内将承接更多基建投资任务,尤其是在新建的成都天府国际机场周边地区,即未来科技城。

  由于成都高投加大投资政府委托的公共政策项目,并降低其商业类业务举借新债的需求,其商业类业务的比重可能会下降并维持在中等水平。这一改善是公司评级上调的主要驱动因素之一。

  此外穆迪预计成都高投的融资渠道将继续保持顺畅,并且持续获得政府的现金支持,其或有负债敞口将处于可控水平。

  穆迪对成都市政府的支持能力分数评估反映了:(1) 成都是四川省省会,根据穆迪对中国地方政府级别的评估属于较高行政级别之一;(2) 国企或有负债风险相对较高,不过地方经济规模较大且多元化,可缓解相关风险。

  成都高投 Baa2 的发行人评级也反映了成都市政府出于以下因素向该公司提供支持的意愿:(1) 成都高投大部分股权由成都市政府下属成都高新区管委会持有;(2) 公司在投资、开发和运营成都高新区方面发挥主导作用,2021 年成都高新区对成都市 GDP 的贡献率为 14%;(3) 公司获得政府付款支持其基建投资和其他政策相关项目的记录。

  不过,成都市政府支持能力分数向下作两个子级调整反映成都高投:(1) 存在对商业类业务的风险敞口;(2) 与其获得的政府现金付款相比,用于支持成都高新区发展的债务增长较快。

  上述评级还考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素。

  成都高投有较高的社会风险,原因是公司通过成都市公共基础设施建设行使公共政策职能。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了成都高投的发展目标,并最终影响成都市政府支持该公司的意愿。

  此外,作为承担公共政策职能的国有实体,成都高投面临来自其所属地方政府的监督并需要进行报告。因此,公司治理也是上述评级的重要考虑因素。成都高投的环境风险敞口较小。

  成都高投评级的稳定展望反映了:中国 A1 主权评级的稳定展望;穆迪预计成都市政府的支持能力分数将保持稳定;穆迪预计未来 12-18 个月该公司的业务状况、与成都市政府的关联性以及成都市政府对公司的控制和监督将基本维持不变。

  可引起评级上调或下调的因素

  若中国的主权评级上调,或成都市经济或财政状况显著提升,或其协调及时支持的能力大幅加强,从而使成都市政府的支持能力分数提高,则成都高投的评级可能会上调。

  如果成都高投的特征发生变化,从而增强成都市政府的支持意愿,则其评级也可能上调。 可能引发评级上调的因素包括:(1) 成都高投对成都市以及上级政府的战略重要性大幅增强;(2) 公司资本支出相对政府现金付款的管理得到进一步改善;或 (3) 与公共政策类资产相比,其商业运营和商业类业务投资的总体风险状况进一步下降。

  若出现以下情形,穆迪可能会下调该公司的评级: (1) 成都市政府经济或财政状况增速放缓;(2) 中国政府的政策发生变化,禁止成都市政府向城投公司提供支持;(3) 公司的特征变化降低了成都市政府的支持意愿,例如,公司大幅扩展其商业类业务,并且其商业业务风险大幅增加;该公司债务和杠杆迅速增加,而政府付款却没有相应增加,使其依赖于更高成本的融资,包括通过非标渠道融资;或其或有负债风险上升。

  发行人概况

  成都高新投资集团有限公司 (成都高投) 的主要业务是从事成都高新技术产业开发区的开发与运营活动,主要包括基础设施建设、工业用房和办公楼建设、为移居该地区的人才开发人才公寓项目等。该公司也根据政府引导从事产业投资、贸易以及主要满足地方基础设施需求的建筑业务。2021 年成都高投的收入及总资产分别为人民币 127 亿元和人民币 1,520 亿元。

  截至2022年6月,成都高投由成都市政府下属成都高新区管委会持股90%,四川省财政厅持股 10%。

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