穆迪首予杭州上城资本“Baa2”发行人评级,展望“稳定”

原创 <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  乐居财经 穆迪评级 4.3w阅读 2022-09-09 16:21

  乐居财经 严明会 9月9日,穆迪投资者服务公司首次授予杭州上城区国有资本运营集团有限公司(上城资本) Baa2的发行人评级。

  上述评级展望稳定。

  穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄称:“上城资本Baa2的发行人评级反映了其在杭州市的中心城区上城区的战略重要地位,以及公司与上城区政府的密切关系。作为上城区全区国有资产的所有者,上城资本在上城区提供基本公共服务并执行政策驱动型投资计划。”

  评级理据

  上城资本Baa2的发行人评级基于以下因素:上城区政府的支持能力分数是baa1;穆迪对上城资本的特征如何影响上城区政府的支持意愿进行评估,结果在其支持能力分数基础上产生1个子级的向下调整。

  穆迪对上城区政府的支持能力分数评估反映了:(1)上城区作为发达省会城市的中心城区的地位;(2)上城区强劲和发达的经济;(3)该区财政收入状况稳健,不依赖政府转移支付;(4)直接债务负担极低。

  上城资本Baa2的评级也反映了上城区政府向其提供支持的意愿,原因是:(1)上城资本由上城区政府实际直接控制;(2)公司是该区所有国有资产的控股公司,其中大部分与公共基础设施和服务相关;(3)公司在该经济发达的省会城市的中心城区提供基本公共服务方面具有垄断地位,包括一级土地开发、保障房和基础设施建设;(4)或有风险敞口较低。

  但是,在上城区政府支持能力分数基础上向下调整一个子级反映了公司获得的政府付款受土地和房地产市场波动的影响。此外,穆迪预计未来2-3年该区的债务增长将保持温和,以支持面积扩大后的上城区的公共项目。2021年3月杭州行政区划调整后,上城区的地理面积已从18.1平方公里扩大到122平方公里。

  目前的上城区是由原上城区和原江干区合并而成的,合并后的上城区总人口覆盖率和土地面积大幅增加,政府资源得到整合,以促进进一步发展。作为全区国有资产的所有者,上城资本承担该区所有基本公共服务和投资,包括一级土地开发、保障房和基础设施开发项目,以及环境卫生、基础设施维护、公共停车位管理等广泛的城市运营服务。

  在该区强劲的经济和财政状况的支持下,上城资本已持续获得政府现金付款,以满足其偿债和投资需求。因此,2019-2021年上城资本的调整后债务稳定在人民币570亿元左右。鉴于上城区扩大后服务于该区的项目计划较多,穆迪预计未来2-3年该公司的债务增速较快。

  2019-21年上城资本及其子公司获得人民币250亿元左右的政府现金付款,足以覆盖几乎所有的政府委托投资。鉴于该区基本面强劲而公司具有战略重要性,穆迪预计政府将继续提供财政支持。但由于政府现金付款大部分与土地出让相关,因此政府现金付款的金额可能较为波动。

  除了公共政策相关活动外,上城资本还经营多元化的商业类业务,穆迪估计截至2021年底,这些业务占公司合并后资产的10%-15%。商业类业务中规模最大的是房地产开发,因此公司不可避免地面临周期性和财务风险。尽管如此,穆迪预计,该公司的商业类业务敞口大幅扩大至上城区以外或是规模大于其公共政策类资产的可能性不大。

  虽然上城资本2021年10月才成立,但穆迪预计该公司将继续实施稳健的财务和风险管理,并受区政府的监督,其主要子公司在并入上城资本前也体现了这一点。但是,穆迪将继续关注该公司是否能够提高其战略重要性,进一步改善其融资渠道和成本,并在面积扩大后的上城区执行公共项目,从而加强与区政府的联系。

  上述评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

  上城资本通过公共基础设施的建设、持有和运营来落实公共政策职能,因此其社会风险较高。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了上城资本的发展目标,并最终影响上城区政府支持该公司的意愿。

  作为承担公共政策职能的国有实体,上城资本受到上城区政府的监督并需要进行报告,因此公司治理也是该公司评级的重要考虑因素。

  上城资本的环境风险较低。

  可引起评级上调或下调的因素

  上城资本的展望反映出:(1)中国主权评级展望稳定;(2)穆迪预计上城区政府的支持能力分数将维持稳定;(3)未来12-18个月上城区政府对公司的控制和监督将大致上维持不变。

  若中国的主权评级上调,或上城区政府的经济或财政状况显著提升,或其协调及时支持的能力大幅加强,从而使上城区政府的支持能力分数提高,则上城资本的评级可能会上调。

  由于该公司的历史相对较短,且其评级较上城区政府的支持能力分数低一个子级,因此评级上调将较有可能由上城区政府支持能力分数的提升所推动。

  但是,从长期来看,如果公司在提升其在上城区的战略重要性、与子公司的协同效应以及与政府的联系方面表现出良好的记录,其信用质量可能会更接近该区的政府支持能力分数。这种改善的体现包括:顺畅的融资渠道;可预测且充足的政府付款,足以持续满足公司的偿债和投资需求;有效整合和控制其子公司的风险管理、融资和运营活动。

  若发生下列情况,穆迪可能下调其评级:

  •中国政府政策的调整,如禁止地方政府向城投公司提供财政支持;或

  •上城资本的特征变化促使上城区政府的支持意愿转弱,例如通过以下方式:

  -公司核心业务发生重大变化,包括商业类活动相对于公共服务职能进一步扩张,或商业类活动出现重大亏损;

  -债务和杠杆率迅速上升,同时政府付款未相应增长,导致公司依赖于高成本融资,包括通过非标渠道举债;或

  -上城资本的融资渠道大幅削弱;或

  -贷款、担保或其他对外信用风险敞口较当前水平显著增加,或因这些信用风险造成重大损失。

  发行人概况

  杭州上城区国有资本运营集团有限公司(上城资本)是拥有杭州市中心城区上城区全部国有企业资产的控股公司。其资产多数是公共政策相关项目。上城资本成立于2021年10月,当时原上城区和原江干区合并,新上城区成立。上城资本由区政府全资拥有,主要通过其4家全资子公司持有区内全部国有资产。

  上城资本通过其主要子公司承担上城区所有的基础设施和城市运营服务。该公司从事一级土地开发和保障房项目,并提供环境卫生、基础设施维护、公共停车位管理等广泛的城市运营服务。

  除了政府委托的公共服务外,该公司还从事商业类业务,包括房地产开发和租赁、金融投资、金融担保、工程建设、安保服务。

  截至2021年底,上城资本的总资产及收入分别为人民币1,460亿元和人民币67亿元。按照资产计算,公司在杭州所有城投公司中排名第四。

相关标签:

保险 债券

重要提示:本文仅代表作者个人观点,并不代表乐居财经立场。 本文著作权,归乐居财经所有。未经允许,任何单位或个人不得在任何公开传播平台上使用本文内容;经允许进行转载或引用时,请注明来源。联系请发邮件至ljcj@leju.com,或点击【联系客服

网友评论