穆迪确认中国金茂“Baa3”发行人评级,展望“稳定”

原创 <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  乐居财经 穆迪 7.8w阅读 2022-09-29 19:01

  乐居财经 严明会 9月29日,穆迪确认中国金茂(00817.HK)发行人评级为“Baa3”。同时,穆迪确认了中国金茂全资融资平台的以下评级:

  中国金茂的全资子公司Franshion Brilliant Limited发行美元票据的“Baa3”有支持高级无抵押评级以及“Ba2”的有支持优先股评级。这些票据由中国金茂提供无条件、且不可撤销担保。

  所有评级展望都维持稳定。

  穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示:“评级的确认反映了穆迪的预期,即中国金茂将保持其稳定的财务状况、良好的流动性和各种类型的融资渠道,使该公司能够在具有挑战性的经营环境中渡过。”

  “稳定的展望反映了穆迪的预期,即中国金茂将在未来12-18个月稳定其信用指标,并保持良好的流动性,”Lai补充道。

  评级理据

  中国金茂的Baa3评级反映了该公司在开发地标性综合项目方面的良好记录,以及其优质投资物业组合带来的稳定租金收入。此外,该评级还考虑到中国金茂流动性优异、融资渠道多元化、融资渠道强大,而这又得益于该公司是中国中化控股有限责任公司的全资子公司。

  然而,由于中国房地产市场目前的严峻经营状况,中国金茂的发行人评级受到了公司执行风险增加和中等财务指标的限制(鉴于中国房地产市场目前的艰难经营状况);以及一级土地开发业务的业绩也不稳定。

  穆迪预计,中国金茂的合同销售额将从2021年的2350亿元人民币下降到2022年的1600亿元人民币左右,2023年为1550亿元人民币。

  与2021年同期相比,中国金茂在2022年前8个月的合同销售额下降40%,至969亿元人民币。不过,该评级机构预计,中国金茂的合同销售将从2022年下半年开始逐步改善,这得益于该公司优质的土地储备(主要分布在中国主要城市中的一二线城市),以及这些一线城市稳定的住房需求。

  穆迪预计,在未来12-18个月内,中国金茂调整后的债务/资本之比将从2022年6月底的54%逐步提高至52%左右。穆迪还预测,受营收确认提高和可控的债务增长推动,同期内该公司EBIT/利息保障倍数之比将从截至2022年6月30日的前12个月的2.8倍改善至3.2-3.3倍左右。

  得益于良好的融资渠道,中国金茂的流动性仍保持充足。穆迪预计,未来12至18个月,该公司的现金持有量以及运营现金流足以覆盖其短期债务和承诺的土地款项。据该公司披露,截至2022年6月底,该公司非限制现金余额从2021年底的311亿元人民币增加到329亿元人民币。2022年前8个月,该公司还完成了8笔新的在岸债券发行,总金额为188亿元人民币。

  中国金茂的发行人评级不受运营公司层面债权从属关系的影响。这是因为,尽管中国金茂是一家控股公司,大部分债权处于运营子公司层面,但其债权人受益于集团多元化的业务格局,其房地产开发、投资物业和酒店租赁部门产生的现金流缓解了结构性从属风险。

  在环境、社会和治理(ESG)因素方面,穆迪考虑了该公司的(1)强大的股东和董事会代表;(2)根据香港联交所上市规则的要求披露重大关联方交易;以及(3)多元化的董事会成员组成和四个专门委员会来监督公司的运营。

  可能导致评级上调或下调的因素

  穆迪可能会上调中国金茂的评级,如果该公司(1)执行其销售计划并实现稳定的收入增长;(2)改善其地理多样性和业务规模;(3)加强其财务比率,其调整后的债务/资本的比率低于45%,EBIT/利息之比持续高于4.5倍-5.0倍。

  中国金茂可能面临评级下调压力,如果(1)未能执行其业务计划或(2)寻求进一步的债务融资用于土地收购,以致其经调整的债务/资本的比率升至55%以上,其EBIT/利息之比降至3.0倍-3.2倍以下,或其非限制现金/短期债务之比持续低于100%。

  由于房地产市场受挫且长期低迷,该公司的合同销售额和运营现金流出现实质性疲软,也将对其评级构成压力。

  发行人概况

  中国金茂控股集团有限公司在中国高线城市开发住宅和商业地产。截至2022年6月30日,该公司拥有总建面约5760万平方米的房地产开发土地储备。

  该公司于2007年在港交所上市。截至2022年6月30日,中国金茂由中化香港(集团)有限公司(Sinochem Hong Kong (Group) Company Limited,简称“中化香港”,A3 稳定)持股35.27%,中化香港则由中国中化控股有限责任公司(Sinochem Holdings Corporation Limited)100%控股。

  2021年,中国中化集团有限公司和中国化工集团有限公司(China National Chemical Corporation Limited,简称“中国化工”,Baa2 稳定)完成了向国务院国资委全资拥有的中国中化的股权转让。因此,中化香港最终由中国中化100%控股并作为中国中化不可分割的一部分进行管理。

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