Ai快讯 溜溜果园集团股份有限公司是“溜溜梅”品牌母公司，急于进入资本市场。据港交所官网信息，其首次上市申请文件于2025年10月16日失效后，再次向港交所提交上市申请书，这是该公司多年来的第四次上市尝试。此前，2019年6月，溜溜果园曾向深交所提交A股上市申请，当年12月主动撤回。

目前，距离溜溜果园D轮股份投资者给出的上市倒计时不足2个月。该公司与资本的博弈早有伏笔。2015年6月，溜溜果园获得北京红杉信远股权投资中心1.35亿元A轮融资，并签订首份对赌协议。协议约定，若溜溜果园未能在2020年6月前提交上市申请，北京红杉有权要求公司回购其股份，回购价格为原始投资本金加上每年10%的单利。

2019年6月17日，溜溜果园首次冲刺深交所创业板，当年12月8日因“营收下滑及短期盈利压力”主动撤回申请。北京红杉将回购期限延至2023年12月。因上市计划未实现，加上北京红杉的基础基金将于2025年9月届满，无法再延长投资，2024年6月，北京红杉行使赎回权。溜溜果园在2024年11月支付本金1.35亿元，2025年1月结清利息约1.26亿元，累计支付2.61亿元。

为缓解资金压力，2024年12月，溜溜果园进行D轮融资，引入芜湖华安战新股权投资基金与芜湖市繁昌区兴农产业投资基金，两家分别出资4000万元与3500万元，并再次签订对赌条款。新对赌协议约定，若2025年12月31日前未能成功上市，投资者有权要求公司、创始人杨帆及其夫人李慧敏回购股份，回购价格为原始投资本金加上每年6%的单利。根据补充协议，公司层面不再承担对赌相关责任，转为股东层面的对赌义务；若公司自提交上市申请之日起12个月内未能成功上市，股东方需重新承担回购义务。

巨额回购款项支付对溜溜果园现金流造成影响。截至2024年底，溜溜果园期末现金及现金等价物7804.7万元，计息银行借款3.21亿元。截至2025年上半年，公司现金及现金等价物降至4243.5万元，计息银行借款增加至3.99亿元。资产负债结构变化，使溜溜果园上市之路更显紧迫。

溜溜果园成立于1999年，专注西梅类果品零食研发与销售，以“溜溜梅”品牌起家，业务围绕“梅+”战略布局，主打梅干零食、西梅产品与梅冻三大品类。近年来，公司整体业绩呈增长态势。招股书显示，2022年至2024年，公司分别实现收入11.74亿元、13.22亿元、16.16亿元；净利润为6843.2万元、9923.1万元、1.48亿元。2025年上半年，公司实现收入9.59亿元，同比增长约25%；净利润为1.06亿元，同比增长约75.4%。

公司业绩增长得益于渠道端拓展，尤其是商超会员店与零食量贩两大新兴渠道。溜溜果园销售渠道向零食专卖店转型。2022年至2025年上半年，零食专卖店取代传统经销成为主要渠道。经销渠道收入占比由74.5%降至31.2%，零食专卖店收入占比由1.1%升至35.3%。商超会员店收入从2022年的1.39亿元增长至2024年的2.67亿元，2025年上半年达到2.4亿元。零食专门店收入从2022年的1260万元增至2024年的5.5亿元。

随着渠道转型，溜溜果园客户集中度上升，前五大客户收入占比从2022年的12.7%升至2025年上半年的43.7%，前两大客户为万辰集团和鸣鸣很忙，两家门店规模均突破万店，是公司收入增长的重要支撑。

在收入规模扩大的同时，溜溜果园毛利率下滑。公司毛利率从2022年的38.6%降至2024年的36%，2025年上半年降至34.6%。核心产品中，梅干零食毛利率从2022年的39.6%降至2024年的34.9%，2025年上半年降至32.9%；西梅产品毛利率从36.7%降至34.4%，2025年上半年降至30.7%；梅冻产品毛利率从2022年的36.2%增长至39.6%，2025年上半年增长至40.9%。

毛利率下滑与销售渠道转变有关。为适配零食专卖店“低价跑量”模式以及商超会员店“会员专享低价”“高频促销引流”策略，公司让渡部分利润空间。从渠道端看，商超会员店毛利率由2022年的48.5%降至2025年上半年的34.8%；零食专卖店毛利率由2022年的45.6%降至2025年上半年的34.8%。

综上所述，从2019年到2025年，溜溜果园上市之路坎坷。目前，公司面临D轮融资对赌协议设置的年底上市期限，以及渠道转型导致的盈利能力变化。在零食专卖店渠道，低价跑量模式扩大了营收规模，但对利润产生影响。同时，公司现金情况及银行借款情况也需关注，公司需在规模扩张与盈利能力、资本压力与长期发展之间寻求平衡。

（AI撰文，仅供参考）