11月25日，中泰证券（600918）发布《向特定对象发行A股股票发行情况报告书》，发行结果显示，本次发行价格为6.02元/股，发行数量将近10亿股，募集资金总额为60亿元，扣除各项发行费用后，实际募集资金净额为59.19亿元。

最终，包括控股股东枣庄矿业集团在内的15名投资者成功获配。其中，枣庄矿业集团获配约3.6亿股，认购金额约21.65亿元，限售期为60个月。其余14家投资者限售期均为6个月，涵盖公募基金、券商资管、山东国资、私募股权、个人投资者等。

发债上瘾

2024年末，中泰证券的归母净资产约为427.22亿元，在完成这笔60亿元的定增之后，公司的净资产实现了超过一成的增长；枣庄矿业集团的持股比例从32.84%上升到33.25%，仍为公司控股股东。

这笔定增预案最早可以追溯到2023年6月末，在长达两年多的时间内经历了募资投向调整、方案有效期两度延期。2025年5月底，上交所才受理申请，公司在7月中旬完成问询回复的同时，又宣布延期12个月；在最初的方案中，公司计划拿出25亿元募资款项用于偿还债务，其余资金投向信息技术及合规风控、另类投资和做市业务。后来方案经过了修订，从最终版方案来看，公司维持募资总额不变，将偿债资金缩减至不超过15亿元，并增加两个投资项目，其一是购买国债、地方政府债、企业债等证券，其二是财富管理业务，分别拟投入5亿元。

可见，这笔定增的用途多样，既是为了补充资本金、缓解债务压力，更是为了在投行、自营业务高度同质化，行业竞争白热化的阶段提升自身的业务水平和抗风险能力。

在这60亿元定增落地之前，中泰证券其实就是妥妥的“发债大户”。

公司2024年年报披露，截至年报批准报出日，公司在境内存续的债券包括2021-2024年间发行的多期公司债、次级债、永续次级债以及短期公司债，单只规模从10亿元到40亿元不等，利率大多在2%–4%，境内债余额合计约426亿元；加上美元、港元债券，境外债余额折算后仍然高达数十亿元。

2025年以来，公司已经通过5期短期融资券募集了115亿元，并且在11月20日提交注册了150亿元短期公司债，加上此次定增募资的60亿元，年内新增融资规模或将超过300亿元。

如此大规模负债，除了拓展新业务的需要，也不乏一部分资金用来帮助公司“借新还旧”，这还要从公司近年来的经营情况说起。

中泰证券成立于2001年，前身是齐鲁证券，2015年更名为中泰证券，在经历了业务全国化、股改、上市以及再融资和管理层更迭后，总资产已经从区域中型券商扩展到如今的两千多亿规模。从2015年以来，中泰证券总共经历了三任董事长和两任总经理，第一位董事长是2024年因为违纪被开除党籍的李玮，他于2003年一直担任董事长至2020年，接替他的第二位董事长是现任山东财政厅厅长李峰，第三位则是从2022年开始任职的现任董事长王洪。两名总经理，分别是曾被证监会罚款250万元的毕玉国和现任总经理冯艺东。

值得一提的是，这五名领导都拥有博士学位，其中李玮是产业经济学博士，李峰和毕玉国是经济学博士，王洪是管理学博士，冯艺东是理学博士，可高学历并没有转化为公司业绩，在“博士天团”的领导下，中泰证券近年来却频频表现出经营问题。

业绩反不如10年前，主营全面退坡

2015年，当时还叫齐鲁证券的中泰证券实现营业收入150.45亿元，归母净利润60.62亿元；10年后的2024年，公司营业收入仅为108.92亿元，归母净利润为9.37亿元，加权ROE更是从2015年的23.92%下滑到2024年的2.14%，在上市券商中排名倒数。

业绩下滑的背后是中泰证券主营业务的全面退坡，不仅昔日的王牌“新三板做市业务”风光不再，而且投行业务也同样大幅缩水，2025年上半年，公司仅完成1单IPO和2单再融资，承销规模13.29亿元，同比下滑53.42%。

从负债情况来看，截至2024年末，公司总资产为2246.93亿元，同比增长14.84%，总负债为1794.35亿元，同比增长17.02%。2022年到2025年上半年，公司的资产负债率分别为70.93%、69.12%、69.04%和68.58%，相对较高。并且2022年以来，公司的有息负债一直处于850亿元以上，2025年6月末，公司有息负债达到897.78亿元，其中一年内到期的有息负债占到65.89%。2024年和2025年前三季度，公司的利息支出分别为29.65亿元、18.12亿元，已经超过公司营业总收入的五分之一。

与此同时，公司的自有资金占比实际很低。2024年的合并报表显示，公司的货币资金为697.90亿元，但其中客户资金存款高达598.46亿元，相当于公司自有资金仅有99.44亿元，2025年半年报显示，截至2025年6月30日，公司账上货币资金738.73亿元，其中客户资金存款为646.85亿元，自有资金仅有91.88亿元。公司的自有资金相当于有息负债的十分之一，公司可用于偿还债务的资金相对紧缺。

面对内部经营不善的局面，中泰证券已经走到了又一个十字路口。60亿元的定增给了中泰证券一次机会，如果能把“输血”变成“造血”的能力，实现盈利质量和内部治理的改善，或许能就此改变这家券商的命运。

来源：财中社