近几天，美联储12月降息预期大幅攀升至89%左右，这一转变令全球市场为之振奋。纳斯达克, 标普500与港股市场本周也应声上涨。然而，值得注意的是，作为"避风港"的红利资产表现更为稳健——恒生港股通高股息低波动指数在过去一个月也录得5%的涨幅，展现出降息周期中独特的配置价值。在市场情绪高涨之际，投资者不禁要问：美联储降息是否必然带来港股红利资产的普涨行情？历史数据会给出的答案。

一、红利资产对降息的差异化反应

通过对过去几轮美联储降息周期的分析，我们发现港股高股息资产的表现与其说是取决于"是否降息"，不如说是取决于"为何降息"。我们来看两个案例对比:

19年 - 20年降息周期：主要受新冠疫情冲击，美联储将利率从2.25%紧急降至0.25%。期间恒生港股通高股息低波动指数下跌14.16%，虽然表现优于恒生指数的-15.69%，但整体仍承压明显。

24年 - 25年10月降息周期: 美联储采取预防性降息策略，避免经济硬着陆，将利率从5.0%降至4.0%。期间恒生港股通高股息低波动指数上涨52.10%，上涨幅度明显。这种差异不仅存在于港股，美国高股息指数同样呈现分化：预防性降息周期中，标普美国股息增长指数上涨11.60%；而2020年危机性降息中则下跌18.56%, 略好于同期S&P500指数的表现(收跌19.9%)。

图表：港美股红利指数与宽基全收益指数在降息周期的表现对比

数据来自Wind，截止至2025/11/10

二、历史规律：降息属性决定红利表现

深入分析近20年美联储历次降息周期，我们可以将高股息资产的表现归结为两大关键因素：预防性vs危机应对。因港股红利指数成立时间较晚，在较早的降息周期中我们主要通过美股红利指数（MSCI US High Dividend Yield Index）的表现来代表红利板块。在预防性降息（经济过热前踩刹车、通胀温和回落）：红利资产平均取得15%-20%的超额收益，如1998年与2024-2025年降息周期。在危机应对式降息（经济陷入衰退或突发危机）：红利资产相对指数有抗跌性，但绝对收益仍为负值，如2007-2008年金融危机、2020年疫情冲击。

同时，作为占比权重较大的金融板块，他的表现也对红利整体的表现有着一定的影响。当降息周期伴随以下条件时，红利资产表现相对强劲：CPI温和下降而非加速回落以及金融板块未受额外压力

图：美股红利指数，MSCI金融指数与标普500指数表现比较

数据来自Wind，截止至2025/11/10

以2001-2003年降息周期为例，CPI温和下降同时金融板块受互联网泡沫破裂影响相对较小，美国高股息指数相对标普500相对超额优秀；相比之下，0708年的次贷危机中，CPI回落明显，金融板块额外承压，红利指数收益表现与美股大盘回落幅度相近。

三、结语：在降息浪潮中把握确定性收益

当前市场环境下美联储本次降息多为预防性降息，旨在避免美国经济"硬着陆"，而非应对已经发生的衰退。美国经济基本面尚可, 黑色星期五的线上零售数据达到118亿美元，同比增长9.3%，突破历史新高。在经济未显著恶化的背景下，此次降息旨在避免"硬着陆"，而非应对已发生的衰退。美联储官员的鸽派发言也推动12月降息预期抬升至80%以上。在这种预防性降息的情况下, 港股红利资产或能实现不错的收益。

红利投资的本质并非追逐短期风口，而是寻找"真金白银"的现金流回报。正如巴菲特所言："投资不是击打每个投球，而是等待最好的投球。"在降息周期中，高股息资产正是那个最易击中的"好球"。当前，恒生港股通高股息低波动指数与中证港股通高股息投资指数都有着5.5%以上的股息率，显著高于10年期美国国债收益率，提供了"类债+权益"的双重优势。当美联储降息成为市场共识，港股流动性改善的情况下, 红利资产的配置价值将更加凸显——它能在市场波动中提供稳定分红，又有可能在降息周期享受估值修复的红利。