五、融资策略的升级：打造保险资管平台

       继阿波罗资产管理公司在金融海啸期间趁行业低谷收购大量保险年金资产、开启另类投资管理公司控股保险公司的先例后，各大另类投资管理公司都开始纷纷尝试与保险公司建立更紧密的联系。以往，保险公司是另类投资管理公司的最主要的投资人，但随着另类投资管理公司参股、甚至控股保险平台，双方的关系变得更为复杂和紧密。

       2016年阿波罗旗下保险集团Athene成功登陆纽交所。2018年凯雷收购了AIG旗下的一家再保险公司Fortitude的19.9%股权，作为协议的一部分，Fortitude与凯雷签订了一份总额60亿美元的投资管理协议，将投资于凯雷旗下私募股权、实物资产、信贷资产等领域的投资基金；2019年凯雷又透过旗下一只基金联手日本寿险公司T&D以18亿美元对价购买了Fortitude 76.6%的股权，2020年完成收购后凯雷及其旗下基金共同持有Fortitude 71.5%的股权，T&D持有25%股权，其余3.5%股权保留在AIG手中，相应的，凯雷与Fortitude的合作也更为紧密。继凯雷之后，KKR也在2020年宣布将收购保险公司Global Atlantic，从而大幅增加其管理的保险资产规模。

     而黑石也不甘示弱，2016年黑石联合AXIS Capital共同打造了财险的再保险平台Harrington Reinsurance，2017年黑石又透过其投资的一家特殊目的公司（SPAC）斥资22.4亿美元收购了年金公司Fidelity & Guaranty Life，并获得了其250亿美元的资产管理权，成立了相应的保险服务部门，这也成为其长期资本的一个重要来源。

   2018年1月黑石专门服务于保险平台的Blackstone InsuranceSolution（BIS）部门正式成立，BIS致力于为保险机构提供定制化的私募债权及其他另类投资解决方案。为此，黑石聘请了纽约人寿（New York's Life）投资集团的前总裁出任BIS的CEO；并聘请XL Catlin的前全球战略与投资部负责人出任BIS的首席风控官，以搭建BIS的风控框架；聘请JP Morgan前资产管理部门固定收益保险团队的执行董事出任BIS的市场营销负责人；此外，还聘请了美国财政部联邦保险部门的前Director、高盛资产管理部门保险业务的前董事经理、古根海姆寿险公司的前CIO等多位政商精英加入BIS团队以强化黑石的保险平台业务；2021年1月，黑石又从摩根士丹利挖角了其北美区保险投行部的Co-Head来领导黑石BIS部门的收购战略。

       在收购战略推动下，2021年7月，黑石与AIG达成协议，协议包括1）黑石将以22亿美元现金代价收购AIG寿险业务9.9%的股权，Jonathan Gary本人将加入AIG寿险公司的董事会；2）交易完成后，黑石将管理AIG寿险业务平台上的500亿美元资产，并在此后六年中逐步将管理资产规模增加到925亿美元；3）黑石旗下非交易型REIT公司BREIT将斥资51亿美元现金收购AIG的保障房资产组合。

       未来，黑石还将进一步强化它的保险资管平台，包括对保险公司股权、保险资产的收购，以及以投资顾问等多种形式服务于保险机构的另类投资需求，以强化其融资端能力，并进一步延长资金期限。

六、总结：另类投资新尝试

       综上，黑石自成立以来，其业务线、运营战略、和投资策略都在持续演变，以适应市场环境和经济形势；作为黑石的创始人，Stephen A. Schwarzman保持着公司的团队稳定和战略延续性；而作为公司前任总裁兼首席运营官的Tony James则在其任期内具体领导了公司的IPO上市、咨询业务分拆，并通过收购GSO和Strategic Partners、以及成立Tac Opps、Core Private Equity、Infrastructure等业务团队不断完善业务线，推动投资策略的多元化发展，更通过设立BIS和零售部门推动黑石另类投资的公众化发展。而随着新任总裁兼首席运营官Jonathan Gary的上任，黑石在延续之前业务策略的同时，在投资策略和运营策略方面也发生了一些改变，总的来说，自2018年以来，为了适应新的经济环境，黑石在继续拓展多元业务线的同时，投资重心从机会型投资转向主题投资，围绕“内容制作”、“数字化”、“最后一公里物流”、“生命科学”、“可持续发展”等主题在全公司范围内协同挖掘投资机会，并通过参股或收购其他有潜力的另类投资管理公司来强化自身的投资团队；在运营上，黑石不断强化组合运营平台，期望通过数字化技术提升投后管理水平，并加速投资组合平台上公司的价值提升；在融资端则通过参股或收购方式与保险平台建立更为紧密的联系，并通过BIS部门更好的为保险机构提供定制化的投资服务。升级换代的黑石在探索另类投资的新领域、以及另类投资管理公司成长的新路径，而这也为其他成长中的另类投资管理公司提供了有益的借鉴。

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