乐居财经 邓如菲 11月28日，重庆西山科技股份有限公司（以下简称“西山科技”）披露首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（上会稿）。

  从销售模式来看，西山科技以经销为主，报告期内，来自经销的收入占总营收的比重分别高达98.66%、99.34%、98.49%和98.76%，其中买断式经销的收入占总经销收入的比重在98%以上，且2020年以后占比达到100%。不难看出，西山科技营收取得高速增长主要得益于经销商们的采购量逐年加大。

  然而，经销商们的采购是实实在在的销售出去了还是囤货在家？乐居财经《穿透IPO》发现，报告期内，西山科技的前十大经销商均存在期末库存。

  西山科技的主要经销商中，郑州博创医疗、青岛内德维德医疗、合肥壹太医疗、金华市正凯医疗、上海载溪商贸等经销商的库存余额均显著高于备货周期内预期用量。例如，2020年、2021年，上海载溪商贸同一控制的企业上海憬奥等向西山科技采购乳腺外科整机34台及配套耗材1188件，但截止2022年6月底，上海憬奥总共仅售出整机3台。

  明明卖不出去，西山科技的部分经销商的采购激情依然高涨。以郑州博创医疗为例，2020年，其向西山科技采购手术动力装置整机的金额为389.31万元，当期仅售出139.6万元，期末库存为286.26万元；2021年，郑州博创医疗继续加大采购量，向西山科技采购手术动力装置整机的金额为452.66万元，当期销售286.83万元，期末库存达到452.09万元，即便期末库存逐年增加，2022年上半年，郑州博创医疗仍然向西山科技采购了144.18万元的手术动力装置整机。

  西山科技经销商们高涨的“囤货”热情，疑虑重重，是否另有隐情？

  据招股书，报告期内，西山科技第一大经销商是郑州博创医疗，也是公司的关联方，其实际控制人姚振勇曾间接持有西山科技的股份。此外，千祥医疗、金华市正凯医疗、河北兴嘉生物等均为公司关联经销商。

  金华市正凯医疗实控人熊惠敏和郑州博创实控人姚振勇都曾是公司股东，2021年4月，熊惠敏和姚振勇分别以28.50元/股、25.30元/股从郭毅军处受让投资份额，从而间接持有西山科技2万股和3万股。一年后，二者以50元/股的价格全部转让给郭毅军，退出了西山科技股东行列。短短一年，姚振勇获利74万元，熊惠敏获利57万元。

  业内专业人士表示：“上述行为不排除利益输送的可能，公司的核心经销商为关联方存在诸多风险，一方面存在损害公司及少数股东利益的风险，另一方面也会引发监管方面的风险等。”