乐居财经 严明会 1月30日，中诚信亚太首次授予昆山国创投资集团有限公司(“昆山国创”或“公司”)长期信用评级为Ag-，评级展望为稳定。

  昆山国创的长期信用评级为Ag-，反映了苏州市下辖昆山市政府很强的支持能力和较高的支持意愿，基于我们对公司特点的评估。我们对昆山市政府提供支持能力的评估反映了其综合实力较强，在中国百强县市中排名第一，具有良好的财政稳定性和财政平衡性。

  我们对当地政府支持意愿的评估基于以下因素包括(1)公司在昆山经济技术开发区的公共政策活动中发挥重要作用;(2)拥有良好的政府资金支持记录;(3)良好的融资渠道。然而，该评级关注到以下因素包括(1)对商业活动的敞口较高, 盈利能力易受宏观环境和行业周期性影响;(2)大量建设项目导致债务增速相对较高;(3)资产流动性一般。

  公司概况

  昆山国创成立于1992年，是昆山市总资产规模最大的地方基础设施投融资公司(“基投公司”)。公司主要负责昆山经济技术开发区的基础设施建设和土地开发。公司除主营业务外，还从事房地产开发、租赁、电子销售、绿化等其他商业业务。截至2022年6月30日，公司由昆山市政府国有资产监督管理办公室(“昆山国资办”)直接全资拥有。

  评级因素

  正面因素

  在昆山经济技术开发区的公共政策活动中发挥重要作用。昆山国创是昆山资产规模最大的基投公司以及昆山开发区唯一的基投公司。公司受当地政府委托在昆山市从事公共政策活动，例如基础设施建设和土地开发。考虑到公司在昆山开发区乃至昆山市的区域经济和社会发展中的重要作用，我们认为在可预见的未来，公司不会轻易被其他地方国有企业取代。

  拥有良好的政府资金支持记录。公司在获得昆山国资办的政府资金支持方面有着良好的记录，包括政府补贴、土地注入和注资等。公司还定期收到地方政府对其基础设施建设项目的回购款项。考虑到公司在昆山市区域经济和社会发展中的战略地位，我们预计公司将继续获得昆山国资办的支持。

  良好的融资渠道。昆山国创拥有良好的融资渠道，如银行贷款和债券市场。公司具有充足的备用流动性。公司具备债务和股权融资渠道。此外，公司对非标融资的依赖度较低，约占总债务的8%。

  关注因素

  对商业活动的敞口较高。除公共类活动外，公司还从事电子销售、物业开发、物业租赁等商业活动。我们认为公司的商业业务敞口较高，占其总资产的30%以上。

  大量建设项目导致债务增速相对较高。公司的债务增长相对较高，主要是由于基础设施建设和房地产开发项目的快速扩张。截至2022年9月30日，其总债务(包括永续债)从2019年底的442亿元增加至562亿元，总资本比率较高，为63.5%。鉴于公司较大的资本支出压力，我们预计未来 12-18 个月公司的债务杠杆率将维持在较高水平。

  评级展望

  昆山国创的评级展望为稳定，反映了我们预计昆山市政府对公司的支持能力将保持稳定，公司将保持其在昆山经济技术开发区公共政策活动中的战略作用。

  可能触发评级上调因素

  潜在的评级上调的因素包括(1)昆山市政府支持能力增强;(2)公司特征发生变化，增强了地方政府的支持意愿，如减少对商业活动的敞口、改善债务管理等。

  可能触发评级下调因素

  潜在的评级下调的因素包括(1)公司特征发生变化，削弱了地方政府的支持意愿，如降低战略意义、融资渠道有所弱化等。