空调景气趋势向上，光大证券维持格力电器“买入”评级
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乐居财经
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2023-03-15 11:44
乐居财经 彦杰 3月15日，光大证券发布研究报告，维持格力电器“买入”评级，维持目标价 46.62 元。
光大证券观点如下，空调景气趋势向上，周期持续性偏强。两个指标表明国内空调行业正进入向上周期。
渠道改革之电商：2022 年销售额占比荣登榜首。2019-2022 年格力线上零售额 占比由 22.3%提升至 28.9%，同期美的的线上份额由 30.5%滑落至 28.2%，格 力在电商渠道反超美的，其在线上的增量主要来自京东。
渠道改革之线下：份额重回第一，改革跨过深水区。中怡康口径 2022 年格力线 下零售额占比（33.4%）反超美的（30.0%），两者线下价差的连续收窄（2019 年 694 元，2022 年 471 元），渠道去中间商+美的利润诉求增强促成了这些变 化。
格力是低估值（剔除净现 金 4.5 倍 PE）+高分红（近 12 个月股息率 10.6%）的核心资产，当前市场环境 和行业周期中，其价值修复的胜率和赔率俱佳。β层面，公司是受益于空调周期 上行的纯内需品种；α角度，渠道调整后 2022 年格力已经重新成为线上/线下空 调销售额市占率的双料第一。
光大证券看好公司的渠道革新、长远规划、以及股东回 馈，但考虑到 22Q4 疫情影响，我们下调公司 2022 年归母净利润为 251 亿元 （-4%），在基本维持增长率的基础上下调 2023-24 年归母净利润为 275 亿元 （-4%）、301 亿元（-5%）。
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