空调景气趋势向上,光大证券维持格力电器“买入”评级

原创 <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  乐居财经 6.4w阅读 2023-03-15 11:44

  乐居财经 彦杰 3月15日,光大证券发布研究报告,维持格力电器“买入”评级,维持目标价 46.62 元。

  光大证券观点如下,空调景气趋势向上,周期持续性偏强。两个指标表明国内空调行业正进入向上周期。

  渠道改革之电商:2022 年销售额占比荣登榜首。2019-2022 年格力线上零售额 占比由 22.3%提升至 28.9%,同期美的的线上份额由 30.5%滑落至 28.2%,格 力在电商渠道反超美的,其在线上的增量主要来自京东。

  渠道改革之线下:份额重回第一,改革跨过深水区。中怡康口径 2022 年格力线 下零售额占比(33.4%)反超美的(30.0%),两者线下价差的连续收窄(2019 年 694 元,2022 年 471 元),渠道去中间商+美的利润诉求增强促成了这些变 化。

  格力是低估值(剔除净现 金 4.5 倍 PE)+高分红(近 12 个月股息率 10.6%)的核心资产,当前市场环境 和行业周期中,其价值修复的胜率和赔率俱佳。β层面,公司是受益于空调周期 上行的纯内需品种;α角度,渠道调整后 2022 年格力已经重新成为线上/线下空 调销售额市占率的双料第一。

  光大证券看好公司的渠道革新、长远规划、以及股东回 馈,但考虑到 22Q4 疫情影响,我们下调公司 2022 年归母净利润为 251 亿元 (-4%),在基本维持增长率的基础上下调 2023-24 年归母净利润为 275 亿元 (-4%)、301 亿元(-5%)。

来源:乐居财经

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