西部证券:森鹰窗业新品拓展顺利,毛利率显著回升

原创 <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  乐居财经 5.9w阅读 2023-04-26 11:11

  乐居财经 彦杰 4月26日,西部证券发布研究报告,预计森鹰窗业2023-2025年实现营收11.02/13.80/16.82亿元,归母净利润1.50/1.90/2.26亿元,对应EPS1.59/2.00/2.39元/股。  

  西部证券观点如下:营收略有下滑,新品拓展顺利。受疫情及地产下行影响,公司2022年营收8.87亿元,同比-7.28%。铝合金窗作为公司新品类拓展顺利,营收占比已由4.70%提升至11.52%,未来预计持续提升;分渠道看,大宗、零售渠道营收分别为5.02、3.70亿元,同比-5.11%、-9.92%。  

  毛利率显著回升,净利率有所下滑。2022年公司毛利率33.34%,同比+3.69pct,一方面得益于玻璃、铝材等原材料价格回落,另一方面受益于铝合金窗产能利用率的提升。  

  现金流减少,收现比下滑。公司经营活动净现金流-0.26亿元,同比减少2.46亿元;收现比由111.91%降至88.90%,净现比由171%降至-25%,均主要受应收账款及票据增长较快(同比+25.95%)影响。考虑到公司大宗客户主要是小而美的地方房企,风险较小且分散,地产回暖后预计得到改善。  

  公司一方面大力拓展零售渠道,开好店+快开店+店外渠道;另一方面持续培育铝合金窗,营收增加的同时产能利用率提升下盈利能力进一步改善。  

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