文/IPO上市号 何道生

IPO审核的目的是审出好公司

从专业的角度来看，我认为中国的注册制改革是非常成功的，既吸取了成熟资本市场的经验，又体现了中国高质量发展及重视科创企业发展的特色，为实体经济的发展提供了源源不断的资金支持，而且审核的颗粒度和专业度也非常好，在业内是得到广泛赞誉的。

但是，从另一方面来说，有一些过于重视融资，而忽视了对于投资者的回报，这也导致了最近几年的股市低迷，而股市低迷，又会引起投资者的反感，认为是IPO的过度放松导致的市场低迷。其实这两者之间并没有严格的因果关系，而只是想象的关系。

说句公道话，只要我们让上市融资的企业都是好企业，那么投资者低价买到好公司，从而有获得感，也有成就感，股市一二级不协调的问题也就彻底解决了。股民们其实不是反对IPO，而是反对差公司IPO，反对造假的企业IPO。

那么，不管是核准制还是注册制，我们IPO审核的唯一目的就是审出来发展前景好、运行规范、财务真实的好公司。

只有能够进行现金分红的公司才是好公司

那么，什么样的公司是好公司呢？以我近二十年的金融行业从业经验来看，我认为，只有能够稳定进行现金分红的公司才是好公司，其他的都值得商榷。

从二级市场来看，也是如此，这几年虽然整体的股市行情非常差，但是如果你看明白了上述的逻辑，手里拿的是红利主题相关的基金，那么你每到年底统计投资收益的时候都是笑嘻嘻的，而不是愁眉苦脸的。

因为，持续稳定的现金分红，既体现了公司的实力，也增强了投资者长期持股的信心和获得感，彰显出公司长期稳定的成长性与内在投资价值，为资本市场高质量发展营造良好氛围。

而且，监管也意识到了这一点，为进一步健全上市公司常态化分红机制，提高投资者回报水平，近日，证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》以及《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》。

得益于监管部门的不断引导，上市公司分红意愿、分红金额持续攀升。数据显示，近5年来，A股上市公司累计分红8.2万亿元，其中，2022年共有3291家沪深上市公司进行了现金分红2.04万亿元，至12月21日，2023年有逾3400家公司进行分红，分红总额达2.03万亿元，再破2万亿元关口。

作为回报投资者、进行市值管理的一项有效手段，上市公司分红政策透明，分红连贯且稳定，可以促成多赢局面：对投资者而言，能够更早享受企业成长红利，增强投资获得感；对市场而言，能够推动树立长期投资理念，改善A股投资生态，促进市场平稳健康发展;对公司而言，可以为企业发展注入动力，优化公司治理水平。

IPO审核现实与舆情的平衡：政策不溯及既往

我们都知道有能力和实力进行现金分红的公司才是好公司，然而在IPO审核中却出现了诡异的一幕。报告期内存在现金分红，特别是持续大额分红的公司被一杆子打死，主要的原因是舆情认为这些老板太坏了，在上市前分红，然后又上市来募集资金坑害股民。这上面的逻辑看着好像没问题，其实到处都是漏洞。

第一，这样做从理论上讲完全没有依据。分红是股东的权利，只要是合法的，股东当然可以分。而且，为了在A股IPO上市，企业要根据自己的估值（而不是自己的实际需求）来设计募投项目，企业规模越大、质地越优秀，设计出来的募投项目就越大，需要的资金就越多。不管企业分不分红，这些募投项目都是必须要的，这些资金也都是必须要募集的，因为先行的政策也不允许转让老股，只让发新股募集资金。

第二，这样做在现实中会打击一大批优秀企业。在报告期内分红，又不影响企业的估值，正常的理性人都是做这个事，而且投行在很长一段时间内都以这个逻辑来指导企业进行分红，从而实现轻装上阵。突然间，因为几篇自媒体的文章，因为几个不怎么专业的经济学家发言，然后分红成了特别错误的事情了，一棍子打死会误伤一大批优秀的企业。

第三，这样做也不符合法律及政策的制定精神，更何况这都算不上什么政策。即使这算是大家都默认的政策，突然形成的一个共识，那也是需要新老划断的，在这个新政策出来之前的，不应该去进行追究，以免让企业措手不及，因为分红都分了，给国家的税也都交了，总不能再退回去吧。

说到这里，我想到我曾经在浙江开拓项目时接触的一家企业，好像最近也申报了IPO。据我说知，这家企业从2008年国企改制之后，就一直分红，好像每年都有分红，自那以后分了十几次，给股东和职工持股平台都分红，极大地调动了员工的积极性，企业也发展得很好，这种类型的分红应该要被鼓励，而不是被严格审核和制止，市场经济的规律还是要遵循的。

所以，即使要用舆情来进行IPO审核，也应该有个明确的通知，有个明确的新老划断，告诉企业，以后我不喜欢你们老是分红了，你们都先放着，先别分，等上市了再分，那也行啊，但至少政策不能溯及既往，得让大家有明确的预期。

IPO审核要有政治担当和专业担当

中央认为，只有坚持以人民为中心，丰富金融产品和服务供给，完善金融服务设施，健全金融服务体系，从提升金融服务的可得性、便利性和精准性入手，才能当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，才能更好发挥资本市场枢纽功能。金融工作的政治性和人民性是紧密相连的整体，政治性是引领，人民性是立场，坚持金融工作的政治性和人民性是具体的，体现在服务国家经济社会发展大局、满足广大实体经济、广大人民群众需求的具体金融实践中。

我们认为，从IPO审核的政治性及人民性的角度出发，我们的IPO审核应该基于客观的事实和数据，进行全面、公正、专业的评估，为股民审核和筛选出来好的公司，尤其是长期稳定现金分红的公司，避免受到网络舆情等外部因素的过度影响。

在评估现金分红时，应该考虑公司的财务状况、未来发展计划以及股东的利益，避免过于严格或过于宽松的判断。现金分红是公司回馈股东的一种方式，也是公司治理的重要一环。在评估现金分红时，应该从公司的经营状况、财务状况、未来发展计划等多个角度进行综合考虑。如果公司有稳定的盈利和充足的现金流，同时未来发展计划也相对明确，那么适度的现金分红是有益的，可以提升公司的投资价值，同时也能增加股东的收益。对于网络舆情，应该进行客观分析，避免盲目跟风或过度反应。过度的掏空公司之后来上市，肯定是要打击和予以制止的，但是正常的持续稳定的分红是要鼓励的，不能一概而论，要分情况来讨论清楚。

这些年，证监会及交易所的专业老师们的专业监管和专业审核得到了企业、业内和投资者的广泛认可，这本身就体现了政治担当和专业担当，因为只有从实际情况出发，从事实出发，才符合实事求是的逻辑，当他们也遇到网络舆情的困扰时，我觉得我有必要来说上几句公道话，希望大家的审核也好、讨论也好，都能基于事实的情况，基于专业的角度来，而不是被二级市场和自媒体的舆情所裹挟，从而陷入更大的迷茫之中，舆情总是善变的，也是容易被误导的，但事实和专业不是，应该极力避免出现“低级红、高级黑”的现象出现。

文章来源： IPO上市号