证券之星 刘浩浩

近日，芒果超媒(300413.SZ)发布了一份减收减利的2024年业绩报告。公司营收虽同比下滑不足4%，归母净利润却同比暴降逾六成，创下自公司上市以来最大降幅。

证券之星注意到，芒果超媒近几年业绩情况不容乐观。作为核心主业的互联网视频业务增长已显现疲态，2024年盈利更是同比大幅下滑。而内容电商、内容制作和运营两大主营业务规模尚小且增长也较为乏力，无力扭转公司整体业绩颓势。

归母净利润同比降幅创新高

芒果超媒财报显示，2024年公司实现营收140.8亿元，同比下降3.75%，实现归母净利润13.64亿元，同比下降61.63%，实现扣非后净利润16.45亿元，同比下降2.99%。

进入2025年后，芒果超媒的业绩颓势仍在延续。2025年一季度，公司实现营收29亿元，同比下降12.76%。实现归母净利润3.788亿元，同比下降19.8%。

对于2024年业绩下滑，芒果超媒强调，主要由于2024年净冲回递延所得税资产减少归母净利润4.2亿元所致。公司主营业务、核心竞争力等未发生重大不利变化。

资料显示，芒果超媒前身为快乐购，于2015年上市。2018年6月，芒果TV与芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐五家公司被整体打包注入快乐购。此后快乐购更名为如今的“芒果超媒”。

证券之星注意到，芒果超媒的主要营收来源是芒果TV。受益于芒果TV前期在优质版权内容获取方面得到湖南广电的大力扶持，在2021年及以前，芒果超媒营收增长迅猛。2021年其营收就已达到153.6亿元。

不过最近几年，随着流量红利消退和各大内容平台间竞争加剧，芒果超媒业绩增长日渐乏力，且稳定性较差。2022年、2023年，公司实现营收分别为139.8亿元、146.3亿元，均低于2021年同期水平。

尽管芒果超媒表示，2024年业绩下滑主要受到企业所得税政策调整影响，但扣非后净利润同比下滑，依然揭示公司在市场竞争方面面临的沉重压力。

证券之星注意到，芒果超媒近几年的综合毛利率也呈逐年下滑之势。其中2024年综合毛利率仅29.03%，创下近八年来新低，同比2023年的32.98%下降了11.98%。

芒果超媒2024年的经营活动现金流量净额也下滑显著，仅为-2518.59万元，同比暴降102.32%，上年同期为10.84亿元。表明其2024年经营活动现金流入已不能覆盖现金流出。

广告业务营收连续三年下滑

证券之星注意到，在芒果超媒业绩下滑背后，作为公司核心业务的芒果TV互联网视频业务近几年业绩持续低迷，成为拖累公司业绩的主要因素。

芒果TV互联网视频业务贡献收入在芒果超媒总营收中占比超过七成。而会员、广告和运营商业务作为长视频内容重要变现渠道，是拉动该业务增长的“三驾马车”。不过2024年，其广告和运营商两大业务业绩均表现不佳。

受广告行业整体复苏依然乏力拖累，芒果超媒2024年广告业务实现营收34.38亿元，同比下滑2.66%。而把时间线拉长，这已经是其广告业务营收连续第三年下滑。

2021年，芒果超媒广告业务实现营收高达54.53亿元，此后便一路下滑。2024年该业务收入相较2021年同期缩水高达37%。

芒果超媒运营商业务主要通过与电信运营商、有线电视运营商合作，从其内容点播收入中获取分成收入。2024年，行业主管部门持续针对家庭大屏端电视业态存在的不规范收费等问题进行治理。虽然芒果超媒是唯一同时具备IPTV和OTT牌照的市场主体，公司运营商业务增值业务依然受到较大影响。2024年，芒果超媒运营商业务仅实现营收15.93亿元，同比2023年的27.67亿元缩水高达42.43%。

会员业务是2024年芒果TV互联网视频板块三大业务中唯一实现增长的业务。财报显示，截至2024年末，芒果TV会员规模已达到7331万，全年会员业务实现收入跃升至51.48亿元，同比增长19.3%。

但受广告业务和运营商两大业务拖累，芒果超媒芒果TV互联网视频业务2024年业绩依然大幅下滑。该业务全年实现营收101.8亿元，同比减少4.10%，业务毛利率也同比下滑5.98%至35.33%。业务贡献的主营利润则降至35.96亿元，同比2023年减少7.89亿元，下降幅度高达18%。

内容电商、内容制作业务增长乏力

芒果超媒当前主营业务还包括内容电商和新媒体互动娱乐内容制作两大业务。2024年，该两大业务的业绩情况也不容乐观。

芒果超媒内容电商业务主要依托自身媒体创意、内容制作和艺人资源优势，通过APP、电视大屏、直播间等渠道引导用户消费需求，从而实现商品销售。

2024年该业务实现营收26亿元，同比下滑7.87%。不过业务毛利率同比增长了1.12%至6.07%，业务主营利润也微弱增长1810万元至1.579亿元。该业务贡献收入在芒果超媒2024年总营收中的占比略有下滑，从上年的19.3%下降至18.47%。

芒果超媒新媒体互动娱乐内容制作业务包括内容制作及运营、艺人经纪、音乐版权、IP衍生等业务。其中作为重要营收来源的内容制作及运营业务，主要通过内容运营、版权分销等方式实现创收。

2024年，芒果超媒积极加大了对影视剧集的内容投入，尤其是聚焦头部项目的开发和布局。芒果TV全年上线重点影视剧27部，其中《小巷人家》《问苍茫》和《日光之城》成功进入豆瓣2024年评分最高的10部华语剧集榜单。自制剧《问苍茫》《日光之城》和《灿烂的风和海》则登陆央视一套黄金档。

公司同时大幅提升了微短剧的战略地位，着力构建“长中短”内容新生态。2024年芒果TV上线微短剧340部，联动湖南卫视推出了“大芒剧场”微短剧厂牌，《有种味道叫清溪》等14部短剧实现上星播出。

投入的增加对内容制作业务的业绩提升确实起到了一定帮助。反映在财报上，2024年新媒体互动娱乐内容制作与运营业务实现营收12.62亿元，同比增长9.77%，该业务毛利率同比2023年未见明显增长。2024年，业务实现主营利润3.25亿元，同比增长10.54%。业务在公司营收中的占比也从2023年的11.5%微弱增至12.62%。

证券之星注意到，尽管以上两大主营业务2024年的主营利润同比均有所增长，但由于业务规模有限和增幅较小，依然无法扭转芒果超媒的业绩颓势，2024年公司业绩以同比下滑收场。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)