Ai快讯 近日，新三板挂牌企业高义包装（873514）向北交所递交招股书，这是其上次撤回深交所上市申请后，再度冲击上市。

高义包装是一家纸制印刷包装解决方案供应商，产品应用于消费电子包装、小家电、电子烟、酒类等消费包装领域，销售覆盖华南、华东区域及东南亚区域。不过，《财中社》发现该公司存在产能消化存疑、业绩增长持续性待察、创新特征及关联交易遭问询等问题。

产能利用率低却大举扩张

2022 - 2024年，高义包装营收分别为9.34亿元、10.8亿元、14.11亿元，2023 - 2024年平均增速22.91%；归母净利润分别为8785万元、6908万元、9592万元，2023 - 2024年平均增速4.49%，净利润增速明显低于营收增速。

公司各期综合毛利率未有明显下降，但费用方面变化较大。2022 - 2024年，销售费用率分别为3.20%、2.89%、2.78%，管理费用率分别为9.14%、10.27%、10.9%，研发费用率分别为4.26%、3.45%、3.25%，财务费用率分别为 - 2.24%、0.34%、1.02%，财务费用各期间变化显著。2022年因产生2612万元汇兑收益，财务费用率为负值，此后大幅下降，且利息费用逐年升高，各期分别为598万元、784万元、1322万元。

与之对应的是公司借款大幅增加。2022年末，短期借款1000万元，一年内到期的非流动负债2733万元，长期借款为零；2024年分别升至1.11亿元、3292万元、3.88亿元，而2022年和2024年年末货币资金分别为1.45亿元和1.14亿元，有息负债急剧增长，货币资金却下滑。

公司借款主要用于扩张。2022年年末，固定资产2.29亿元，在建工程仅6975万元；2024年年末分别增至5.8亿元和2.51亿元。其中，望牛墩总部项目增长最快，2024年末账面余额2.09亿元，预算数5.31亿元，工程累计投入占预算比例39.31%；无锡新建厂房基建工程一期预算数1.77亿元，已转固1.83亿元。

然而，报告期各期公司产能利用率分别为81.10%、69.93%和72.27%，呈明显下降趋势。本次北交所上市拟募集5.8亿元，主要用于产能扩张，其中3.71亿元用于东莞智能包装生产建设项目，5490万元用于研发中心建设项目，2427万元用于信息化建设项目，1.3亿元用于补充营运资金。招股书显示该项目获批于2022 - 2023年，与2022年开始出现的“望牛墩总部项目”时间上有重合，二者是否为同一项目待明确。此外，2022年公司分红2157万元，主要流向实控人任志生及其一致行动人，他们合计持有公司73.47%的股份。

境外主要客户销售额收缩

报告期内，高义包装境内主营业务收入比重分别为41.55%、53.37%和57.58%，境外主营业务收入比重分别为58.45%、46.63%和42.42%，销售主要集中在保税区与东南亚地区。2023年度，因主要境外终端客户微软、绿山采购金额收缩，主营业务收入境外占比降低、境内占比上升；2024年度，受益于消费电子领域布局，对徕芬等境内知名消费电子品牌销售上升，境外占比继续降低。

虽然近两年消费电子行业转暖使公司境内销售增加弥补了境外客户销售额减少，但境外客户采购收缩情况下，公司业绩增长的持续性存疑。同时，公司应收账款增长较快，报告期各期末分别为2.35亿元、3.07亿元和4.22亿元，占总资产比例均超20%，2024年相比2022年接近翻倍，但营收增长并不快。

创新特征、关联交易被问询

申请资料显示，高义包装创新特征体现在产品、材料、工艺、管理等方面，交易所已发函要求具体说明。从员工情况看，研发人员占比6.64%，硕士及以上仅17人，占比0.59%，大学本科292人，占比10.21%，大专及以下2551人，占比89.20%，高端学历人员占比低，创新性特征似有不足。截至2025年3月31日，公司拥有8项发明专利，116项实用新型专利及15项外观设计专利，2024年研发费用率3.25%，刚满足高新技术企业认定最低标准。

另外，2024年公司管理费用1.54亿元，其中职工薪酬8392万元，而研发费用仅4580万元，管理费用显著高于研发费用。且2022 - 2024年管理费用率分别为6.67%、7.01%、6.46%，明显高于同行均值5.41%、5.4%、5.24%。

公司还存在关联方同时为供应商及客户的情况。2022 - 2024年，对关联方东莞博格达、CPP和PT Global采购额合计为2593万元、426万元、537万元，销售额合计1042万元、16万元、3万元，其中东莞博格达位于公司主厂区内，交易所要求对关联交易合理性做出说明。

（AI撰文，仅供参考）