兴业证券：乳品深加工国产替代加速，B端市场潜力可达486亿元
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财中社
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2025-12-08 09:12
财中社12月8日电 兴业证券发表研究报告指出：乳品深加工国产替代加速，B端市场潜力可达486亿元。
乳品深加工顺应消费趋势，行业增速快，国内供需矛盾凸显。乳品深加工是指对原奶中的有效成分进行更精细的分离和纯化，将其转化为高价值原料或终端产品，具体包括奶粉、奶油、黄油、奶酪、乳清蛋白类、乳糖类、乳矿物盐类等。
近年来中国乳品深加工原料进口需求快速增长，2024年奶酪及凝乳、乳清蛋白类、酪蛋白类进口金额分别达到9.0、5.1、4.8亿美元，5年CAGR分别为11.4%、10.6%、21.3%。随着健康化、功能化消费趋势推动乳品消费从“喝奶”到“吃奶”，深加工迎来发展机遇，但行业供给端矛盾显现：2024年液奶产量仍占乳制品总产量的93%，行业需求疲软，增长乏力；而需求端双位数增长的奶酪、黄油、稀奶油等深加工产品占比仅7%，国内供给难以满足消费者多元化需求，仍高度依赖进口。
原奶成本低位催生乳品深加工原料及B端市场两维度的国产替代趋势。一方面，2020年起国内大型牧场扩建增产，2022年进入集中释放期，但乳品行业需求相对疲软，2021-2023年初国内原奶价格温和下跌，其后供需矛盾加剧，奶价快速下跌逼近3元/KG，截至2025年9月已显著低于欧盟、略低于新西兰的原奶价格，为国内乳品深加工行业发展奠定成本优势。2024年中国进口奶粉、奶酪、乳清蛋白等乳品原料折算原奶量占整体消费的35%，成本端的国产替代潜力大。另一方面，烘焙、茶饮、西式快餐等行业持续扩容，所涉及的稀奶油、黄油、奶酪等乳品原料B端需求快速增长，而这部分市场以前多为恒天然等外资品牌占据，当前成本优势下国产品牌迎来竞争机会。2024年中国现制蛋糕、现制茶饮、现磨咖啡、西式快餐行业规模分别为1057、3127、1200、2975亿元，假设食材成本占比分别为30%、30%、35%、30%，其中乳品原料占比分别为35%、19%、15%、15%，测算B端乳品原料规模合计约486亿元，未来有望保持增长势能。
国内企业积极布局深加工领域，紧抓行业发展机遇。伊利上游资源控制力强，深加工领域的研发实力雄厚，已孵化原料品牌伊利Pro，布局全脂粉、脱脂粉、黄油、无水奶油、乳铁蛋白、D90、车达、马苏里拉奶酪、厚乳奶盖等产品，持续提升乳原料自给率，并计划未来深加工业务收入占比达10%–20%（未来5年国内达百亿、未来10年海外达百亿），净利润目标5%–10%。妙可推出国产原制马苏里拉奶酪、马斯卡彭奶酪、稀奶油、黄油等产品，与爱氏晨曦协力开拓B端市场，进入百胜、麦当劳等大客户系统，加速覆盖西快、烘焙、茶饮、咖啡等渠道，2025年前三季度B端实现高双位数增长，同时公司积极推进国产原料替代，盈利能力稳步提升。立高于2023年5月率先上市国产稀奶油360Pro，高性价比定位快速导入客户基础扎实的下游饼店渠道，拓展茶饮客户，2024年稀奶油业务收入约5亿元，2025年延续较好的增长势能，并计划推出更高端的稀奶油新品丰富产品矩阵；此外，与飞鹤设立合资公司鹤立乳业，协同互补，针对奶油等乳脂肪原料进行技术合作研发，实现国产化替代。
来源：财中社
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