文/瑞财经 李姗姗

邹支农、欧洋夫妇的创业故事，真实还原了“贤妻扶我凌云志，我还贤妻万两金”的理想。

20年前，欧洋放弃了供职十年之久的体制内教师工作，跟随工程师出身的邹支农前往苏州创业，二人从电脑生意摸索到光通信领域，创办了天孚通信（300394.SZ）。

以陶瓷套管起家，天孚通信逐渐发展成为全球光互连领域领先的一站式平台型技术企业，于2015年登陆创业板。

欧洋一开始担任邹支农的助理，2018年，她从邹支农手中接过天孚通信总经理职务。2025年，其年薪达到266.3万元，赶超邹支农。

近年来，AI产业爆发，光互连作为AI基础设施的核心支柱之一，也迎来高增长机遇。在AI浪潮的加持下，天孚通信的业绩迎来爆发式增长，公司营收从2023年的19.26亿元增至2025年的51.15亿元，净利润由7.36亿元增至20.28亿元，双双翻倍。今年一季度，天孚通信延续高增长势头，营收、归母净利同比分别大增40.82%、45.79%。

搭上AI快车，光模块板块受到资本市场热捧，天孚通信也成为资本市场上的明星股。4月28日，公司报收309.8元/股，总市值2413.84亿元。自2025年4月股价低点以来，一年时间累计大涨675.66%。

亮眼的股价走势背后，天孚通信的实控人邹支农夫妇身家也水涨船高，问鼎宜春首富。

业绩、股价双丰收之际，天孚通信计划赴港上市。此次IPO，其旨在扩大国内产能，而据招股书，天孚通信2025年国内产能利用率尚不足80%。

01

工程师下海打造2400亿“巨轮”

IPO前家族落袋11.3亿

天孚通信的“灵魂人物”是邹支农，这位出身于江西宜春普通农村的企业家，创造了一场非凡的造富神话。

邹支农生于1968年，本科就读于吉林工业大学，主修机械设计及制造专业。

1991年7月，邹支农被分配到吉林省四平市鼓风机厂工作，捧上了“铁饭碗”，从技术科工程师干到计算机处工程师。

在20世纪90年代的下海潮中，邹支农也选择了下海创业，做起了电脑生意，创办四平大众电脑有限公司，之后与妻子欧洋去往苏州，创办了苏州豪亿数码网络有限公司，主要从事电脑网络工程综合布线方面的相关业务。

在工作过程中，邹支农注意到布线工程必须用陶瓷套管材料，而这当时几乎被日本公司垄断，价格居高不下，邹支农便想攻克这门技术。

2005年7月，邹支农、欧洋夫妇通过天孚仁和与合伙人朱国栋，共同出资200万元，创办了天孚通信的前身苏州天孚精密陶瓷有限公司，由天孚仁和、朱国栋分别持股75%、25%。

天孚通信起家的产品正是陶瓷套管。为了解决纳米陶瓷烧结技术的难题，邹支农生产出了上百万个不良品，并最终成功攻克了这一技术难关，不仅填补了国内市场的空白，还将这类产品的价格拉低了近三分之二。

氧化锆陶瓷套管取得成功后，邹支农趁热打铁，带领公司开始相继向光纤适配器、CNC精密金属件、光收发组件、注塑模具、OSA光器件等领域不断扩张。

2015年，天孚通信在创业板挂牌上市，发行市值约30亿元，募资3.26亿元，公司进入新发展阶段。

A股上市以来，天孚通信共实施两次定增，2018年8月及2021年2月，分别向投资者发行1210.19万股、1842.48万股A股，募资净额分别1.83亿元、7.77亿元，用于高速光器件项目、5G及数据中心的高速光引擎建设项目等。

截至2025年5月末，2021年定增募投项目已建设完成，并达到预定可使用状况，募资节余6832.59万元。

递表前，邹支农及其配偶欧洋、女儿邹咏航、儿子邹欣航一家四口，通过家族持股平台天孚仁和，持有公司37.56%股权，为控股股东。

此外，创始人之一朱国栋持股6.99%。

2025年以来，AI浪潮兴起，身处AI基建产业链的天孚通信成为资本市场的明星股，公司股价一路飙升，自2025年4月股价低点以来已大涨近7倍，今年3月2日盘中创上市十年以来股价峰值388.94元/股。公司目前总市值约2413亿元，较发行市值暴涨近80倍。

按A股最新市值计算，邹支农家族持有天孚通信的股份价值已超906亿元。打造出光通信领域的“财富巨轮”，邹支农也以61亿美元的财富值位列中国内地富豪榜第76位，登顶“宜春首富”。

而股价大涨期间，天孚通信的股东开始谋求落袋为安。

2025年8月，朱国栋通过询价转让的方式，向财通基金、摩根大通、瑞银集团等14家机构投资者转让了990万股，约占公司总股本的1.27%，转让价格为88.55元/股，变现约8.77亿元。

同年11月，天孚仁和背后的邹支农家族同样通过询价转让，向摩根士丹利、国泰基金、瑞银集团等14家机构投资者转让了301.1万股公司股份，占总股本的0.39%，转让价格为140元/股，变现约4.22亿元。

2023年及2024年，天孚通信分别宣派股息3.96亿元、5.55亿元，2025年末派付中期股息3.89亿元及2026年4月初宣派末期股息5.44亿元，合计分红18.84亿元。

截至2023年、2024年及2025年末，邹支农家族分别持股38.11%、38.04%、37.56%。按照持股比例，约有7.12亿元分红流向邹支农家族。

加上减持变现，此次IPO前，邹支农家族共落袋11.34亿元。

02

董事长妻子涨薪最快

IPO前高管减持变现超1亿元

邹支农夫妇为天孚通信实控人，邹支农担任公司董事长、执行董事及总工程师，欧洋担任执行董事兼总经理；其儿女邹咏航、邹欣航为实控人一致行动人，但未担任高管职务。

作为邹支农的夫妻搭档联合创始人，欧洋并非科班出身。她本科毕业于东北师范大学历史学专业，自1991年开始，在吉林省四平市教育学院师训文科处当了10年讲师，资料显示，该校核心职责是负责全市中小学、职业技术、幼儿、特殊及民族等各级各类教育的教学研究、指导与服务，并承担教师与干部的继续教育工作。

2001年，欧洋跟随丈夫前往苏州创业，曾担任邹支农的助理，后在天孚通信历任副总经理、董事、董事会秘书，并于2018年从邹支农手中接过总经理职务。

2023年至2025年，欧洋年薪大涨，从149.8万元涨至266.3万元，三年涨薪116.5万元，涨幅达77.77%，成为天孚通信涨薪最快且薪酬最高的高管，2025年薪赶超邹支农的237.8万元。

作为邹支农的创业合伙人，朱国栋也是一名工程师，他本科毕业于清华大学焊接工艺及设备专业，拥有新加坡永居，有10年外企工作经验，曾担任SharikatKian Tong Pte.Ltd.以及Aston Air Control Pte.Ltd.工程师。成立天孚通信后，他历任公司董事、副总经理，2023年11月，朱国栋因董事会换届选举不再任职，也不在公司担任其他职务。

与朱国栋同时离任的董事还有潘家峰、鞠永富，接任的是朱松根。目前，朱松根担任非执行董事，他也是天孚通信创始成员之一，曾任品质经理，2010年11月起调任子公司高安天孚光电技术有限公司，现任该公司执行董事及总经理。

天孚通信另外一名执行董事兼副总经理是王志弘，他是中国台湾居民，主要负责管理泰国天孚以及支持海外销售业务。陈凯荣担任公司副总经理兼董事会秘书，吴文太为财务总监。

2025年，陈凯荣、王志弘、朱松根、吴文太年薪分别为203.71万元、159.8万元、130.6万元及117.91万元。

今年1月，三位高管通过竞价交易减持天孚通信。其中，王志弘变现最多，累计减持39.48万股股份，变现8644.94万元；陈凯荣、吴文太分别减持变现1115.54万元、476.98万元。

03

营收、净利双双翻倍

九成收入来自五大客户

以陶瓷套管起家，历经20载发展，天孚通信成为了全球光互连领域领先的一站式平台型技术企业，提供涵盖无源光器件、有源光器件以及集成共研的光互连解决方案，产品可应用于AI人工智能算力中心、数据中心、电信通信、光学传感等领域。

招股书称，天孚通信是全球最大的光器件整体解决方案供应商。

在AI浪潮的助推下，天孚通信的业绩迎来爆发式增长。2023年-2025年，实现营收分别为19.26亿元、32.26亿元、51.15亿元；同期净利润为7.36亿元、13.5亿元、20.28亿元。营收、净利双双翻倍。

今年一季度，天孚通信延续高增长势头，营收、归母净利润分别为13.3亿元、4.92亿元，同比分别增长40.82%、45.79%。

无源光器件是天孚通信的支柱性收入来源。公司打造了包括精密金属元件、氧化锆陶瓷元件、光纤阵列透镜、FAU光纤阵列、Z-Block组件、光纤连接器等多形式、多层级的无源器件产品组合。

根据弗若斯特沙利文，按2025年收入计，天孚通信于FAU光纤阵列领域的市占率排名全球第一。

2023年-2025年，天孚通信无源光器件销量由1.78亿件增至2.47亿件，累计增长38.76%。

在2024年以前，无源光器件一直是天孚通信最大的收入来源，但占比从上市时的97%持续走低，2025年，无源光器件为公司贡献收入20.64亿元，占比降至40.4%。

相比之下，近年来，有源光器件涨势较猛。有源光器件是实现光电转换和信号调制等功能的光学器件，其运行中需要外部电源驱动。随着数据中心的高速扩张，天孚通信自2015年开始布局有源光器件板块，打造了垂直整合的“无源 有源”的产品矩阵。

目前，天孚通信的有源光器件产品主要为高速光引擎，公司是全球首家交付800G和1.6T光引擎的企业。

2023年-2025年，天孚通信的有源光器件销量从288.6万件迅速增至752.1万件，增幅达160.6%，高于无源光器件。2024年，有源光器件收入占比50.9%，超过无源光器件；2025年贡献收入29.7亿元，占比进一步增至58.1%。

不过，有源光器件的盈利能力还不及无源光器件。2025年，无源光器件毛利率达到63.3%，而有源光器件为46.1%，较前者低了17.2个百分点。

不仅如此，在原材料和人工成本上升的背景下，天孚通信两大核心业务的毛利率在2025年双双下滑，同比分别微降4.9个百分点、0.2个百分点。

在此影响下，天孚通信的毛利率呈波动趋势，各期分别为53.1%、56.3%及52.9%。

除了两大核心业务，天孚通信还通过开展光模块集成共研服务、销售额外原材料与残料产生收入。2025年，该业务实现收入8032.7万元，同比大增303.04%，主要由于当期集成共研业务下共交付2件产品。

天孚通信的客户主要包括AI算力基础设施厂商及光模块厂商等，光互连行业客户集中度相对较高，天孚通信亦不例外。

2023年-2025年，公司来自前五大客户的收入分别为15.83亿元、28.23亿元、46.33亿元，占总收入的比例达82.2%、87.5%、90.6%，客户集中度持续升高；同期，来自第一大客户的收入占比为54%、62.2%、63.9%，对其依赖度持续加强。

天孚通信从国内及海外的第三方供应商采购原材料及零组件，包括光芯片、电子料、光纤光缆、金属材料、陶瓷材料、注塑材料、玻璃材料等。

公司主要供应商集中度亦较高。期内，向前五大供应商的采购额为4.08亿元、7.85亿元、14.72亿元，占总采购额的比例为54.7%、54.4%、61.5%，向第一大供应商的采购占比为29.4%、35.5%、34.8%。

天孚通信存在向同一家企业同时大额销售和采购的情况，公司客户C亦是供应商D。

期内，向客户C销售金额为1.71亿元、2.03亿元、2.04亿元，占比8.9%、6.3%、4%。

2023年和2024年，天孚通信向供应商D（客户C）的采购金额分别为3588万元和3547.7万元，分别占当年总采购额的4.8%和2.4%。而到了2025年，公司向供应商D（客户C）采购了1.87亿元的零组件，占当年总采购额的比例跃升至7.8%。

04

手握30.8亿现金

产能利用不足却募资扩产

从收入地区来看，天孚通信的海外销售占比常年占比75%以上，2025年，公司的外销收入为38.39亿元，占总收入的75.1%。

不过，随着近年来国内AI产业的火爆，天孚通信的业务逐渐向国内倾斜。2023年至2025年，公司国内收入由3.33亿元迅速增至12.76亿元，占比由17.3%逐年增至24.9%。而海外市场占比则由2023年的82.7%逐年下降。

不仅如此，海外市场的盈利能力也在走低，期内海外毛利率由54.7%降至51.6%，而国内市场毛利率则由50.6%增至59.3%，超过海外。

招股书显示，天孚通信此次IPO旨在进一步扩大国内智能制造设施，用于高端无源光器件和高速光引擎产能的提升。目前，公司在国内和海外均有产能布局，拥有五大生产基地，位于江西高安、江苏苏州、广东深圳、泰国春武里府及日本本宫。

截至2025年末，天孚通信在国内的设计产能达到6.37亿件，2025年，高安、苏州、深圳生产基地的产能利用率分别为75.2%、66.5%、79.6%，均未饱和，且不超过80%。

而海外泰国生产基地一期项目刚刚于2025年年中投产，尚处于产能爬坡阶段，二期厂房已于2025年6月完成装修交付，目前处于研发试样与客户验证阶段。

在产能利用尚不充分的情况下，天孚通信募资扩产的必要性值得质疑。

不仅如此，天孚通信的产销率也在逐年下滑，2023年至2025年分别为62.32%、62.82%、53.65%。

产销率下滑的情况下，存货规模持续增长，各期为2.56亿元、3.5亿元、4.57亿元，2024年及2025年同比分别增加37%、30.6%。截至2026年2月末，存货进一步增至5.51亿元。

报告期各期，天孚通信贸易应收款项及应收票据为4.64亿元、8.08亿元及11.41亿元，占收入的比例为24.09%、25.05%及22.31%。

由于营运资金增加，天孚通信的净利润含金量出现下滑。期内，公司经营活动现金流净额分别为9.02亿元、12.63亿元及18.68亿元，占净利润的比例为122.55%、93.56%及92.11%。

截至2026年2月末，天孚通信现金及现金等价物有30.79亿元，即期租赁负债163.3万元，无银行借款。

附：天孚通信上市发行有关中介机构清单

联席保荐人：高盛（亚洲）有限责任公司、Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited、中国国际金融香港证券有限公司

法律顾问：佳利（香港）律师事务所、通商律师事务所

核数师及申报会计师：安永会计师事务所