文/乐居财经 靳文雨

家居行业复苏浪潮中，有人借势而起，有人负重前行。

在家居行业周期调整的背景下，深耕记忆绵家居领域的梦百合，2025年交出了一份“营收增长、亏损大幅收窄”的成绩单。境外线上业务快速增长，国内市场缓慢推进。

而过去一年里，这家企业密集的产能布局、产品创新与风险处置动作，再加上董事长倪张根多次公开表态，共同勾勒出它在行业低谷中“改善与隐忧并存”的真实状态，也让市场对其全球化布局的成色、财务健康度持续保持关注。

一、增长与隐忧并存

2025年，梦百合实现营业收入89.12亿元，同比增长5.48%，行业规模稳居第三；归母净利润虽仍为-982.25万元，但较2024年1.51亿元的亏损大幅收窄93.51%，扣非净利润也同比收窄85.94%。

从数据上看，企业盈利呈现明显修复态势，但这种改善更多源于减值压力的缓解与业务结构的局部调整，而非主业盈利能力的实质性反转。

信用减值损失从2024年的3.87亿元骤降至5576.91万元，同比下降85.61%，直接减轻了利润端的压力，而高毛利业务占比的提升，也让公司39.28%的毛利率高出行业平均近10个百分点。

业务层面，境外线上成为最大支撑，全年收入23.31亿元，同比增长62.30%，多款产品长期位居亚马逊床垫类目前列，在美国市场站稳了脚跟；国内自主品牌内销收入增长7.03%，但至今仍未实现盈利，渠道与品牌投入仍处于高位。

二、多线布局应对挑战

光鲜数据背后，一系列问题也在2025年集中暴露。公司审计报告被出具保留意见，核心涉及欧洲MC、Dormeo的逾期应收款项，以及商誉减值、递延所得税调整等事项，其中Dormeo的逾期应收已达3.12亿元，成为影响审计结论的关键。

财务压力同样不容忽视，资产负债率攀升至63.23%，短期债务高达23.12亿元，短债压顶的风险凸显；销售费用同比增长17.65%至23.34亿元，显著跑赢营收增速，投入产出效率备受质疑；传统大宗业务收入同比下滑15.23%，基本盘持续萎缩，而四季度单季归母净利润亏损1.71亿元，也让全年的减亏成果几乎完全依赖前三季度，经营波动的风险进一步放大。

面对这些挑战，梦百合在过去一年里动作频频。全球化产能布局上，美国亚利桑那州工厂扩建进度已达91.53%，部分资金还调整用于美东电商仓库，意在强化本地化交付能力。

针对欧洲业务的坏账问题，控股股东倪张根在2026年4月承诺全额代偿，并于4月27日完成首期1.2亿元的偿还，剩余部分计划在年底前结清。

品牌与产品端也有新动作，2025年底，全球首家全客房智能床酒店——上海梦百合0压酒店正式开业，探索“体验即购”的新模式；2026年3月的深圳家具展上，公司发布AI-Smart3.0智能床，加码智能睡眠赛道，同月倪张根还在上海环球港发起“别睡硬床”科普活动，进一步深化品牌认知。

三、机遇与压力下的破局之路

对于企业的经营状况与业绩波动，倪张根在公开场合并不避讳。2025年年报致辞中，他直接坦言“国内市场尚未盈利，整体利润未达预期”，同时坚持全球化布局是“难而正确的路”，强调要“负重笃行，终有回响”。

2026年4月29日的业绩说明会上，他详细解释了业绩更正的原因，包括经销商应收账款不确认收入、追加计提减值、冲回递延所得税资产等，三项合计影响利润约1.08亿元。他还分享了自己参与重庆卫视直播的经历，11天卖出2.7万张床垫，视频号收获1.7万条评价，直言“真实口碑比数据更重要”。

与业绩表现相匹配的是管理层薪酬的调整。2025年梦百合董事高管薪酬总额358.74万元，同比下降13.7%，倪张根本人税前薪酬77.4万元，较2024年下调3.5%。公司薪酬结构中，绩效部分占比不低于50%，直接与公司业绩及个人考核挂钩，形成了风险共担的导向。

当前的梦百合，正处于“减亏但未脱困、扩张伴随争议”的特殊阶段。境外线上业务的高增长、全球产能的持续布局、智能产品的落地，为企业提供了成长动能，但审计非标、高负债与短债压力、欧洲坏账处置、国内市场持续亏损、销售费用高企等问题，仍是需要跨越的障碍。

倪张根“难而正确”的坚持，既是对战略的笃定，也折射出企业发展的现实无奈。短期内，消化历史包袱、优化资本结构、实现国内市场盈利，是梦百合必须解决的课题。

长期来看，全球化布局的壁垒、智能睡眠赛道的空间、自主品牌的潜力，仍为其保留了想象空间。市场对梦百合的价值重估，最终将取决于这些风险的化解进度，以及主业盈利拐点能否真正到来。