乐居财经 近日，数家媒体就优客工场上市问题来对话，问题的焦点集中于此次优客工场为何会向纳斯达克提交加密的“招股书”。既然优客工场一反常理提交不可随意查阅的加密版“招股书”，那大家也就只能对优客工场此举进行自己的一番猜测了。

  问题一、优客工场最近在美国纳斯达克提交IPO申请，但是它是一个“秘交”。什么情况下可以秘交呀？一家公司为什么要选择秘交呢？之前Wework上市失败，是因为它发行价过高，资本市场不买帐。而这两家公司模式差不多，那是否意味着优客工场秘交就是为了试探资本市场的反应？

  我认为提交加密招股书的用意，是不向公众公开而是向特定群体或者特定机构公开它的企业情况和招股计划，也就是说这份招股书需要经过授权才能打开阅读。这说明优客工场对于自己招股书披露的信息是高度敏感的，不想引发公众和资本市场的广泛关注和评论，担心舆论会影响自己在资本市场招股活动的顺利开展。这一方面表现出优客工场对于自身状况披露的敏感性，另一方面也表现出优客工场对于登陆纳市的不自信。如果非要往好了说，可能是优客工场的一种策略吧。

  但就一般的常理而言，上市属于公募，是向不特定对象招募股份和投资，所有的潜在投资人都是可以查阅公司发布的招股文件的，也就是说招股材料一般而言必须是向所有人公开的。当然也有一些发行行为是面向合格投资人的，它会公开对适格投资人进行准入设定，但是发行材料也是应该向公众开放的而不是加密的，这类资金募集行为叫半公募或者小公募。显然优客工场并未声明自己的拟发行行为属于小公募，所以公开发行资料是常态，加密是非常态。

  也就是说，无论是公募还是半公募，拟上市公司的招股书都应该是开放和可查阅的。优客工场之所以对自己的发行材料加密，我认为可能跟目前公众及资本市场对联合办公这一商业模式关注度过高和存疑较多有关。因为前段时间Wework的上市折戟确实对联合办公这一商业模式的上市融资蒙上了一层阴影，而优客工场的上市又是势在必得的事情，所以两箱矛盾权衡之下，就选择了递交加密上市材料这一办法。

  相对于在资本加持与逼迫之下Wework不切实际的发展计划和巨大的运营亏空而言，优客工场上市的优势在于清晰的战略、较大的业务规模和相对规范的管理，这些都得益于以明星经理人毛大庆为核心的团队的引领。这才是优客工场的基本面和优势所在。

  Wework上市失败最根本和最直接的原因是在询价阶段发现上市估值低于上市前多轮融资的私募价格，导致了运营者想上市融资以解决运营资金问题，而投资者却拒绝上市并罢免公司主要负责人这一严重冲突。其底层原因还是公司战略和商业模式的问题，导致不断走低的毛利支撑不了过快的发展计划与发展速度，引发资本市场对其前景不看好，因而对其估值过低，触发了前期投资者与公司运营方之间就是否上市这一问题的不可调和的矛盾与冲突。但是优客工场工厂本身的财务和运营状况可能比前者好很多，因此成功上市的基本面还是有的。

  就整体而言，能够上市对于优客工场应该是利大于弊的，一则可以获得融资来支持运营和推动并购以扩大业务规模，提升企业竞争力；二则可以使前期投资者持有的股份获得更高的流动性和退出通道。但是就行业大势而言，在Wework上市折戟的背景下，对于优客工场而言上市的氛围不是很好，毕竟他们的商业模式与概念是相近或相同的。

  问题二、上午我给毛大庆打了个电话，他上来就说，“我不能说，我现在什么也不说” 。他说，“我没说我们要上市”。但是，他也没否认招股书的事，他还和我一顿diss中国的财经媒体不够专业。

  那他总得解释一下招股书加密这个不寻常动作吧?难道他递交加密版的上市材料，不是为了上市而是为了引导私募投资人以完成自己的私募吧？

  从毛大庆对媒体的反应来看，这个可能性也是很大的。可能因为面临现金流压力，优客工场正在进行私募活动，而向纳斯达克递交申请资料意在告诉潜在的私募投资者自己快上市了，赶快给我优客工场投资吧，而且还有以即将上市为由来抬高私募价格的可能性。

  但是境外市场是市场化定价与发行的，最终的发行价格与挂牌后的交易价格未必就能覆盖上市前私募时的协议价格，肯定会给私募投资人带来投资风险。就逻辑上而言，因为境外市场属于市场化发行与定价，发行价是根据路演阶段认购和询价的情况来进行的，严格意义上不会出现挂牌后大幅超涨的现象，否则对于发行人而言就是把股票给贱卖了，是发行人的重大损失。这也是当年当当网上市后股价大涨，李国庆却反而大骂大摩女贱卖当当股票的原因，因为对当当的股票发行价定价过低才导致了股价在挂牌交易后的大幅上涨。。

  由此观之，优客工场递交加密版的上市材料，一则可能是想试探资本市场的反应，二则是想用很快就将上市这个概念来鼓动私募投资人给它投资以及高定价给它投资以缓解当下的现金流压力，而后者的嫌疑成分更大。

  关于财经媒体专业与不专业的问题，这本来就不是个问题。如果媒体的采编人员都如投行那么专业，他们就去干投行而不会去作媒体了，毕竟投行的收入和职业光鲜度要好很多！但是即使不够专业，媒体也总是有权利凭借自己掌握的那些专业知识来对涉及公众利益的事件进行质疑和评论的，这属于社会基本的知情权和基本的言论自由的问题了。

  问题三、那万一私募投资人投了优客工场，而优客工场又上不了市，投资人的钱不是被套了?

  是的，这种可能是存在的，投资人被套的可能性相当大，而且现实中不胜枚举，这并不只是针对优客工场而言的，整个资本市场都是这样的。