禹洲信用评级报告：经营稳健，但杠杆率居高不下（穆迪·2020.8.25）

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}> 久期科技穆迪 1.6w阅读 2021-04-23 17:15

编者按

本报告系穆迪发布（英文版），中文由久期科技翻译，但未经授权。如果涉及知识产权侵犯，久期科技将第一时间删除。

禹洲集团控股有限公司

上半年销售增长支持流动性和收入确认，

高杠杆将改善

8月24日，禹洲集团控股有限公司（禹洲，Ba3稳定）公布了2020年中期业绩，突出了稳健的经营业绩，但杠杆率仍然很高。结果支持其信用状况，基本符合我们的预期。

尽管冠状病毒疫情造成了业务中断，但在2020年前7个月，禹洲的合同销售额同比增长56%，达到539亿元。

同时，其现金回收率仍高达90%左右。如此强劲的销售增长超过了大多数同行，凸显了禹洲强大的执行能力。

我们预计，禹洲的合同销售额在2020年剩余时间将保持强劲，合同销售总额将从2019年的751亿元增至2020年的950亿元以上。

这一期望得到了其优质土地储备和已证明的执行能力的支持。强劲的签约销售和销售收入将支持禹洲在未来两到三年的流动性和收入确认。

禹洲保持着多元化的土地储备，其2140万平方米中约90%位于一、二线城市。

长江三角洲和环渤海是禹洲的两个重点区域，截至2020年6月底，分别占禹洲土地储备总量的45.2%和21.5%。

以收入/调整后债务衡量，禹洲的杠杆率2019年是34%，截至2020年6月的12个月，基本稳定在35%。

同期，该公司的息税前利润/利息也稳定在2倍左右。杠杆率居高不下的原因是债务增加，这在很大程度上抵消了其收入增长。

截至2020年6月的12个月，禹洲的收入同比增长约10%，达256亿元，2019年为232亿元。

同时，其调整后的债务从2019年底的687亿元增至2020年6月底的726亿元，增幅为6%。

同期，禹洲的现金持有量增长了约21%，导致其调整后的净负债从330亿元略降至300亿元。

我们预计，未来12-18个月，禹洲的杠杆率将从截至2020年6月的12个月的34%提高到50%-60%。

同时，以调整后息税前利润/利息衡量的利息覆盖率，将从同期的2.0倍提高到2.5倍。

禹洲的流动性依然良好，截至2020年6月30日，其现金/短期债务仍高达1.9倍，尽管低于截至2019年12月31日的2.3倍。

我们预计，其持有的现金和营运现金流足以支付未来12-18个月内到期的债务、承诺的土地溢价和股息支付。

禹洲还保持了良好的多元化融资渠道和健康的财务状况。例如，其海外债券的加权平均期限约为3.3年。

截至2020年6月底，禹洲的总债务中，28%为在岸和离岸银行贷款及其他借款，15%为在岸公司债券，57%为离岸优先票据。

延伸阅读：

财务建模专辑

信用评级报告（穆迪版）

公司信用辞典：

金科龙光融创旭辉合生佳兆业中梁

中海越秀① 越秀② 万科① 万科② 雅居乐

时代中国华润置地弘阳阳光城金地中骏

融信龙湖金茂大发 ……

来源：久期科技

作者：穆迪

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