乐居财经 严明会 3月23日消息，穆迪已将融创中国（01918.HK）的公司家族评级（CFR）从“B1”下调至“Caa1”，并将该公司的高级无抵押评级从“B2”下调至“Caa2”。展望仍为负面。

  穆迪助理副总裁/分析师Kelly Chen表示：“评级下调反映了融创中国的流动性和再融资风险增加，因为该公司在充满挑战的经营环境下融资渠道紧张，大规模债务即将到期”。

  评级下调也反映了穆迪对融创中国透明度和信息披露的担忧，以及该公司最近延迟公布经审计2021年业绩报告后，对该公司融资渠道造成进一步负面压力。

  “负面展望反映出，该公司是否有能力通过新的借款或资产处置来筹集新的资金，在融资条件面临挑战的情况下解决未来6-12个月内所有债务到期问题，”Chen补充称。

  评级理据

  穆迪已将其对融创中国流动性状况的评估从充足调整为较弱，原因是该公司经营状况恶化，融资渠道受限，流动性缓冲减弱。穆迪估计，融创中国的非限制性现金将在2022年初的两个月显著下降，由持续偿还债务、合同销售疲软、其他债务结算以及其代管账户所受限制收紧，非限制性现金在2021的下半年急剧下降。融创中国获得各种融资的渠道情况也显著恶化，最近几周其股票和债券价格的大幅下跌反映了这一点。

  2022年3月21日，融创中国宣布，2022年3月31日或2022年3月31日之前将无法根据香港交易所上市规则的要求公布经审计年度业绩。相反，融创中国预计将于2022年3月31日公布未经审计初步年度财务结果。穆迪认为，延迟公布经审计财务状况将进一步削弱融创中国的融资渠道，因为对公司治理的担忧将进一步削弱市场对该公司的信心。

  与此同时，穆迪认为，融创中国无法将控股公司层面的大部分现金用于偿还债务，尤其是项目层面的现金。该公司在2023年6月底之前有大量到期或可回售的债务，包括大量非银行借款、约19亿美元的离岸债券（约120亿元人民币），以及约210亿元人民币的境内债券。此外，融创中国可能面临需加速偿还离岸借款，其中包括私募票据、双边贷款和银团贷款，这将进一步给融创中国的流动性带来压力。穆迪认为，鉴于融创中国在2022年有巨额债务到期，其流动性和违约风险正在增加。

  融创中国在过去几个月通过资产出售筹集了资金，但穆迪认为，鉴于市场环境充满挑战，融创中国在进一步出售资产的计划中将面临越来越大的不确定性。自2021年10月起，融创中国通过股权投资、资产和投资处置以及控股股东的无息贷款筹集了逾200亿元人民币新资金。

  穆迪预测，融创中国的合同销售额将在未来6-12个月内下降，原因是在融资条件紧张的情况下，购房者信心疲软，以及资产和项目处置后可销售资源减少。合同销售额下降还将削弱该公司的财务状况，降低其经营现金流，进而降低其流动性。2022年前两个月融创中国的合同销售额同比下降27%。

  由于结构性从属风险，融创中国的“Caa2”高级无抵押债务评级较公司家族评级低一个子级。融创中国大部分债权在运营子公司层面，在清算情景下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素。因此，这降低了控股公司层面债权的预期回收率。

  环境、社会和治理 (ESG) 因素方面，融创中国的公司家族评级考虑了公司的股权集中度较高以及对合资企业的投资庞大的情况。

  延迟公布经审计财务业绩引发了市场对公司透明度和信息披露的担忧，这是穆迪治理因素考量的一部分，也是本次评级行动的驱动因素之一。

  可能导引起级上调或下调的因素

  鉴于负面展望，该公司的评级不太可能获得上调。

  然而，如果融创中国大幅改善其流动性，展望可能会恢复至稳定。

  另一方面，如果公司的流动性进一步恶化，或者进一步延迟公布其2021年度经审计业绩时，穆迪可能会下调该公司的评级。

  公司概况

  融创中国控股有限公司于2010年香港联交所上市，该公司是一家住宅及商业地产项目综合开发商，其项目分布在中国各主要经济区。该公司从事多个类型地产的开发，包括中高档住宅、独栋别墅、联排别墅、零售物业、写字楼、停车场等。

  截至2021年6月底，该公司 (包括合资公司和联营公司) 的国内权益土地储备总面积为1.64亿平方米。该公司2020年收入为人民币2,306亿元人民币 (355亿美元)。