穆迪确认金地集团“Ba2”公司家族评级,展望“稳定”

原创 <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  乐居财经 穆迪 4.6w阅读 2022-05-13 08:47

  乐居财经讯 严明会 5月12日,穆迪确认金地集团(600383.SH)的公司家族评级为“Ba2”,以及其全资子公司辉煌商务有限公司(Famous Commercial Limited)的公司家族评级为“Ba3”。

  穆迪还同时确认了金地永隆投资有限公司(Gemdale Ever Prosperity Investment Limited)发行的中期票据(MTN)计划的高级无抵押评级为“(P)Ba3”,以及该公司发行债券的高级无抵押评级为“Ba3”,上述债券及计划由辉煌商务有限公司提供担保。辉煌商务有限公司的离岸银行贷款和离岸债券均由金地集团通过维好协议以及股权购买承诺提供支持。

  评级展望维持“稳定”。

  穆迪副总裁兼高级分析师Kelly Chen表示:“对金地集团公司家族评级的确认反映了穆迪的预期,即该公司将保持其严格的财务管理、良好的流动性和可持续的融资渠道,这将使该公司具备财务灵活性,以应对中国房地产行的运营和融资环境。”

  “对辉煌商务有限公司的评级确认反映了穆迪的预期,即该公司将继续作为金地集团的主要离岸融资平台,并继续获得母公司的强大财务支持,”陈补充道。

  评级理据

  金地集团Ba2的公司家族评级反映了其成熟的品牌名称、长期在中国房地产市场的运营记录以及其审慎、稳定的管理团队。Ba2的公司家族评级还考虑到其良好的流动性和良好的多元化融资渠道。

  然而,金地集团Ba2的公司家族评级受到其中等的财务指标和其对合资(JV)项目重大敞口的限制,这降低了其信用指标的透明度。

  穆迪预计,金地集团的利息偿还能力(以EBIT利息覆盖率衡量)将在未来12-18个月内改善至3.0 -3.5倍,而2020年为4.8倍,2021年降至2.9倍。这是因为,在前2-3年销售合同强劲的支撑下,其收入增长将足以抵消未来12-18个月预期的利润率小幅下降。金地集团的毛利率从2020年的32%降至2021年的20%。穆迪还预计,在土地收购放缓和信用环境紧张的情况下,该公司将降低债务水平。预期中的财务指标仍然适用于公司的Ba2公司家族评级。

  穆迪预测,到2022年,金地集团的合同销售额将降至约2450亿元人民币,因为在未来6-12个月,中国房地产市场的运营状况仍将充满挑战。今年1 - 4月,金地集团合同销售额同比下降42%,至580亿元人民币,而2021年同比增长18%。

  尽管如此,金地集团的流动性状况仍将保持良好,这要归功于其强大的国内融资渠道。穆迪预计,金地集团无限制现金持有量,加上其运营现金流,将能覆盖未来12至18个月内到期的债务、承诺的地价和股息。

  与此同时,辉煌商务有限公司的“Ba3”公司家族评级反映了其独立信用状况和两个子级的评级上调,这是基于穆迪预计金地集团将在该公司承压时向其提供财务支持。

  穆迪的支持假设考虑了(1)金地集团对辉煌商务有限公司的完全所有权;(2)辉煌商务有限公司作为金地集团从离岸债务资本市场筹集资金的主要平台的地位;以及(3)金地集团向辉煌商务有限公司提供财务支持的过往记录。

  辉煌商务有限公司的独立信用状况受到其业务规模较小、财务指标疲软以及销售业绩潜在波动性的限制。然而,独立信用状况也考虑到了该公司作为金地集团核心子公司的地位带来的运营优势,如成本效益和强大的品牌名称。

  辉煌商务有限公司的流动性较弱。尽管如此,穆迪预计鉴于与金地集团的密切联系,该公司将继续获得金地集团的资金支持,并有足够的金融机构为其运营提供资金。

  其债券的“Ba3”高级无抵押评级和由辉煌商务有限公司担保的MTN计划的“(P)Ba3”高级无抵押评级不受运营公司债权从属关系的影响。这是由于穆迪预计,金地集团的支持将通过控股公司,而不是直接流向其主要运营公司,从而缓解结构性从属关系可能导致的预期亏损差异。

  在环境、社会和治理(ESG)因素方面,穆迪考虑了金地集团纪律严明的财务管理、多元化的所有权和董事会的过往记录,以及其既定的治理标准,这些标准缓解了由于公司大量使用合资企业而导致的公司透明度下降带来的风险。

  穆迪同时考虑了辉煌商务有限公司的私人公司地位和公司透明度低的问题。然而,金地集团对该公司100%控股、建立治理结构以及为其子公司提供支持的历史缓解了这些风险。

  可能导致评级上调或下调的因素

  金地集团的稳定展望反映了穆迪的预期,即该公司将继续在管理业务方面表现出财务纪律,并保持良好的流动性,以满足其营运资本和再融资需求。

  与此同时,对辉煌商务的稳定展望反映了穆迪的预期,即该公司的独立信用状况将保持基本稳定,金地集团在未来12-18个月内提供支持的可能性将保持不变。

  如果金地集团提高利润率,保持严格的财务纪律,并加强财务状况,穆迪可能会上调金地集团的评级。预示评级上调的信贷指标包括:收入/调整后债务的比率持续超过80%,EBIT/利息的覆盖倍数持续超过4.5 -5.0倍。

  与其合资企业相关的或有负债大幅减少,或向其合资企业提供资金支持的可能性降低,也可能对评级产生积极影响。

  然而,金地集团的评级可能会被下调,如果:(1)其合同销售和/或营运现金流的疲弱程度超出穆迪的预期;或(2)公司大幅加速其开发活动和/或进行激进的土地收购,从而削弱其信贷指标和流动性状况。

  如果金地集团的EBIT覆盖倍数持续低于3.0 -3.5倍,或者收入/调整后债务的比率持续低于65%-70%,穆迪可能会下调金地集团的评级。

  如果公司与其合资企业相关的或有负债或向其合资企业提供资金支持的可能性大幅增加,则下调压力也会增加。

  与此同时,如果(1)该公司提高了规模和多样性,从而降低了销售和盈利波动,(2)金地集团CFR被上调,则可能上调辉煌商务的评级。

  另一方面,如果(1)金地集团的评级被下调,或(2)金地集团减少对辉煌商务的所有权或支持,则辉煌商务的评级将面临压力。

  如果辉煌商务的信用状况或流动性因未能实施商业计划或寻求激进扩张而严重恶化,穆迪也可能下调该公司的评级。

  金地集团在中国上海证券交易所上市,是中国住宅地产行业的领先开发商。截至2021年12月底,该公司在中国约78个城市的土地储备总计约6400万平方米(平方米)。

  辉煌商务于1995年在中国香港特别行政区成立,是金地集团的全资子公司。该公司也是金地集团在海外市场的融资工具。

来源:乐居财经

作者:穆迪

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