文/乐居财经 李礼

  “管道管材行业标杆”伟星新材（002372.SZ）上半年上演了“增收不增利”，营收小幅增长，净利润却双位数下降。

  财报显示，伟星新材营收25.02亿元，同比增长4.83%；归母净利润3.65亿元，同比下降12%。而其经营活动产生的现金流量净额，与去年同期相比，减少了八成，下滑极为明显。

  与此同时，其每股收益还在持续下降，盈利能力也进一步下滑。

  截至2022年6月30日，伟星新材的基本每股收益为0.23元/股，较上一年同期下降11.54%；同期，毛利率、ROE分别为37.73%、7.38%，较上一年同期分别减少3.19百分点、1.69个百分点。

  增收不增利

  伟星新材主要从事各类中高端新型塑料管道的制造与销售，产品主要有PPR 系列管材管件、PE 系列管材管件和 PVC 系列管材管件等。

  中报显示，2022年上半年实现营收25.02亿元，同比增长4.83%；归母净利润3.65亿元，同比下降11.8%。

  事实上，早在2020年中期，伟星新材的净利润增速就开始大幅度下降。数据显示，2020年中期其净利润为3.57亿元，比2019年中期下降19.61%。尽管2021年其净利润拉升16%至4.14亿元，2022年中期净利再次下滑12%至3.65亿元，而这其中非经常性损益还贡献了很大一部分净利。其中，今年上半年，伟星新材收到政府补助金额为1557万元。

  伟星新材的营业收入主要来自于销售 PPR、PE、PVC 管材管件类产品。数据显示，2022年上半年，伟星新材的PPR 系列管材管件、PE 系列管材管件和 PVC 系列管材管件的营业收入分别为11.78亿元、5.81亿元、4.33亿元，分别占总营收的47.07%、23.24%、17.30%。

  营收实现增长，但毛利率却出现连续三年下滑。2020-2022年中期，伟星新材整体毛利率分别为45.04%、40.92%、37.73%，同比增幅分别为-2.84%、-9.16%、-7.78%。

  细分到各个产品中，2022年中期，伟星新PPR 管材管件、PVC管材管件的毛利率分别为54.45%、13.25%，同比去年分别微增0.15%、1.89%；PE 管材管件毛利率为25.77%，同比下降3.87%。

  据了解，伟星新材主要从事各类中高档新型塑料管道的制造与销售，原材料比重过高。2022年中期，伟星新材原材料成本占总成本的比例为70%左右。而随着原材料的不断上涨，对伟星新材的毛利率产生一定影响。

  从净资产收益率（ROE）来看，2018上半年-2021上半年，伟星新材ROE分别为11.34%、12.28%、9.06%、9.07%。2022上半年其ROE下滑至7.38%。

  超1亿资金受限

  今年上半年，伟星新材经营活动产生的现金流量净额为8829.11万元，相比去年同期减少了79.52%。

  拉长时间线来看，伟星新材经营现金流已连续两年下降。2018年中期-2022年中期这五年中，2020年上半年，伟星新材的经营现金流最高，为4.97亿元，2022年中期的经营现金流为5年中的最低值。

  不过，伟星新材2022年上半年营收却是近五年的最高值。营收五年最高，经营现金流却是五年最低，差距如此之大，这其中，到底是什么问题？

  伟星新材在中报中解释，经营现金流的变化主要是本期购买原材料增加，同时上年同期收到股权激励验资户资金解冻1.4亿元，本期无此项所致。

  经营现金流大幅下降，伟星新材的资金链也受到一些影响。

  截至6月30日，伟星新材货币资金为15.4亿元，相比上年末的24.10亿元，减少了8.7亿元，其中，货币资金中保证金账户 550.59万元使用受限，另外，交易性金融资产中结构性存款 1.13亿元处于封闭期，使用受限；应收款项融资中银行承兑汇票 823.93万元存放于浙商银行票据池，为质押状态，同样使用受限。

  而相比于货币资金，伟星新材的应收账款和存货在增加。2022年上半年，伟星新材的应收账款为4.67亿元，相比于年初增加1.13亿，存货为11.36亿元，相比于年初增加0.63亿。

  股票质押市值超70亿

  超1亿资金使用受限，伟星新材也在想办法“输血”。

  据其6月份公告，伟星新材控股股东伟星集团于2022年5月17日将6000万股解除质押并于5月20日再次质押，质押股数占所持公司股份的9.94%，占公司总股本的3.77%，质权人为中国农业银行股份有限公司临海市支行。按质押日收盘价19.19元计算，本次质押股票市值约为11.53亿元。

  截至公告日，伟星集团累计质押2.27亿股，占其持有公司股份总数的37.64%，占公司总股本的14.27%。

  随后，伟星新材又在7月和8月分别发布了两起解押又质押公告，其中，7月份伟星集团、张三云、慧星公司分别解除质押2905万股、2700万股、2220万股，同时，伟星集团、慧星公司又分别质押2905万股、1850万股，占公司总股本比例共计2.98%，质押起始时间为2022年7月8日至2025年6月30日。

  一个月后，慧星公司解除3800万股质押股票，并再次质押3600股，截止8月，慧星公司累计质押9850万股，占其所持股份比例37.48%，占公司总股本6.19%。

  粗略计算，伟星新材质押股票超3.5亿股，占公司总股本超22%，按每股20元计算，质押市值金额超70亿。