文/乐居财经 严明会

  IPO之路走的曲折，一个月的推迟申购也没有给箭牌家居（001322.SZ）争取到更多投资者的认可。首次公开发行股票，箭牌家居遭投资人弃购48.06万股。

  据此前披露的网上中签结果，中签号码共有17.398万个，换言之一签只能认购500股A股股票，这意味着有近千个签号被放弃，网上投资者中签后并未缴款。

  网上、网下投资者未缴款认购股数全部由保荐机构中信证券包销，包销金额609.38万元，包销比例0.50%。

  48万股遭弃购

  据公告，箭牌家居本次公开发行股票价格12.68元/股，发行数量9660.95万股，全部为新股发行，无老股转让。从缴款情况看，箭牌家居完成募资12.18亿元，被弃购金额约609.38万元。与此前招股书披露的拟募集资金约18.09亿元，有大约6亿元的差额。

  新股认购结果显示，网上投资者认购股份共计8647.39万股，缴纳认购金额约10.96亿元；弃购数量47.51万股，弃购金额约602.45万元。

  网下投资者认购股份数量965.50万股，缴纳认购金额约1.22亿元；购数量5470股，弃购金额约6.94万元。放弃认购的网下10名投资者，均为自然人。

  在A股的新股发行历史中，0.5%的弃购率其实并不算高，而且近期新股弃购现象频现。据乐居财经《家居K线》不完全统计，市场下行新股“破发潮”下，投资者的打新热情有所下降，近3个月有近百支新股被投资者弃购，弃购比例也有所提升。

  比如今年9月底上市的A股史上“第二贵”新股万润新能（688275.SH），网上投资者弃购超20%；科创板拟上市新股近岸蛋白（688137.SH）网上投资者弃购1.25亿元。

  泛家居行业中，趣睡科技（301336.SZ）网上发行遭弃购7.7014万股，弃购率0.77%；2年时间“三进”深交所的森鹰窗业（301227.SZ）IPO认购网上网下共弃购59.27万股，弃购率2.5008%。

  不过从市场表现看，弃购是并不意味着股价破发。

  有着小米系加持的趣睡科技在上市当天，盘中触发两次临停，以中一签500股计算，截至当日收盘，趣睡科技分别为打新股民带来一签3.2万的浮盈。

  弃购金额近约2267.07万元的森鹰窗业9月26日完成敲钟，但却没逃过破发命运，上市首日跌17.36%，而且在随后的4个交易日，一度跌超33%，以中一签500股计算，打新股民一签最大浮亏6350元。据wind数据，今年9月上市的50只新股中，有20只股票在上市当日破发，破发率达到40%。

  业绩存四大隐忧

  不过鉴于箭牌家居的定价不高，市场分析人士认为其在资本市场还是有一定认可度，而且在箭牌家居的股东中还有汪林朋和车建新两大家居界大佬站队。当然也有投资者认为，箭牌家居掌门人毫不避嫌的高额分红行为，或许会对其正式上市后的股价造成一定影响。

  有大佬做靠山，但箭牌家居并未摆脱家族企业的性质。其董事长谢岳荣、妻子霍秋洁、女儿谢安琪、儿子谢炜合计持股79.17%的股份，上市前夕，这一家4口更是借着高比例的持股，分走了3亿多的红利。

  与高分红相对应的是，近年来，箭牌家居的营收开始走下坡路。

  招股书显示，2018年-2021年，箭牌家居的营业收入分别为68.1亿元、66.58亿元、65.02亿元、83.73亿元。归母净利润为1.97亿元、5.56亿元、5.89亿元、5.77亿元。

  2021年，其营业收入一反常态大幅增长28.8%，不过净利润却同比下降了2.04%，出现明显的增收不增利现象。值得关注的是，2021年箭牌家居的销售费用为7.99亿元，同比增加48.24%。其中市场推广费为1.31亿元，同比增加422.58%。2021年箭牌家居主营业务的毛利率为30.56%，同比下降3.38%。

  箭牌家居的主营产品为卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具，三者收入占总营收的比重常年超过八成。近年来，箭牌卫浴对龙头五金的投入在加大，包括淋浴花洒、水龙头等产品，其此募集资金中，就有一部分用于花洒项目投资。

  2018年—2021年，箭牌家居龙头五金的营收分别为12.91亿元、15.38亿元、16.36亿元、22.5亿元，占当期总营收的比重分别为19.10%、23.25%、25.26%、27%。虽然销量在增长，但产销率整体有所下滑。同期产销率分别为108.04%、94.39%、95.23%、96.27%，2019-2021年呈现产能持续饱和、产销率持续上升的态势，不过这3年，其龙头五金产品存在较大金额 OEM 模式采购，而且占比逐年递增，换言之，贴牌产品较多，自主产量下滑。

  2018-2021年上半年，箭牌家居的货币资金为10.21亿元、9.85亿元、14.49亿元、7.41亿元，同期，短期借款分别为4.16亿元、4.56亿元、3.53亿元、1.84亿元。货币资金虽能够覆盖短债，但波动较大。

  增收不增利、自主产销率下降、现金波动大属于箭牌家居业绩中潜藏的隐忧，而应收账款所带的风险已经露出了些苗头。

  箭牌家居的主要供应商之一佛山市维迅家居科技有限公司（简称“佛山维迅”）在今年9月底，因为220.34万元的商票未能如期兑付而登上了票交所网站公布的持续逾期名单。截止今年6月30日，佛山维迅欠箭牌家居所有合并应收账款依然高达1909.71万元，但所计提的坏账准备仅142.12万元。