乐居财经 严明会 11月22日，穆迪授予LinkCBLimited拟发行的可转债“A2”有支持高级无抵押评级，评级展望稳定。

  LinkCBLimited是领展房产基金（00823.HK)的间接全资子公司，拟发行债券由领展房产基金、华星控股（08237.HK)及LinkPropertiesLimited提供无条件及不可撤销的担保。  

  领展房产基金计划将发债所得用于现有债务的再融资和一般公司用途。

  评级理据

  穆迪副总裁兼高级信用官StephanieLau表示:“领展房产基金的A2发行人评级反映了其核心零售房地产投资组合在经济周期中的稳定性、管理层在资产增值方面的业绩记录和出色的流动性。”

  该评级亦反映领展房产基金业务的高度稳定性，其租户提供的非自由支配商品和服务和在中国香港特区(Aa3/稳定)的商场中的租户组合高度多元化，为其业务的高度稳定性提供了支撑。

  此外，该评级还考虑了领展房产基金的高财务杠杆率、其在中国香港特区的集中经营以及与该公司的扩张和投资战略有关风险。

  穆迪认为，拟发行的债券是100%的债务类债券，不会对领展房产基金的信用指标产生重大影响，因为穆迪预计，该公司将把大部分收益用于现有债务进行再融资。即使所有现金收益都被用于其他一般公司用途，此次债券发行的潜在债务增量仍将为领展房产基金的量化评级下调触发因素留下财务缓冲。

  如果不考虑领展房产基金的外汇变动、进一步收购或股票回购，穆迪预测未来两年该公司调整后的净债务/EBITDA之比将从截至2022年9月的12个月的6.1倍增至6.3倍。这一预期是基于净债务的增长将超过收入的适度增长的假设。

  具体来说，穆迪预计在未来12-18个月内，调整后的净债务将从截止至2022年9月30日的520亿港元增加到约550亿港元，主要用于支付已宣布收购的未偿付收购对价和一般营运资金。

  该评级机构预计，未来12-18个月领展房产基金的年收益将以中低个位数的百分比增长，从截至2022年9月的12个月的119亿港元增至约122亿港元。在香港特区稳定的零售业务，强劲的停车场收入，以及来自新收购资产的更高贡献，将缓解领展房产基金在中国内地零售和办公物业的短期疲弱，以及更高的一般和行政开支。

  在截至2023年3月31日的上半个财年，领展房产基金的总收入增长4.6%至60亿港元，物业净收入增长4.5%至46亿港元。

  另一方面，由于净债务增长超过EBITDA增长，在截至2022年9月的12个月，领展房产基金调整后的净债务/EBITDA之比从2022财年的5.6倍增加到6.1倍。

  在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪评估领展房产基金的信用评级影响因素为中性至低。领展房产基金存在中等程度的物理气候和碳转型风险，但这些风险被其中性至低的社会和治理风险的敞口所抵消。

  可引起评级上调或下调的因素

  稳定的评级展望反映出穆迪预期领展房产基金将对其债务融资收购采取谨慎态度，这将防止其业务组合或财务杠杆发生重大不利变化。

  至少在未来12-18个月内，领展房产基金的评级不太可能获得上调。中期而言，若领展房产基金进一步提升(1)整体资产质量、(2)租金收入规模及稳定性、(3)保守投资策略改善杠杆率，则有可能出现评级上调。

  如果1)领展房产基金无法维持稳定运作，或2)在其中国香港特区核心业务以外积极举债进行收购，业务和发展风险显著增加，其调整后的净债务/EBITDA之比超过7.0倍，而调整后的EBITDA/利息覆盖率持续低于3.0-3.5倍，则可能出现评级下调的压力。

  发行人概况

  领展房产基金于2005年11月25日在港交所上市，是香港房屋委员会分拆资产计划的一部分。该公司采用的内部管理模式使单位持有人和债权人的利益保持一致。截至2022年9月30日，该信托基金拥有152项跨部门投资项目，覆盖零售、物流、办公、停车场和相关业务。