文/乐居财经 付魁

  “不做装配式建筑业务”矩阵股份（301365.SZ）的回答干脆利落，打消了很多投资者的疑问。

  主打空间设计与软装陈设的矩阵股份，办公场所也是格外讲究，颜色、光线、陈设、景观的搭配将设计感拉满。

  虽不做装配式建筑业务，但与地产商之间的交易也不少。招股书显示，2019-2022年上半年，矩阵股份的前五大客户均为房企。

  “和地产商关联越紧密，潜在风险就越高”这在近两年几乎已经成了共识，带着这样的“暗雷”上市，矩阵股份首日破发，随后股价继续下行。

  资本市场的态度很清晰，事实上，矩阵股份的不少客户已经出现债务违约，坏账准备不断增长。2019-2022年上半年，矩阵股份的坏账准备从927.63万元增至8292.2万元，两年半的时间增长近8倍。

  上市首日破发

  随着矩阵股份的上市，深圳市A股上市公司数来到400家。

  上市首日，矩阵股份跌破发行价，当日收报33.99元，跌幅2.1%，随后两日股价持续走低，11月24日，股价收报30.5元/股。

  矩阵股份是一家主要从事空间设计与软装陈设业务的企业，前身为深圳市矩阵室内装饰设计有限公司。上市之前，矩阵股份的前八大股东为王冠、刘建辉、天玑玉衡投资、几善优合投资、迷凯斯投资、王兆宝、合纵连横咨询、刘芳，持股比例为29.41%、22.94%、14.47%、12.06%、11.75%、5.88%、2.49%、1%。

  其中，王冠还通过天玑玉衡投资、几善优合投资、迷凯斯投资、合纵连横咨询控制矩阵股份40.76%的表决权，王冠直接和间接控制矩阵股份表决权比例为70.18%，为实际控制人。

  矩阵股份的股东在上市前夕，现金分红超过亿元。招股书显示，2019和2020年，矩阵股份向股东分配现金股利分别为3712.96 万元、9654万元，同期，矩阵股份净利润为1.23亿元、1.6亿元，现金分红约占同期净利润的比例分别为30.14%、60.23%。

  而在2021年，矩阵股份没有披露现金分红数额，这一年，矩阵股份未分配的利润由3211.35万元增加到2.31亿元。

  坏账准备增长近8倍

  矩阵股份主要服务的项目类别为住宅地产的售楼处、样板间等空间领域，大客户多为地产商。

  招股书显示，2019-2022年上半年，矩阵股份的前五大客户均为房地产商，销售金额总额分别为1.18亿元、1.26亿元、1.75亿元、8980.27万元，占当期营业收入的比例为25.84%、20.55%、19.73%、23.25%。

  在矩阵股份的客户中，目前已知出现公开市场债务违约或其他违约的有蓝光发展、泰禾集团、中国恒大、华夏幸福、泛海控股、中国奥园、佳兆业集团、花样年控股、世茂集团、苏宁置业集团有限公司、天洋集团、祥生控股集团、阳光城、绿地控股、融创中国、正荣地产。

  2019-2022年上半年，矩阵股份上述客户收入合计分别为4329.08万元、9343.7 万元、7596.69万元、1114.91 万元，占当期销售收入的比例分别为9.48%、15.26%、8.57%、2.89%。

  此外，截至2022年6月30日，上述客户的应收账款（含合同资产）余额、净值、在手订单金额分别为3756.30万元、80.26万元、2941.23万元，占当期收入的比例别为8.73%、0.23%、4.90%。

  整体来看，近年来，矩阵股份的应收账款在逐年增加。2019-2022年上半年，矩阵股份应收账款账面余额分别为9780.08万元、1.44亿元、3.26亿元、4.07亿元，同期的坏账准备分别为927.63万元、1824.46万元、6388.15万元、8292.20万元，两年多的时间，坏账准备增长近8倍。

  2019-2022年上半年，矩阵股份的营收为4.57亿元、6.12亿元、8.86亿元、3.86亿元，净利润为1.23亿元、1.60亿元、2.20亿元、9143.52万元，坏账准备占当期营业收入的比例为2.0%、2.9%、7.2%、21.50%，占当期净利润的比例为7.3%、11.25%、29.09%、90.69%。

  坏账准备的增加，在一定程度上影响着盈利。根据矩阵股份预测，2022年1-9月，营业收入为5.92-7.05亿元，同比增幅-5.99%-11.95%；净利润为1.31-1.57亿元，同比增幅-10.32%-7.48%。