文/乐居财经 李礼

  提起密码，你会想到什么？

  手机解屏密码？微信、支付宝登陆密码？还是银行卡密码？

  密码在人们的生活中无处不在。其重要性不言而喻，它不仅仅关系每个人的信息安全，也关系企业、甚至国家安全。

  近日，工业和信息化部、国家密码管理局近日联合印发通知提出，为深入推进工业和信息化领域商用密码应用，推动商用密码产业高质量发展，将组织开展工业和信息化领域商用密码典型应用方案征集工作。

  业内预计，在政策环境与市场需求的共同作用下，商用密码产业将迎来高速增长机遇，预计2023年商用密码行业规模有望达到937.5亿元。

  商用密码产业形势向好，也催生了更多相关企业奔赴资本市场，比如渔翁信息技术股份有限公司（以下简称“渔翁信息”）。其在上交所递交招股书，准备在科创板上市。本次冲刺上市，渔翁信息计划募资3.34亿元，募集资金将用于商用密码系列产品升级项目、新兴技术研究及新产品研发项目、综合运营服务中心建设项目及补充流动资金。 

  不过，渔翁信息招股书中暴露的应收账款高企、依赖税收优惠、多家子公司亏损等问题，为上市之路增添了诸多不确定性。

  7家子公司无一盈利

  渔翁信息前身为渔翁有限，成立于1998年11月，注册资本为10万元。

  乐居财经《穿透IPO》发现，公司成立初期存在股权代持现象。郭树基、宋修福及丁春普分别代郭刚持有渔翁有限30%、10%、10%的股权，出资款实际均由郭刚提供。其中郭树基为郭刚父亲，宋修福和丁春普为郭刚多年好友。

  渔翁信息董事、监事、高级管理人员及其他核心人员2021年在公司领取薪酬总额435.06万元，占利润总额的9.59%。其中，董事长、总经理郭刚2021年领取薪酬为111.19万元，董事、副总经理刘桂华2021年领取薪酬为80.80万元。夫妻二人2021年领取薪酬占薪酬总额44.13%。

  值得关注的是，在增资过程中，相近时段不同企业增资价格差距明显。例如，2021年9月，员工持股平台威海观澜以3.76元/股的价格共计出资63.92万元认购公司股份。3个月后，潇湘君正出资4962万元认购300万股、威海高新出资1654.00万元认购100万股，合计出资6616万元，本次增资的价格高达16.54元/股，是威海观澜的4倍之多。

  目前，渔翁信息共有 7 家全资子公司，1 家参股公司和 6家分公司。乐居财经《穿透IPO》发现，渔翁信息旗下的7家全资子公司没有一家盈利， 其中亏损最多的是北京渔翁，2021年亏损335.42万元，2022年上半年再亏161.13万元。

  税收优惠补贴三成利润

  据招股书，渔翁信息是商用密码产业链中上游厂商，已形成“基础密码 云数据安全 工控安全”三大密码产品和服务体系。产品主要包括密码模块、密码设备和密码系统等，广泛应用于政府、金融、能源和电信等国民经济重点领域。公司客户涵盖信安世纪、新华三、吉大正元、兴唐通信、深信服、数字认证等。

  2019-2022年上半年，渔翁信息分别实现营业收入2976.32万元、5731.83万元、1.07亿元及3087.77万元；实现归母净利润554.37万元、1932.15万元、3925.18万元及497.03万元，收入及利润规模相对较小。相比于同行业上市公司，渔翁信息抗风险能力较弱。未来若行业政策、市场竞争环境、公司经营状况或下游市场需求等因素出现重大不利变化，将会对公司经营业绩产生一定影响。

  密码系统和技术服务的营收占比在报告期内都没有超过10%。

  除此之外，渔翁信息还享受企业所得税和软件产品增值税即征即退等税收优惠政策，2019-2022年上半年，渔翁信息享受的税收优惠金额分别为205.34万元、362.87万元、1009.1万元、189.05万元，占当期利润总额的比例分别为37.09%、16.63%、22.25%和34.39%。

  渔翁信息称，如果未来渔翁信息不满足上述税收优惠政策，无法继续享有税收优惠，那么公司经营业绩将受到不利影响。

  应收账款远超净利

  随着营收的增长，渔翁信息的应收账款也一路走高。

  2019-2021年，渔翁信息应收账款账面价值分别为 1222.37 万元、2005.12 万元、5150.69 万元，占流动资产的比例分别为 30.04%、30.03%、26.40%，应收账款余额占营业收入比例分别为43.38%、37.23%、51.39%。

  同期，应收账款账面价值远超净利润，渔翁信息同期净利润分别为554.37万元、1932.15万元、3925.18万元。2021年，应收账款超出净利润1225.51万元。

  从渔翁信息应收账款期后回款情况来看，2019-2021年，应收账款期后回款比例逐渐下滑，从2019年的97.97%下滑至2021年的86.46%。

  与此同时，渔翁信息存货周转率低于同行业可比公司平均值，2019-2021年，其存货周转率为0.95、0.97、1.21，而行业平均值为2.36、2.12、1.94。渔翁信息称，为了能够满足客户需求，期末备货相对较多。