乐居财经 严明会 2月24日，穆迪宣布下调希慎兴业（00014.HK)及其子公司的评级。

  受影响评级如下：

  -希慎兴业的发行人评级从A3下调至Baa1;

  -Hysan (MTN) Limited的中期票据(MTN)计划的有支持高级无抵押评级从(P)A3下调至(P)Baa1;

  -Hysan (MTN) Limited中期票据计划下发行的债券的有支持高级无抵押评级，以及Elect Global Investments Limited的有支持高级无抵押评级从A3下调至Baa1;且

  - Elect Global Investments Limited的次级永续资本证券的有支持优先股评级从Baa2下调至Baa3。

  上述子公司的证券和计划由希慎兴业提供无条件且不可撤销担保。

  与此同时，穆迪将展望由稳定调整至负面。

  穆迪副总裁兼高级信用官Stephanie Lau表示：“评级下调反映了穆迪的预期，即希慎兴业的财务杠杆在未来两到三年内将保持较高水平，因为债务水平将进一步上升，以为其建设资本支出提供资金。尽管在防控措施优化和该公司的去杠杆努力之下，该公司的盈利有望恢复，但上述风险仍然存在。”

  评级理据

  穆迪预计，希慎兴业的杠杆率将从2022年的7.7倍改善至2023年的6.8倍左右，但在没有重大资产出售的情况下，到2024年将上升到7.8倍左右。这一观点包含了预期的盈利反弹，而这种反弹将被持续的债务增长所抵消。这一杠杆水平将更符合Baa1评级水平。

  穆迪估计，希慎兴业的年度EBITDA将从2022年的30亿港元增长到2023年的37亿港元左右，2024年将达到35亿港元左右。预计盈利增长主要体现在:(1)上海利园(Lee Gardens)写字楼组合和林海山城( Villa Lucca)住宅项目的新贡献;(2)在中国(A1/稳定)防控措施优化后零售租金收入增加，这将抵消疲软的办公室租金收入;(3)防控措施优化后，运营成本正常化。

  另一方面，穆迪预计希慎兴业经调整后的净债务(在按比例并表其与Caroline Hill相关的应占借款份额后)将从2022年的230亿港元上升至2024年的270亿港元，原因是与Caroline Hill项目相关的资本支出增加。

  穆迪的债务预测并未反映未来12-18个月有任何重大资产出售。

  在2022年，希慎兴业调整后的净债务/EBITDA(按比例并表)从一年前的5.6倍增加至7.7倍，因为(1)由于其香港特区办公室投资组合的入住率和租金收入下降，调整后的EBITDA下降3%至30亿港元;及(2)经调整后净负债(按比例并表)由180亿港元增加至230亿港元。

  希慎兴业的Baa1发行人评级反映了该公司高质量投资组合的稳定经常性收入，在经济周期中产生了总体稳定的经常性收入，以及出色的流动性。这些优势被公司的高财务杠杆和地理集中度所抵消。

  环境、社会及治理(ESG)因素对希慎兴业的信用评级有中度负面影响。该公司对物理气候和碳转型风险有中度负面敞口;以及人口和社会趋势风险。评级还考虑了该公司的高杠杆和集中所有权，这与其在商业周期中的高管理质量相平衡。

  可引起评级上调或下调的因素

  稳定的评级展望反映了穆迪的预期，即希慎兴业的盈利将在未来一至两年内逐步改善，这将遏制其财务状况在当前水平上进一步恶化。

  随着时间的推移，如果希慎兴业降低债务杠杆并改善其规模和地域多元化，而其调整后的净债务/EBITDA之比(按比例并表合资项目)持续低于6.0 -6.5倍，则评级可能会被上调。

  如果希慎兴业的稳定运营和入住率出现实质性恶化;或者公司的债务水平仍然很高，其调整后的净债务/EBITDA之比(按比例并表合资项目)持续超过8.5倍，可能会出现评级下调压力。

  此外，由于扩张速度加快，希慎兴业的业务状况发生任何重大变化，都可能对其评级构成压力。

  发行人概况

  希慎兴业有限公司在香港特区投资商业及住宅物业。该公司是香港特区铜锣湾最大的商业业主之一。截至2022年5月5日，该公司由创始人李氏家族控制的Lee Hysan company Limited持有42%的股份。