乐居财经 严明会 4月5日，惠誉宣布将中国东方资产管理股份有限公司（简称“东方资产”)“A”长期外币和本币发行人违约评级列入负面评级观察。

  惠誉预计东方资产的资产质量和盈利能力将会下降，令其相较最低监管要求(核心一级资本充足率为9%、一级资本充足率为10%、资本充足率为12.5%)的资本缓冲水平下降，可能其财务状况与惠誉对其违约带来的融资影响为“很强”的评估结果不相称。对该指标评估结果的下调可能会扩大东方资产与中国政府之间的评级差距。

  惠誉认为，在多年的发展过程中，惠誉授评的四家中国国有金融资产管理公司违约带来的融资影响出现分化。资本水平较稳健的公司在处置大规模不良资产和化解系统性风险方面更具优势，因此违约带来的融资影响较强。惠誉预期将在收到东方资产2022年度财务信息并重新评估其财务状况及相较同业的违约融资影响后，决定是否将其评级移出负面评级观察名单。

  东方资产现有的评级比中国主权信用评级(A+/稳定)低一个子级。这其中反映该公司的”很强”的政府持股和控制程度。东方资产与政府之间的战略关联性意味着，该公司若违约将带来显著的社会影响及融资影响。因此，惠誉认为东方资产在需要时获得政府特别支持的可能性很高，并根据其评级标准将东方资产视为一家政府相关企业。

  东方资产71.5%的股权由财政部直接持有，其余股东包括全国社会保障基金理事会和央企，其中包括中国电信集团有限公司(ChinaTelecommunicationsCorporation)和国新资本有限公司(GuoxinCapitalCompanyLimited)。

  关键评级驱动因素

  法律地位及政府持股和控制程度为“很强”

  惠誉对此项指标“很强”的评估结果是基于，东方资产的战略、运营和融资活动受到政府的有力控制。政府自2018年起加强了对金融资产管理公司的监管，引导其聚焦不良资产处置主业。金融资产管理公司每季度向财政部和中国银行保险监督管理委员会(银保监会)报告财务业绩、资本水平、杠杆和流动性等，高管人员任命还需取得银保监会的事先核准。此外，金融资产管理公司还接受中央纪律检查委员会的监察及国家审计署的审计。

  政府以往支持力度为“中等”

  惠誉认为，政府可使用多种政策工具为不良资产管理公司提供支持。东方资产的发展得益于支持性政策和监管环境。政府通过发债审批快速通道及优惠融资渠道等方式为东方资产提供支持，助其落实中央政府指示。此外，东方资产拥有已建立的业务模式及通畅的融资渠道，以往无需政府为其提供特别财务支持。

  违约带来的社会影响为“强”

  鉴于金融机构的业务需求及政府赋予公司维护国家金融体系稳定的职责，惠誉预期东方资产将继续履行其政策性职能。东方资产与其他金融资产管理公司是处置国内银行不良资产的中坚力量。此外，惠誉认为，金融资产管理公司很难被地方资产管理公司所取代，原因在于，后者专注于区域性业务且吸收大规模不良资产的能力有限。东方资产业务规模庞大，未偿不良债务资产超过2,000亿元人民币，占中国不良债务资产总额的15%-20%，若其违约，市场需要时间和资源来消化其业务。

  此外，惠誉预计东方资产在保障中国经济稳定运行方面继续发挥重要作用，尤其考虑到房地产行业目前面临流动性紧张。东方资产于2022年3月发行100亿元人民币境内债券，募集资金主要用于收购房地产行业不良债务，也可能用于不良房地产项目的风险化解及处置。惠誉认为，东方资产若违约将减缓稳楼市的努力。

  违约带来的融资影响为“很强”

  东方资产是中国26家中央金融企业之一。东方资产若违约可能影响市场对政府支持政府相关企业的能力和意愿的信心，致使其他中央政府相关企业的融资渠道受到影响。

  截至2022年9月末，东方资产并表口径下的资产总额约为1.076万亿元人民币。其中，银行和金融机构客户存款和款项3049.78亿元人民币，银行债务和债券4922.23亿元人民币。与中央政府预算相比，东方资产的资产负债表规模较小，但承担类似政策性职能的其他金融资产管理公司若违约将会造成传染风险。

  惠誉认为，在房地产市场压力和经济环境的影响下，由于潜在的资产质量和盈利能力恶化，东方资产的财务状况面临越来越大的压力。不良资产管理固有的风险较高，因为潜在借款人通常是信用状况较差的企业。东方资产具有较高的风险偏好，这从其非核心投资活动中可以看出。惠誉还考虑了该资产管理公司在中国不良资产管理行业的特许经营和市场地位，以及来自国内银行的资金支持。

  评级推导摘要

  惠誉采用自上而下的方法，在中国主权评级的基础上下调一个子级得出东方资产的评级。惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，得出公司的总体支持评分为42.5分(总分为60.0分)，以及其与主权评级相差4个子级的独立信用评级。惠誉对评级因素的评估反映了东方资产与政府密切的战略关系。

  评级敏感性

  可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

  -资产质量和盈利能力显著恶化，监管要求的资本缓冲减少，或资金和流动性状况减弱，导致独立信用状况被下调至“ccc”类别，可能导致违约带来的融资影响评估下调，并采取负面评级行动;

  -东方资产的业务重心严重偏离不良资产收购和处置主业;

  -政府大幅稀释在东方资产的持股，或东方资产不再被归类为政府相关企业。

  可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

  -财务状况优于惠誉预期，且其资本水平有可持续基础地高于最低监管要求;

  -惠誉对中国主权信用评级采取正面评级行动;

  -政府对东方资产的支持更明确且更强。

  发行人简介

  东方资产是由财政部设立的不良资产管理公司之一，肩负维护国家金融体系稳定性的使命。公司自各大国有银行和金融机构承接和管理不良资产，并协助政府推进国有企业改革。东方资产还涉足银行、保险、证券和信用评级等业务领域。截至2022年9月末，东方资产并表口径的总资产达1.235万亿元人民币。