乐居财经 李礼 5月5日，开源证券发布张江高科（600895.SH）研报。

  结转规模下降，归母净利润保持增长，维持“买入”评级

  张江高科发布 2022 年年报与 2023 年一季报，公司 2022 年实现营业总收入 19.07亿元，同比下降 9.08%；实现归母净利润 8.22 亿元，同比增加 11.02%。公司 2023Q1实现营业总收入 2.48 亿元，同比下降 78.87%；实现归母净利润 1.98 亿元，同比增加 186.85%。公司营收下降主要由于期内房产销售业务减少，归母净利润大增得益于公司持有的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值大幅上升。受公司园区销售业务结转周期影响，我们下调 2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 8.60、9.46 和 10.98 亿元（2023-2024 年原值为 11.86、14.33 亿元），对应 2023-2025 年 EPS 为 0.56、0.61、0.71 元，当前股价对应 PE 为 27.3、24.8、21.4 倍。鉴于公司国资背景及多重优势助力营收增长，维持“买入”评级。

  坚持产业引领，出租收入稳中有升

  2022 年公司完成内资注册资本完成 71.18 亿元，实到外资 8.84 亿美元，在张江集电港建设上海集成电路设计产业园，与周浦共同打造集成电路材料园。2022年公司实现销售面积 3.39 万方，销售金额 10.52 亿元，并于年内全部结转。公司持续加快载体建设，截至 2022 年末在建总建面 196.8 万方，年内新开工项目总建面 100 万方，土储规划总建面 20.87 万方。公司 2022 年可出租面积 133.1 万方，实现出租收入 8.4 亿元，同比下降 4.84%；2023Q1 可出租面积 135.15 万方，实现出租收入 2.4 亿元，同比增长 8.54%，出租收入稳中有升。

  持续做好产业投资及创新孵化

  截至 2022 年末，公司累计产业投资规模 81.15 亿元，其中直投项目 52 个，投资金额 20.70 亿元；参加投资的子基金 24 个，认缴出资 60.45 亿元，撬动了 549.14亿元的资金规模。已投项目市场表现突出，唯捷创芯、英集芯、赛微微电子、云从科技、益方生物和联影医疗等均在科创板上市。

  风险提示：地产行业销售下行风险，政策调整导致经营风险，企业运营风险。