乐居财经 彦杰 5月9日，民生证券发布研究报告，维持喜临门“推荐“评级。

  软床品类实现快速增长、品牌年轻化策略效果显著：分渠道看，22年经销店/大宗业务/线上销售分别实现收入36.13/26.50/14.78亿元，同比-8.67%/+1.99%/+34.62%，线上：销售渠道增速较高受益于公司品牌年轻化战略，持续加大针对年轻人的广告投入，抢占年轻人市场。同时公司以头部优势建立线上渠道优势，不断获取优质资源。线下：渠道持续开拓，2022年喜临门/喜眠/M&D专卖店渠道分别为3280/1422/571家，相比年初变化443/360/-25家，尤其喜眠主打下沉市场，满足低线城市对性价比产品追求，同时公司在产品和开发和目标人群投放方面持续发力，保证“人货场”匹配。

  规模&费用&结构等因素共振，22Q4利润承压：分业务看，22年公司床垫/软床及配套产品/沙发/木质家具毛利率为36.79%/28.98%/25.26%/-1.10%，同比+0.62/-1.77/+3.37/-15.80pct。分渠道看，22年经销店/大宗业务/线上销售毛利率为43.39%/12.17%/40.92%，同比-1.31/+3.02/+1.48pct。

  强化销售能力，围绕降本增效强化内部管控：公司将持续强化销售能力，自主品牌直达终端，掌握用户需求，实现产品领先和品质领先。国内OEM通过产品创新，以更强产品竞争利益获得更有利润。国际业务把握机遇，扩大海外市场份额。强化降本增效，将各类资源往前端倾斜，中后台将降本增效放在更加突出的位置，供应链围绕公司利润目标规划降本。

  民生证券调整2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.65/8.18/9.69亿元，同增180.2%/22.9%/18.5%，当前股价对应PE分别为15/12/10X。