乐居财经 严明会 7月14日，穆迪投资者服务公司已维持临沂城市建设投资集团有限公司(“临沂城投集团”)Baa3的发行人评级。

评级展望稳定。

穆迪副总裁/高级分析师张兴昀表示：“维持评级反映了我们预计临沂市政府将维持对临沂城投集团的支持意愿，原因是该公司最终由临沂市政府控制，加上公司按资产规模衡量是临沂市最大的地方城投，在提供基本公共服务方面发挥重要作用。”

评级理据

临沂城投集团Baa3的发行人评级基于：临沂市政府的支持能力分数baa1;穆迪对公司影响临沂市政府支持意愿的特征进行了评估，在其支持能力分数基础上产生两个子级的向下调整。

临沂市政府的支持能力分数反映了：(1)其作为山东省地级市的地位，而山东省是中国(A1/稳定)东部沿海的较低风险省份;(2)由于农业人口比其他省份多，该市人均GDP较低，与该市私营部门的实力相平衡;(3)与财政收入相比该市较低的或有负债。

临沂城投集团的Baa3评级也反映了临沂市政府向其提供支持的意愿，考虑因素包括：(1)临沂城投集团由临沂市政府实际直接控制;(2)临沂城投集团作为临沂市最大的城投公司的地位，及其承担主要公共基础设施建设和保障房开发的重要职能;(3)获得政府现金拨款的良好历史记录;(4)其拥有较为顺畅的银行和债券市场融资渠道。

但在临沂市政府支持能力分数的基础上向下调整两个子级，反映了临沂城投集团商业风险为中等，对外担保和第三方贷款业务的或有风险为中等。

以资产规模衡量，临沂城投集团是临沂市最大的城投公司。该公司受临沂市政府委托，开展城市发展和民生项目，包括基础设施建设、保障性住房开发以及公共交通运营业务。

穆迪预计该公司将继续获得政府的现金拨款，形式包括运营补贴、政府债券资金拨付、现金注入、土地出让金返还，以支持公司的资本支出和公共政策相关投资的偿债需求。2022年，临沂城投集团共计获得人民币15亿元左右的政府现金拨款。

此外，穆迪估算未来12个月该公司的资本支出约为人民币70亿至80亿元，部分将通过举债融资。穆迪预计，未来12-18个月该公司的债务规模将增至人民币390亿元至470亿元。虽然公司债务增速较快，穆迪预计未来2-3年临沂城投集团的调整后债务/资本比率将维持在55%以下，与Baa3评级同业相当。另外，相对于临沂市的经济和财政资源，公司预测债务总额仍然可控。

2023年，由于山东某些区市的国企/公司出现相关的负面信用事件，投资者对上述地区的避险意识有所增强。不过，临沂城投集团境内公开债券市场融资渠道依然通畅，公司近期于2023年3月成功发行票面利率为4.15%的人民币15亿元3年期境内中期票据即体现了这一点。该公司的发行人评级反映了穆迪预期未来两年其融资渠道仍将保持稳健。

上述评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

临沂城投集团有较高的社会风险，原因是公司通过当地公共基础设施建设执行公共政策职能。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了临沂城投集团的发展目标，并最终影响临沂市政府支持该公司的意愿。

此外，由于临沂城投集团面临来自所属地方政府的监督并需要进行报告，因此治理风险也是上述评级的重要考虑因素。临沂城投集团总体上满足财务业绩、公共项目执行和政府支持等披露指引。临沂城投集团债务适度增长以支持其公共政策类投资，并且获得历史记录良好的政府资金支持机制的支持。该公司的治理风险还考虑了其所有权和董事会结构较为集中、现金流与政府关系紧密，以及存在与政府的关联方交易。

可引起评级上调或下调的因素

临沂城投集团的稳定展望反映了：(1)中国政府A1主权评级的稳定展望;(2)穆迪预计临沂市政府的支持能力将保持稳定;(3)未来12-18个月该公司的业务状况、与临沂市政府的关联性，以及临沂市政府的控制和监督将基本维持不变。

如果出现以下情形，穆迪可能上调该公司的评级：(1)中国主权评级上调，或临沂市政府的支持能力分数增强，后者可能是得益于临沂市经济或财政状况大幅提升，或协调提供及时支持的能力显著增强，或(2)临沂城投集团的特征变化促使临沂市政府的支持意愿提高，例如:

-该公司对临沂市政府或更上级政府的战略重要性加强。

-政府付款增加或政府付款的可预测性提高，例如专项财政预算分配和来自上级政府的转移支付，从而使政府付款可持续覆盖其大部分运营及偿债资金需求。

如果出现以下情形，穆迪可能下调该公司的评级：(1)公司的特征发生变化，削弱了临沂市政府的支持意愿，例如：

-公司作为承接临沂市基础设施建设项目的主要平台的地位下降;

-公司核心业务发生重大变化，包括商业类活动大幅扩张，影响了公共服务职能，或其商业类活动出现重大亏损;

-债务和杠杆率迅速上升，相应的政府付款减少，从而提高其对高成本融资的依赖，包括从非标渠道举债，或

-贷款、担保或其他对外信用风险敞口较当前水平显著增加，或因这些信用风险造成重大损失。

公司概况

临沂城市建设投资集团有限公司成立于2013年5月，由临沂市国有资产监督管理委员会和山东财欣资产运营有限公司分别持股90%和10%。公司为临沂市资产规模最大的城投公司。2022年底，临沂城投集团的总资产和总收入分别为人民币861亿元和人民币74亿元。

临沂城投集团负责该市的主要公共基础设施和民生项目，包括基础设施建设、保障性住房开发以及城市公共交通运营。该公司还从事商业地产开发、贸易和木制品制造等商业类业务。