乐居财经 李礼 11月28日，天风证券发布房地产行业研究周报。

       行业追踪（2023.11.18-2023.11.24）

　　11月17日，央行等三部门召开的金融机构座谈会，会议讨论多项房地产金融宽松政策。要点一：会议提出“三个不低于”，1）各家银行自身房地产贷款增速不低于银行行业平均房地产贷款增速；2）对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速；3）对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。要点二：金融监管部门房地产企业“白名单”，或涵盖50家规模房企，将获得包括信货、债权和股权融资等多方面的支持。

　　“三个不低于”将有何影响？

　　本次会议第一个不低于“各家银行自身房地产贷款增速不低于银行行业平均房地产贷款增速”，天风证券认为银行总体房地产业务增速需较以往或有所增加，且银行间避免出现“拖后腿”情况，国有大行在房地产贷款业务、尤其是对公业务的投放未来或会更为积极。第二个不低于“对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速”和第三个不低于“对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速”可视为本次会议提出的“一视同仁支持房企融资需求”和“不惜货、抽货、断货”的实质性措施，针对民营房企和混合所有制的房企有较强的指向性。

　　“金融16条”后针对部分房企的信贷规模有所增加，但仍具提升空间，天风证券认为本次会议在具体指标层面规定了银行对民企融资支持程度的下限，将有助于改善非国企融资难的行业共性问题。金融机构率先对信用资质的倾向性弱化，或是居民端破除“国企信仰”、缓解违约担忧的前提，对民企销售回暖或同样能起到带动作用。

　　哪些房企可能入选50家白名单？

　　拟定融资支持白名单将覆盖50家规模房企，包括新城发展、万科和龙湖集团等，覆盖范围较年初优质房企扩大，继续聚焦信货、债权、股权“三支箭”并行的支持路径。天风证券认为本次调整延续“稳需求先稳主体”的思路，在需求侧恢复势能较弱的背景下，政策的核心目标旨在缓解近期受销售疲软影响，大型优质房企现金流压力加剧、行业信用风险再度扩大的问题。

　　根据中国房地产报报道，在形式上，白名单或由金融机构自行拟定，首先由央行进行窗口指导，后50名单企业由各个商业银行认领出方案；在范围上，或初步按照销售榜50强筛选。参考克而瑞2023年前10月销售额排行，天风证券认为1）未出险的优质非国央企有较大概率选入白名单，是本次调整的重点，如本次会议已提及的万科、龙湖、新城及其他已获得第二支箭支持的民企如美的、卓越等；2）主流国央企，参考权益销售规模；3）同时不排除针对已出险、但仍在稳健运营、具有保交楼任务房企的更大力度融资支持的可能，如销售前50名中如碧桂园、融创中国等。

　　民企发债持续推进，股权融资审批或提速

　　从债券端看，截至11月22日，“第二支箭”累计支持约20家民营企业发行超过360亿元债务融资工具，民企债券融资较去年已有实质性进展，但民企受困于现金流减少、无新增拓储，较难获取增信支持的问题仍然存在。故天风证券认为未来通过第二支箭的方式支持民营融资的力度或将继续加大，具体表现或包括政策继续延期、扩容、增量，更多未出险民企或能获得实质性支持，短期内违约风险大幅降低。从股权端看，2023年至今，申请股权融资的房企超30家，已有8家涉房企业定增计划获证监会批准。各房企定增进展不一。天风证券认为本次座谈会后针对房企股权融资通道有望拓宽、审批速度将加快，以修复优质房企资产负债表、改善其现金流，引导市场主体回归常态化经营状态。

　　11月新房销售同比降幅约两成，二手房销售同比回暖

　　新房市场本周成交321万平，月度同比-18.05%，相较上月下降8.68pct；累计库存16651万平，二线、三线及以下去化加速，一线去化放缓。二手房市场本周成交182万平，月度同比+25.82%，相较上月下降3.91pct。土地市场本周成交建面2817万平，滚动12周同比-27.73%；成交总额436亿元，滚动12周同比-28.27%；全国平均溢价率2.32%，滚动12周同比-0.16pct。

　　本周申万房地产指数+4.17%，较上周提升4.48pct，涨幅排名1/31，领先沪深300指数5.01pct。H股方面，本周Wind香港房地产指数+4.68%，较上周提升2.36pct，涨幅排序1/11，领先恒生指数4.07pct；克而瑞内房股领先指数为9.47%，较上周提升7.45pct。

　　投资建议：供给端融资支持继续遵循“三支箭”并行路径，天风证券预计24年行业融资状况有望迎来修复。需求端高能级政策宽松延续，或带动改善需求阶段性释放，长期效果仍需观察，但天风证券认为需求不稳、政策不停，看好供需政策同步发力对板块行情的持续驱动，关注融资支持预期差。标的方面1）推荐优质地产龙头：招商蛇口、保利发展、中国海外发展，建议关注越秀地产、华润置地；2）推荐低估值物管企业：招商积余、保利物业，建议关注万物云、金科服务；3）建议关注保障房及城中村改造主题：绿城管理控股，城建发展、中华企业。

　　风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期。