文/乐居财经 靳文雨

作为建筑工程的 “隐形防线”，防水材料的市场需求曾长期与房地产市场高度绑定。

然而，近年来，随着房地产市场进入深度调整期，以及宏观经济环境的变化，防水行业的增长红利逐渐消退，企业发展遭遇瓶颈。

近日，乐居财经对东方雨虹、科顺股份、北新建材、凯伦股份、三棵树、亚士创能等 6 家防水上市企业年报进行深度剖析。

数据显示，头部防水企业凭借规模优势与渠道壁垒艰难守盘，部分企业则深陷亏损泥潭，行业分化加剧的背后，折射出防水行业从野蛮生长到高质量发展的必然转型。

少数企业稳守，部分品牌 “坠落悬崖”

从企业2024年年报中可以窥见，防水行业头部企业与尾部企业的差距，正在以惊人的速度拉大。

6 家防水企业中，仅北新建材在2024年实现营收、净利润双增长，展现出强大的抗风险能力；科顺股份、三棵树等出现营收下滑，但净利润有所回升的情况；东方雨虹、凯伦股份、亚士创能三家企业的营收、净利润双双下滑。

作为行业龙头，东方雨虹 2024 年营收 280.6 亿元，同比微降 14.5%，仍保持规模优势；但归母净利润较2023年的22.73亿元暴跌95.2%至1.08 亿元。

科顺股份营收 68.29 亿元，同比下滑 14.04%，虽凭借信用减值损失减少实现净利润 4407.1 万元、同比增长 113.05%，但扣除非经常性损益后仍亏损2.53亿元，经营压力依然显著。

反观凯伦股份与亚士创能，业绩堪称 “断崖式” 下跌。凯伦股份 2024 年营收 23.8 亿元，同比下降 15.02%，归母净亏损达 5.39 亿元，同比暴跌 2479.49%；亚士创能同样面临着严峻的经营困局，营收同比下滑34.01%至20.52亿元，净利润从2023年的6017.56万元暴跌至-3.29亿元。

成本重压难消，亚士创能毛利率近乎腰斩

2023 年，防水企业尚且能通过产品结构优化与成本控制实现毛利率提升，但在2024 年，原材料价格波动、下游需求疲软、价格战白热化让行业形势急转直下。6 家企业毛利率全线承压，昔日高利润时代一去不返。

上述企业中，仅科顺股份一家企业的毛利率在2024年有所上升，为21.77%，但上升幅度也仅有0.07个百分点，其余5家企业的毛利率均出现下滑。

凯伦股份毛利率从 2023 年的22% 骤降至19.85%，同比下降2.15个百分点；北新建材作为行业稳健派代表，毛利率维持在29.88%。

毛利率下滑最大的是亚士创能，其毛利率从 2023 年的 30.52% 下滑至 19.23%，同比减少 11.29 个百分点，近乎腰斩的毛利率不仅反映出市场竞争的惨烈，更暴露出其在成本管控与产品溢价能力上的短板。即便行业龙头东方雨虹，毛利率也从 27.69% 降至 25.8%，反映出全行业利润空间被持续压缩。

从各企业年报披露的成本构成来看，沥青、SBS 改性剂等核心原材料价格的剧烈波动，叠加下游房地产客户付款周期延长导致的资金成本上升，成为毛利率下滑的核心推手。

而部分企业为抢占市场份额发起的价格战，更使得行业陷入 "增收不增利" 的恶性循环，防水企业正面临利润保卫战的关键节点。

两家企业ROE为负，东方雨虹跌至0.41%

净资产收益率（ROE）数据更直观展现企业盈利能力的分化。

在这一指标上，仅有三棵树和科顺股份实现了增长。其中三棵树展现出较强的经营韧性，ROE 从 2023 年的 7.36% 跃升 5.61 个百分点至 12.97%，这得益于其通过优化产品结构、加强费用管控实现的盈利能力提升。

科顺股份则上演 "逆袭"，2023 年因大额资产减值导致 ROE 低至 - 6.38%，2024 年通过完善客户信用管理体系、加快应收账款回收，实现 ROE 转正至 0.89%。

其余4家防水企业的ROE均处于下降状态，凯伦股份和亚士创能的ROE均是负值，分别为-25.89%、-21.4%；东方雨虹的ROE也仅为0.41%，2023年其这一数据为8.24%。

北新建材算是行业 “优等生”，ROE 达 15.01%，在几家企业中最高，但这一数据对于2023年的16%也呈下滑态势。

在股价潜力方面，截至目前，6家防水企业也显出较大的差距。截至5月7日，北新建材总市值为492.66亿元，位居榜首。而总市值较低的亚士创能，仅为27.99亿元。