中金：维持联想集团“跑赢行业”评级 在PC主业市场领先优势明显
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智通财经网
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2025-05-09 19:28
中金发布研报称，维持联想集团(00992)盈利预测不变和跑赢行业评级。Non-HKFRS(非香港财务报告准则)净利润口径下，当前股价对应FY25/26/27年10.4/8.6/7.1倍P/E。据Gartner数据，1Q25全球PC出货量为5900万台，同比增长4.8%，其中联想以25.9%的份额保持全球第一，市占率同比增长1.1ppt，在PC主业市场领先优势明显。
中金主要观点如下：
公司近况
该行参加了5月7日在上海举办的联想Tech World 2025创新科技大会。会上公司正式发布了覆盖全场景的超级智能体矩阵，并首次定义超级智能体的核心功能，面向混合式AI时代更进一步。
从“小天”向超级智能体进化，联想锚定跨终端智能解决方案
2024年的Tech World中，联想集团面向中国区首发了6款元启版AI PC产品，拥有AI PC的五大特质，同时内嵌新一代AI Agent“联想小天”。时隔一年，联想对端侧智能体的布局进一步深化，创新推出超级智能体。相较于此前版本，超级智能体具备三大核心功能：1)感知与交互，能够支持文本、图像、语音、手势等多种交互方式的实时主动感知;2)认知与决策，基于跨设备调度个人/企业知识库、长期记忆等能力，准确理解复杂意图，并举一反三，具备迁移能力;3)自主与演进，能够将复杂任务分解、并自主编排执行排序，基于智能体互联协议调用跨生态工具自主执行任务，并通过自我学习不断演进。此外，数据安全和隐私保护是贯穿三大功能的基座。在此定义基础上，联想发布了天禧个人超级智能体，已初步具备了上述核心功能。该行认为，联想对于跨终端的超级智能体的定义具有领先意义，天禧的发布是联想跨终端的智能解决方案的重要里程碑，未来公司有望在此形态的基础上不断焕新端侧AI的交互生态和体验性能，并探寻硬件销售以外的商业新模式。
核心技术奠基，赋能超级智能体开发
公司CEO杨元庆在会上展示了联想与清华大学、无问芯穹合作的推理加速引擎，它通过高性能并行解码、算子融合优化、异构计算等技术，实现推理性能的大幅提升，同时降低内存和功耗占用;在其加持下，公司新一代AI PC产品可以实现媲美OpenAI o1-mini的本地推理能力。公司CTO Tolga指出联想超级智能体的开发，依托了模型工厂&模型编排(解决模型调用问题)和智能体开发框架两大核心技术，以及基于大模型的自动化工作流和多智能体协作两大核心模块。
风险提示：AI PC销量不及预期;宏观经济扰动;中美贸易摩擦风险。
来源：智通财经网
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