文/瑞财经 杨宏彬

初中刚毕业，袁荣就进入了社会。

他卖过客车票，搞过货运。但在21岁那年，他摇身一变，成为了一家公司的副总经理。

这家名为鼎世祥的公司位于昆明，成立于2005年3月，由陈红伟控制，股东包括侯华、何剑平等人。该公司成立4个月后，袁荣加入任副总。

但仅过了两年，鼎世祥便注销了。之后袁荣又加入了同在昆明的锦泽商贸，担任业务部总经理。锦泽商贸的实控人为刘锦松，而还有两名股东刚好又是侯华、何剑平。锦泽商贸于2012年8月也注销了。

锦泽商贸注销前，袁荣就已经离开了，他创办了金浔股份，最早从事有色金属贸易。现如今，金浔股份已是新三板的挂牌公司，并正在向港交所发起冲刺。

在新三板挂牌后，金浔股份在非洲的铜精矿浮选厂投产，公司的业务重心转变为阴极铜生产。2024年，金浔股份在刚果（金）的铜冶炼厂增产，公司收入大幅增长。

不过，金浔股份的经营也面临一些挑战。公司核心产品阴极铜的毛利率在逐年下滑，而原先的有色金属贸易业务利润非常微薄。同时，公司在短期流动性方面存在压力，而在递表前还分红了7000余万。

01

实控人曾对赌失败回购股份，聘请98年人力资源专家

金浔股份成立于2010年1月，初始注册资本100万元，由袁荣及王杰华分别持有40%及60%。两个月后，王杰华将所持股份转让予余亚卜，作价60万元。

2011年3月，余亚卜将所持股份转让予袁荣及谌伟军，其中谌伟军所持10%的股权是替袁荣代持。2015 年3月至2016 年4月，袁荣出资将金浔股份的注册资本增至2800万元。完成后，金浔股份由袁荣、谌伟军分别持有99.64%及0.36%。

紧接着，金浔股份推出员工持股计划，并解除股份代持。谌伟军将所持股份转让予员工持股平台合励投资，袁荣则将4.64%的股权转让予合励投资。

2017年1月，金浔股份于新三板挂牌，申报时，公司股份3000万元，由袁荣及合励投资分别持有89%及11%。

2022年12月，金浔股份曾获得投资。其向创合鑫材增发735.31万股股份，作价5000万元。完成后创合鑫材的持股比例为6.67%。据查，创合鑫材为国投创合旗下的私募基金。

但在2024年7月，袁荣向创合鑫材回购了所有股份，作价5626.97万元，高于创合鑫材的投资本金，这是袁荣与创合鑫材对赌失败所致。

创合鑫材投资金浔股份时，要求其 2022年-2024年的扣非归母净利润不得低于1 亿元、1.4 亿元、2.3 亿元，合计不低于4.7亿元。若实际净利润低于累计承诺净利润的90%，或任一年度的实际净利润低于该年度承诺净利润的60%，袁荣需要回购股份。

2023年，金浔股份的扣非净利润为2618.61万元，已然低于承诺净利润的60%。

截止递表，金浔股份由袁荣、合励投资及17名新三板股东分别持有91.78%、8.14%、0.08%。袁荣担任合励投资的普通合伙人，控制金浔股份8.14%股权。因此，袁荣为金浔股份实控人，控股比例99.92%。

袁荣在金浔股份独揽大权，担任执行董事、董事长、首席执行官兼总经理；他的妹妹袁梅则担任执行董事兼董事会秘书。另一位执行董事为羊永昌，他还担任财务总监。

金浔股份的监事会由3人组成，包括严磊、朱知明及高畅，分别担任监事会主席兼监事、僱员代表监事及监事。

其中，高畅是今年5月才被任命为监事。她出生于1998年，2022年2月加入金浔股份，当时年仅24岁的她，被聘请为人力资源专家。在加入金浔股份前，高畅任职于昆明家乐福超市有限公司以及三鑫医疗。

金浔股份的多位高管通过合励投资持股，包括袁梅、羊永昌、谌伟军、严磊、朱知明。

02

递表前收入增1.6倍，新客户贡献三成收入

金浔股份成立之初的业务为有色金属产品贸易，2017年起在赞比亚开展本地化铜加工及冶炼业务，2023年将这一业务扩展到了刚果（金）。

截止递表，金浔股份在赞比亚有两家铜冶炼厂及一家铜精矿浮选厂，在刚果（金）有一家铜冶炼厂，以及在中国有一家在建的钴加工厂。

2022年-2024年，金浔股份的收入分别为6.37亿元、6.76亿元及17.7亿元。阴极铜现为金浔股份最主要的收入来源，各期业务收入占比分别为51.5%、59.9%及69.4%，有色金属产品贸易则是公司第二大收入来源，业务收入占比分别为38.7%、38.3%及30.5%。

2024年公司收入大幅增长，是因为刚果（金）铜冶炼厂于2023年8月投产并于2024年增产，使生产阴极铜的收入增加。

2022年及2023年，金浔股份的阴极铜产量分别为5,949.8吨及7,368.1吨，而在果（金）铜冶炼厂增产的2024年，公司阴极铜产量达到20,934.8吨，是2022年的3.5倍，2023年的2.8倍。

金浔股份的阴极铜产销率是比较高的。2022年-2024年的销量分别为5,886.4吨、7,384.1吨及19,851.1吨，2023年的销量甚至超过产量。

分区域来看，2022年及2023年，金浔股份的收入主要来自中国及赞比亚，而2024年公司近半数收入来自刚果（金）。

金浔股份在招股书中提到，于刚果（金）附属公司持有的冶炼许可证已于2025年4月7日到期，公司已提交续期申请。

五大客户为金浔股份贡献的收入不少，2022年-2024年，公司来自前五大客户的收入占比分别为79.9%、78.4%及56.9%；最大客户贡献的收入占比为44.2%、28.5%及15.0%。

2022年，客户A为金浔股份第一大客户，其贡献的收入达到了2.81亿元，而2023年，该客户的贡献的收入降至9296万元，而到2024年，客户A已经不再是金浔股份的五大客户。

客户B是金浔股份2023年及2024年第一大客户，贡献收入1.92亿元及2.66亿元。2024年，金浔股份的五大客户中，有3名是当年才建立合作，他们合计期内为金浔股份贡献了5.77亿元的收入，占比年内总收入的32.6%。

03

核心产品毛利率持续下行，其他业务利润微薄

2022年-2024年，金浔股份的毛利率分别为26.8%、19.3%及20.8%，整体呈下滑趋势。

分业务看，金浔股份各期内阴极铜毛利率分别为47.3%、30.0%及27.7%，逐年下滑。而公司另外两项业务铜精矿及有色金属贸易毛利率较低，铜精矿甚至会出现负毛利率的情况。

各期内，金浔股份铜精矿的毛利率分别为15.5%、-9.4%及-215.5%，有色金属产品贸易的毛利率分别为2.3%、3.8%及5.5%。

金浔股份的各项费用中，支出最多的是行政费用，各期分别为4420.6万元、4817.5万元及8117.3万元。

2024年，金浔股份行政费用下有多项费用出现较大幅度增长。如保险开支，2022年仅为2.3万元，2024年达到了316.7万元；牌照费用2022年64.7万元，2024年达到了304万元；银行收费2022年为254.7万元，2024年达到了529.7万元。

借款利息开支也是金浔股份的主要开支之一，各期分别为705万元、1364.7万元、2647.2万元，合计为4716.9万元。

2022年-2024年，金浔股份均实现盈利，净利润分别为8350.4万元、2914.6万元及2.02亿元。2023年，由于公司毛利率下滑，净利润明显下降，2024年公司的毛利率虽仍不及2022年，但营收规模大幅攀升，导致净利润大增。

04

短债缺口5500万，递表前分红7193.8万

由于持续盈利，金浔股份的经营现金流持续净流入，各期分别流入资金2.02亿元、4332.9万元及2.93亿元。

各期内，金浔股份的融资现金流也多为净流入，各期融资现金流净额分别为5049.6万元、1.09亿元及-3840.6万元。

金浔股份融资现金流主要流入项为银行及其他借款，各期流入资金1亿元、2.62亿元及5.12亿元。

2022年末-2024年末，金浔股份的银行及其他借款分别为8738.9万元、2.13亿元、2.69亿元。而至今年4月末，金浔股份的银行及其他贷款为2.33亿元。

值得一提的是，金浔股份获得的由第三方提供的无担保及无抵押贷款不在少数，各期末分别为602.6万元、9560.7万元、1.08亿元及7259.5万元，占比期内借款总额的6.9%、44.84%、40.15%及31.04%。

截至今年4月末，金浔股份的即期借款为1.71亿元，同期末公司在手的现金及现金等价物为1.16亿元，存在5500万元的短债缺口。

除了偿还借款外，金浔股份的融资现金流还有一个主要的流出项，支付股息。各期流出资金686.3万元、441.2万元、6066.3万元。

招股书指出，2022年-2024年，金浔股份共进行了4次分红，现金分红部分分别为686.3万元、441.2万元、551.5万元及5514.8万元，合计为7193.8万元，分红节点分别为2021年末、2022年末、2023年末及2024年6月末。

在这些时间节点，袁荣的直接持股分别为91.19%、85.11%、85.11%及85.11%。因此其直接分得金额分别为6164.84万元。

附：金浔股份上市发行中介机构清单

独家保荐人：华泰金融控股（香港）有限公司

申报会计师及独立审计师：毕马威会计师事务所

行业顾问：弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司