7月14日晚间，星辉娱乐（300043.SZ）公告称，其全资子公司星辉体育有限公司和星辉游戏有限公司拟将所持西班牙人俱乐部99.66%股权，转让给VELOCITY SPORTS LTD（下称“VELOCITY”），对价为1.3亿欧元（约合人民币10.83亿元）。此次交易中，6500万欧元以现金支付，6500万欧元以买方的股份进行支付。交易完成后，星辉娱乐历时10年的“足球之旅”将画上句号，西班牙人俱乐部将不再纳入星辉娱乐的合并报表范围，而星辉娱乐将合计持有VELOCITY 38.26股A类股份，占其总股本的16.45%。

2015 - 2017年，中资企业曾掀起一波海外俱乐部并购潮，2015年，星辉娱乐入股西班牙人俱乐部并实现控股。当时，星辉娱乐实控人、原董事长陈雁升曾称，中资控股西甲俱乐部能在中国市场形成强大的协同效应，拥有足球俱乐部可提升公司品牌，拉动产业布局势能，并将球迷群体转化为公司其他娱乐产品的潜在用户。

然而，如今回看，这一设想并未完全实现。财报数据显示，2024年，星辉娱乐营业总收入为13.60亿元，同比下降21.49%；归属净利润为 - 4.58亿元，同比大幅下降1751.93%。今年一季度，公司实现营业总收入4.14亿元，同比增长37.13%，但亏损仍在继续，亏损额为4758.44万元。

值得注意的是，在本次交易之前的7月11日，星辉娱乐还披露了对西班牙人俱乐部的增资公告，称近日完成对其3199.99万欧元的增资，持股比例上升至99.66%。但数日之后就表示出售股权，这一变化让市场惊愕。

星辉娱乐董秘孙琦解释，公司早前就已做出增资决定，只是限于西班牙注册文件的流程问题，最近才完成增资工作，且在交易谈判过程中，这一增资情况也已被考虑进去。增资是为了帮助西班牙人俱乐部建立更为充裕的薪资空间，为后续经营业绩提升提供支撑，“不管俱乐部最终卖不卖都要进行的”。

对于出售原因，星辉娱乐方面表示，西班牙人俱乐部近年业绩波动较大，对公司的整体盈利水平产生一定影响。本次出售股权，上市公司可有效回笼资金，优化资产配置，聚焦游戏、玩具等核心业务，减少未来盈利的不确定性。回笼的资金将用于支持AI游戏、AI玩具的研发创新，以及游戏业务的云游戏平台建设和海外市场拓展。

不过，在1.3亿欧元的对价中，仅有6500万欧元以现金支付，还有6500万欧元以VELOCITY股权方式支付，让市场猜测星辉娱乐依然希望继续布局足球业务。孙琦回应称，交易方式是双方谈判的结果，在跨国并购案中，现金加股权的支付方式较为普遍。“未来星辉娱乐还是聚焦游戏、玩具等主营业务。足球业务上，我们只会留10%左右的参股。”公告透露，在交易协议中，星辉娱乐有权在交割两年之后，要求VELOCITY以2750万欧元的价格回购星辉娱乐持有的14.72股股份。回购完成后，星辉娱乐还将持有VELOCITY 23.54股股份，占比约为10%。

事实上，自2015年入股西班牙人俱乐部以来，星辉娱乐持续通过收购、增资扩大影响力。2016年8月公告显示，为完成部分股权收购及两次增资合计投入1.02亿欧元。此后，2020年、2021年和2025年又三次增资，合计投入1.19亿欧元，持股比例上升到99.66%，投入资金至少超过2.21亿欧元。

在巨额投入之下，西班牙人俱乐部曾一度接近陈雁升的构想。在并表后的前几年，营收规模持续增长，2016 - 2018年，星辉娱乐足球俱乐部业务营收分别为4.81亿元、5.97亿元和8.62亿元。2019年是其高光时刻，中国足球运动员武磊加盟，西班牙人俱乐部在中国知名度大增，当年有超3.5亿人关注武磊登陆西甲新闻、超2.2亿人关注武磊对巴萨的历史性进球。这一年，星辉娱乐足球俱乐部业务营收增长至12.12亿元，净利润高达2.24亿元，均创历年最高。同时，星辉娱乐邀请武磊为旗下游戏代言导流，2019年武磊代言的SLG游戏《三国群英传 - 霸王之业》全球月均流水规模维持1亿元左右。

但足球俱乐部并非利润丰厚的稳定生意，竞技成绩的不确定性影响着俱乐部经营。自2020年开始，疫情叠加俱乐部降级，星辉娱乐足球俱乐部业务遭受明显冲击，营收规模骤降42%至6.98亿元。2021年，营收进一步降至3.63亿元，并由盈转亏，亏损3.2亿元。2022年，武磊离开西班牙回国发展，2022 - 2024年，该业务营收分别为7.09亿元、7.89亿元和3.76亿元，净亏损额分别为1.18亿元、3383万元和2.5亿元，这或许也是星辉娱乐退出的原因之一。