爱尔眼科吴士君谈并购：练基本功留安全边际
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乐居财经
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2025-08-09 08:51
Ai快讯 近日，在“并购破局：存量时代的投退博弈”闭门研讨会上，爱尔眼科董事、副总经理兼董事会秘书吴士君分享了爱尔眼科的并购实践经验。
爱尔眼科从2009年前后开启并购之路，公司现有医疗机构中约半数是收购整合而来。其并购标的分布广泛，不仅覆盖国内近30个省区，还涉及海外国际化并购。
吴士君强调，上市公司在并购前要先做好基本功，建立完善的质控体系、管理体系和人才梯队，才具备“连锁复制”的能力。收购时要留足安全边际，避免伤元气。
在选择并购标的和谈判交易定价方面，爱尔眼科始终围绕主业进行并购，坚持缺什么收什么，而非跟风市场概念。考虑到眼科行业高技术服务业的特点，核心是人才，所以公司从不进行“闪婚式”收购，而是在双方深入理解、达成默契后再进行整合。2015年资本市场的并购跨界潮带来深刻教训，爱尔眼科倾向于做能驾驭的业务，围绕主业并购。
对于标的项目估值，爱尔眼科综合运用市盈率、市净率、市销率、参考样本定价等多种方法，并结合项目具体情况形成合理估值。在战略性收购中，更注重收购后对标的内涵价值的增值成长。爱尔眼科第一次收购时，尽管从市盈率角度看估值不低，但完成收购和成功整合让公司在行业中树立了良好信誉和形象，助力后期收购扩张。面对众多买家竞购的情况，爱尔眼科坚持只出自己认为值得的价格，不盲目跟风加价。在对赌方面，爱尔眼科收购眼科医院、诊所从不设对赌，认为这有利于标的项目的全面整合和提升。
在海外业务布局上，爱尔眼科早在2015年就开始酝酿。其海外并购采取由近及远的策略，2016年收购中国香港的亚洲医疗集团，深入了解西方医疗行业运行模式；2017年先后收购美国Wang Vision眼科中心、欧洲眼科连锁机构Clínica Baviera；2019年收购新加坡上市公司ISEC Healthcare Ltd.，初步形成跨越亚、美、欧三大洲的网络布局；2024年收购英国Optimax集团，进军英国眼科市场。目前，爱尔眼科海外业务收入从1亿多元增长到约26亿元，占总收入比重超10%。
吴士君指出，海外收购要做好详细全面的尽职调查，考察团队可靠性。同时，国内外收购都要做好整合。爱尔眼科通过分级连锁一体化、医教研培一体化、激励机制一体化等方式实现整合，使收购标的形成“优势互补、和而不同”的特色。
随着各种政策、制度、法规为并购创造条件，上市公司并购热潮涌动。吴士君提醒，并购是把双刃剑，要心怀敬畏。真正的收购成功意味着顺利的整合与一体化，这考验收购方的眼光、胸怀和胆略，需要收购方与被收购方双向奔赴。
（AI撰文，仅供参考）
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