AI将从“硬件+软件”两端都为联想创造溢价。

据IPO早知道消息，联想集团（HKSE：992）（ADR：LNVGY）于8月14日公布了截至2025年6月30日的2025/26财年第一季度业绩。

2025/26财年第一季度，联想集团营收同比增长22%至1362亿元人民币，创下历史同期新高；非香港财务报告准则下净利润同比增长22%至28.16亿元人民币，盈利能力显著增强。

这里需要指出的一点是，若按香港财务报告准则计算，联想集团本财季净利同比增108%至36.6亿元人民币。这主要是受股价波动影响带来的认股权证公允价值变动，进而产生的非现金性质账面收益。集团管理层认为，非香港财务报告准则计量能够更清晰地反映集团的核心运营表现和经营质量。由于认股权证公允值变动的影响预计将持续至2027/2028财年末，公司希望市场更多关注集团在非香港财务报告准则下的公司实际经营业绩。

可以说，在特朗普关税战对全球贸易和供应链开始造成巨大扰动期间取得如此亮眼的成绩，联想集团殊为不易。同时，联想集团也兑现了管理层在上一季的承诺：面对复杂地缘政治环境挑战，联想集团将凭借ODM+端到端运营，以及“全球资源、本地交付”的独特模式，“竞争力不降、市场份额不掉、盈利不减”。

“凭借兼具韧性与灵活性的供应链模式和卓越运营，我们克服了因关税波动和其它政经环境带来的重重挑战，营收和盈利双双大幅提升，业绩创下第一财季的历史新高，兑现了我们保持竞争优势、持续增长的承诺，实现了新财年的开门红！”联想集团董事长兼CEO杨元庆表示，“展望未来，我们将继续坚定执行混合式人工智能战略，推进人工智能普惠的愿景，在个人智能与企业智能产品/方案方面不断创新，不断增强运营竞争力，实现可持续的增长和盈利提升。”

AI PC加速渗透、AI基础设施营收翻倍

整体而言，得益于早在两年前就已提出的“混合式AI”战略，联想集团三大主营业务集团正不断把握AI所带来的结构性增长机遇，加速迈进“价值兑现期”。

不可否认的是，AI PC正成为行业增长驱动力。机构数据显示，2025年AI PC出货量预计同比增长77%，并有望在2027年达到PC总出货量的70%。IDG在本季度亦进一步加快AI PC落地。本季度内，联想中国市场具备“五大AI特性”的AI PC出货量占比已达笔记本总出货量的27%；全球市场中，联想在 AI PC方面继续取得进展，AI PC出货量已占整体PC出货量30%以上，Windows AI PC的市场份额有望超越整体Windows PC市场份额，并稳居全球Windows AI PC市场第一。

这也使得，联想集团IDG业务实现营收17.8%的同比强劲增长，达到973亿元人民币。其中，PC业务持续跑赢大市，以24.6%的市场份额稳居全球第一，相较第二名扩大了3.9个百分点，并以超20%的同比提升创下15个季度以来的最快增速，包括中国市场在内的所有大区全部超过双位数增长。

此外，在云基础设施（CSP）与企业基础设施（E/SMB）并行发展的双轨战略带动下，ISG本季度营收同比大增36%。其中，AI基础设施业务本季度营收同比增长155%。

随着AI落地的持续演进，全球AI基础设施需求延续高增长趋势。据行业机构测算，2025年全球服务器市场预计同比增长44.6%，其中美国和中国市场将分别增长59.7%与39.5%；GPU服务器同比增长更达46.7%。领先科技企业如谷歌、Meta相继上调资本开支预算，进一步释放行业需求韧性。

面对技术路径多元化与需求结构快速演进，联想凭借全球化的定位，具备在复杂环境下稳健捕捉AI基础设施增长机遇的能力。

AI将从“硬件+软件”两端创造溢价空间

在今年3月31日举行的联想集团2025/26财年誓师大会上，杨元庆曾提出，（联想集团）即将开启的第五个十年，联想将其定义为人工智能的十年。

在创业5.0时代，混合式AI毋庸置疑将是联想集团的核心驱动力——混合式AI 即指个人智能、企业智能与公共智能的相关融合、共存互补、混合并用，简言之就是构建"端-边-混合云-网"不同侧为载体的AI体系，通过多端部署实现AI的全面应用。

当然，硬件仍是AI 的最终载体，消费者对于硬件品牌的感知度大于大模型等软件，而操作系统通常和硬件品牌绑定, 同样属于硬件品牌感知中的一部分。今年稍早些时候，联想在中国推出了搭载“天禧”个人超级智能体的AI PC产品，强化了端侧推理、高能效与隐私保护等差异化优势。根据财报，“天禧”个人超级智能体的用户活跃度在今年上半年显著提升，WAU（每周活跃用户比例）平均值达40%。

这意味着，联想未来有机会打造类似苹果一样的联想"AI全家桶"生态——以联想硬件为基础、搭载各类AI应用。目前，联想已经在加速推进构建统一AI入口，探索跨终端、跨生态的智能体验新范式。

何况，除了前述提到的“天禧”个人超级智能体生态，联想在过去8年间还已成功塑造了四代“擎天”超级智能体生态——即，构建以超级智能体为核心的智能体矩阵，实现跨设备、跨生态系统的深度协同与资源智能调度。

以此来看，一方面，联想作为全球领先的ICT全栈供应商，价值仍未得到充分释放；更重要的是，随着“混合式AI”战略的持续推进，联想已不仅仅是一家硬件供应商，一定程度上是在通过“AI”这一抓手逐步向软件服务商转型。

换言之，AI将从“硬件+软件”两端都为联想创造一定的溢价。

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin

本文来源：IPO早知道