根据披露的机构调研信息2025年8月15日，泉果基金对上市公司工业富联进行了调研。

基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为163.96亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益录得40.15%。

截至2025年8月15日，泉果基金近1年回报前7非货币基金业绩表现如下所示：

附调研内容：

泉果基金Q1:祝贺公司在上半年取得的成绩,请问公司目前GB200上量节奏怎么样,三季度是否可以给一些指引?

首先,公司GB200系列产品正在按计划加速生产出货。在组装良率与客户测试方面,第二季度较第一季度实现了大幅优化与提升;系统级机柜调试时间显著缩短,同时自动化组装流程顺利导入,有效改善了整体生产与交付节奏。

第二,为应对客户持续增长的需求,公司已在全球多个厂区扩充产能,并部署全自动组装线。

截至目前,各项效率与良率指标均较第一季度实现显著改善,产品出货节奏进一步提速。展望第三季度,公司预计GB200出货量将延续强劲的增长势头。GB300新品的推出有望进一步释放公司营收与盈利的成长潜力。

泉果基金Q2:请问在二季度GB200的良率、产能利用率是否已达到最高水平?后面获利还有没有提升空间?此外,目前订单的能见度情况如何,主要是来自哪些客户?

首先,第二季度GB200的组装良率已较第一季度实现显著优化,到目前更是实现了大幅提升,产能利用率相较此前有很大幅度的提升,在三季度还会进一步改善。

第二,展望后续,在多重利好因素的带动下,GB200有望为下半年整体营收及获利的改善提供支撑,同时为公司AI服务器业务在下半年保持高成长的势头奠定基础。

第三,从客户结构看,当前主要订单来自各家北美大型云服务商,同时主权客户及品牌客户的案子也在同步推进,整体需求非常好。要强调的是,客户不会因GB200/GB300产品切换进行砍单。此外,随着产品的迭代,公司客户数不断地在增加,下一代产品也有向现有客户积极地推进,今年预计会维持一季比一季好的态势。

泉果基金Q3:请问GB300进度如何,怎么看下半年GB300出货的节奏?这部分单台利润怎么样,有机会比GB200更好吗?

首先,就GB300而言,公司已收到部分大型云服务商客户的明确出货需求,当前已具备该系列产品的生产能力,具备量产条件。整体来看,公司对于下半年AI服务器业务持乐观态度,除GB200持续放量外,GB300亦将逐步进入实质出货阶段。凭借此前在GB200系列所积累的整机设计优化、散热系统工程及自动化测试方面的深厚经验,公司对GB300系列产品的出货节奏充满信心。

第二,关于单台盈利能力,由于公司前期在GB200已积累相当的经验,叠加自动化导入及效率优化,其单台利润存在超过GB200的潜力。随着后续产品稳定量产并实现规模效应,GB300在明年有望成为公司AI服务器业务盈利的重要支撑点。

泉果基金Q4:请问公司怎么看交换机的成长速度,第二季800G出货怎么样,第三季度、下半年能不能延续上半年比较高速的成长?

首先,2025年上半年,公司800G交换机出货实现了快速放量,800G交换机营收成长迅猛,同时低速产品占比进一步降低,产品结构进一步优化。

第二,展望下半年,公司预计800G交换机仍将延续高成长态势。随着AI训练与推理模型对算力与网络带宽的需求不断提升,高速交换机的需求持续增长。与此同时,公司已在全球多个生产基地建立起稳定的交付体系,具备灵活、高效的供应能力,不仅能够保障客户的及时需求,也有助于持续巩固在全球主要海外、以及国内客户中的份额。

就后续而言,公司预期800G产品会是2025-2026年的出货主力,有望成为交换机业务的核心增长引擎。同时,公司与多家客户协同开发的CPO(共封装光学)新一代ASIC及1.6T交换机也在推进当中,后续将逐步推向市场。综上,公司对交换机业务,特别是高速交换机产品持乐观态度,预计该业务将持续受益于AI集群算力带宽升级趋势,持续为公司带来新增收入贡献。

泉果基金Q5:如何看待ASICAI服务器/机柜的展望,请问公司参与环节和价值量怎么样,比如TPUASIC的参与程度、和Meta等大型客户合作进展如何?

首先,在AI模型持续发展与服务器能效需求提升的趋势下,越来越多云服务商(CSP)与超大规模客户(Hyperscalers)倾向自研或客制化ASIC加速芯片,以因应特定AI训练或推理场景。根据北美各大云服务商发布的最新指引,行业前景在2025年将保持向好态势,尤其到2026年发展势头更为乐观,出货量以及节奏都超出市场预期。后续,随着这些ASIC方案陆续进入部署期,ASICAI服务器/整机柜系统的需求有望在明年放量,成为AI基础设施的重要一环。

第二,关于合作进展,公司不就单一客户进行回应,但是可以讲的是,目前公司与主要大型从业者都有合作,不只是做系统,除组装外,多个环节已深度参与其中。

第三,由于相关产品为高度客制化,其盈利能力显著优于通用服务器产品。后续,预计在出货规模逐步扩大、以及产品组合优化的带动下,明年会在营收、利润方面较今年实现更高的增长贡献。

泉果基金Q6:请问精密机构件下半年怎么展望,如果明年主要客户有大的改款,是不是会有望带来单价及盈利能力的进一步提升?

首先,公司机构件业务在今年上半年表现优异。受益于某些特定AI机种热销,精密机构件出货优于市场表现。

第二,展望下半年,机构件业务预计将呈现稳中有进的走势,NPI导入节奏很顺利,公司也同步投入了相关资源进行产品迭代与制程优化,争取实现业务规模与盈利能力的双提升。

第三,针对明年的展望,如果客户推动下一轮重大改款,公司有望在工艺复杂度等多个维度受益,进一步支撑整体业务的盈利成长。基于公司此前与大客户的长期合作基础,公司已经积累了丰富的开发与量产经验,有能力快速响应客户需求,把握新一轮产品迭代所带来的市场机会。

综上,公司对机构件业务在下半年及明年的表现持积极态度,预期在产品加工工艺难度提升、客户产品周期迭代的双重带动下,有机会实现更好的盈利弹性。

泉果基金Q7:请问怎么看机器人行业的发展,公司有计划参与其中吗?

首先,公司一直非常关注机器人行业的发展趋势。在机器人、包括人型机器人等相关概念成为二级市场热点之前,已深度参与机器人的设计、开发和投资,当前相关产品已应用在公司多个业务的自动化产线当中,包括刚才在简报中提到的无人叉车、AMR、复合机器人、协作机械臂等,主要聚焦于工厂内部物流、人机协作生产、检测与维修等应用场景。

未来,公司将继续依托在精密制造、自动化设备、及AI领域的综合优势,结合我们内部在智能制造场景中的大量实践需求,投入AI+机器人、包括人型机器人产品的生产,预计今年年底有望实现在AI相关产品产线的导入。

综上,公司对机器人行业的发展持积极态度,正逐步完成技术布局并具备初步交付能力,未来将稳步推进产业化路径,并视需求适时扩大产品线与商业化规模。

泉果基金Q8:请问公司后续在市值管理以及分红方面,有怎样的规划或考虑?

从市值管理角度来看,公司一直坚持以基本面为核心,通过推动主营业务成长、实现高质量发展,来支撑股价的稳步提升。公司也会在后面持续加强与资本市场的沟通,努力让公司的价值被更充分地理解和认可。

在分红方面,自2018年首次上市至今,公司累计共实施7次现金分红,累计现金分红总额约565.44亿元人民币。后续在确保公司持续投入和稳健运营的前提下,公司将综合考虑年度盈利情况、现金流状况及发展规划,适时提出具有可持续性的分红方案,让股东真正分享到公司发展的成果。