Ai快讯 继今年挂牌新三板后，藤椒油品牌幺麻子正筹划北交所上市。近期，四川省证监局已受理其提交的上市辅导备案申请。

幺麻子是绝味食品、老乡鸡等餐饮品牌的合作供应商，近年来业绩稳步增长。2022 - 2024年，公司营收从4.5亿元增长至6.25亿元，净利润从8116.45万元增至1.57亿元，不过，其业绩增长主要由藤椒油业务驱动，调味油（以藤椒油为主）收入占比始终维持在91%以上，显示出显著的大单品依赖特征。

然而，幺麻子的上市之路可谓一波三折。公司最早于2020年进入辅导期，拟申报深交所创业板，2021年转向主板。该次IPO中，证监会提出多达43项反馈问题，涉及信息披露、业务规范性及财务资料等多维度。虽于2023年6月完成财务资料更新并恢复审核，但同年12月27日突然撤回申请，称是“战略规划调整及业务发展需要”。

2024年8月23日，深交所对幺麻子及其中介机构中金公司、天职会计师事务所、君合律师事务所采取书面警示监管措施，原因之一是中介机构未充分核查幺麻子关联方情况。实控人赵麒于2022年分多笔向彭兆祥转账80万元，名义为“个人借款”，实际用途复杂，涉及借款、资金周转、夜宵店营运资金及预支款等，该夜宵店已于2024年2月底注销。

值得注意的是，此次辅导团队中，中金公司、君合律师事务所均为上次被罚机构，仅会计师事务所更换为信永中和。今年，幺麻子以新三板为跳板，2月27日挂牌新三板基础层，5月20日升至创新层，并于近期提交北交所辅导备案申请，从挂牌到启动上市辅导仅用半年时间，推进节奏超市场预期。

战略定位专家詹军豪表示，幺麻子重启上市旨在借助资本力量加速产品多元化与渠道扩张，选择北交所契合其作为区域调味品企业快速融资的需求。北交所聚焦“专精特新”，幺麻子作为藤椒油细分龙头，若能突出差异化竞争力，上市前景可期，但需警惕市场流动性不足及估值波动风险。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元认为，北交所对“专精特新”企业更为友好，幺麻子在藤椒油细分领域的龙头地位符合这一定位。且北交所审核效率较高，平均审核周期为339天，显著低于深交所主板的464天，公司通过新三板创新层也已积累了一定的合规基础。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，选择北交所可实现“一箭三雕”，融资、估值修复和获得更高监管包容度。不过，幺麻子也面临现实压力，2023年藤椒油产能利用率已达90%，新建“年产3万吨藤椒产业园”需3亿 - 4亿元资本开支，仅靠经营现金流难以支撑；同时，巨头压价迫使公司投入品牌和渠道战；早期PE股东存在通过二级市场退出的诉求。

此外，幺麻子典型的家族控股模式也存在治理短板。据2024年年报，赵跃军、龚万芬夫妇及其二子赵麒、赵麟四人合计直接持有公司68.21%的股权，构成共同实际控制。关键岗位由家族成员担任，易导致内控流程形同虚设；经销商管理松散，部分大经销商同时为供应商，形成双向资金占用；在关联交易等关键决策中，小股东利益可能被忽视。且公司在此次IPO申报前夕实施分红，现金总额共计2996.4万元，赵氏家族凭借控股地位获得大部分收益。

“一根藤椒走天下”的业务模式让幺麻子面临多重风险。藤椒油市场规模天花板不高，预计到2025年也仅达41亿元，与酱油、食醋等千亿级市场相比仍属小众赛道。公司销售区域集中度较高，全国化进程缓慢。为突破单一产品依赖，幺麻子早在2015年便提出“藤椒 +”战略，但多元化业务合计贡献不足总营收的5%，尚未形成规模效应。

在市场竞争方面，金龙鱼、海天味业等巨头跨界进入藤椒油领域，仲景食品以低价策略抢占市场，复合调味料市场竞争也日益激烈。面对市场挑战，幺麻子提出构建研发创新、智能制造和品牌营销三位一体的核心竞争力。柏文喜分析其多元化路径可分“先横向后纵向”三步走，袁帅则指出拓展新品类挑战大，公司需加强市场调研、加大研发团队建设并制定联动营销策略，才可能提升新业务成功概率。

幺麻子能否借道北交所破解成长瓶颈，仍需市场检验。

（AI撰文，仅供参考）