Ai快讯 近日，白云山（600332.SH）披露2025年半年度业绩，公司仍在经历业绩阵痛。尽管上半年营收约418.35亿元，同比增长1.93%，但净利润约25.16亿元，同比下降1.31%，延续了2024年上半年的下滑态势。

公告显示，白云山今年上半年利润下滑主要受需求不足、行业竞争加剧及行业政策等因素持续影响，部分业务经营业绩下降。其毛利率最高的医药制造业务——大南药板块营收同比下降15.23%，分产品来看，中成药、化学药报告期内收入均出现下降。

此外，上半年白云山经营活动产生的现金流净额仍为负，同比下降66.79%至约 -33.97亿元。主要原因是公司下属企业货款回收有所下降，同时采购支付金额增加。而在此情况下，报告期内投入的销售费用并未明显减少，保持在30亿元以上。

不过，8月20日白云山方面表示，公司2025年第二季度营收193.61亿元，同比增长6.99%，归母净利润6.95亿元，同比增长17.48%。从行业视角看，第二季度多家医药企业归母净利润下滑明显，白云山逆势增长表现突出。公司称在新领导班子带领下，进行内部机构改革和战略调整，二季度业绩大幅上涨，科技化、数字化、现代化、资本化和国际化战略持续深化初显成效。

具体来看白云山的四大业务板块（大医疗板块业务规模未达10%暂列其他），业绩呈现分化态势。大南药板块营收约52.41亿元，同比两位数降幅，占公司总营收的12.53%，毛利率同比减少0.02个百分点至49.71%。该板块下属27家医药制造企业与机构，主要产品中成药和化学药营收均下滑。中成药营收约32.46亿元，同比下降20.12%；化学药板块营收同比下降5.85%至约19.94亿元。白云山枸橼酸西地那非作为“明星产品”，近年来不断遭受竞品增加、集采政策及“价格战”等冲击。

大健康板块营收约70.23亿元，同比增长7.42%，毛利率同比增加1.69个百分点至44.67%，主要产品有王老吉凉茶、刺柠吉系列等，不过营收只是回到2023年上半年的水平。

大商业板块营收约290亿元，同比增长4.25%，毛利率同比减少0.26个百分点至6.13%，是白云山营收的第一大来源，今年上半年营收占比约69.32%。该板块主要为医药流通业务，分为医药分销及零售两种模式，但毛利率一直不高且略有下滑，其中医药流通业务资产负债率较高，公司借款亦主要集中于此。今年上半年，其核心企业广州医药股份有限公司在新三板挂牌交易，距当初筹划分拆上市已过去6年时间。

在现金流和资金方面，白云山也面临挑战。2025年半年报显示，经营活动产生的现金流净额约为 -33.97亿元，同比下降66.79%，且2022 - 2024年经营性现金流净额逐年下降。应收账款持续增加，从2020年年末的123.9亿元增至2024年年末的157.26亿元，今年上半年同比增长10.45%至约184.68亿元，占总营收比重升至约44%。

截至2025年6月30日，白云山银行借款增至152.71亿元，其中短期借款增至102.65亿元，长期借款降至25.81亿元，一年内到期的非流动负债增至26.21亿元。持有的货币资金较去年年末下降35.28%至约118.27亿元，占总资产比例从22.37%降至14.35%。

为培育新的利润增长点，今年7月，白云山宣布拟以自有资金出资约15亿元参与设立广州广药基金二期股权投资合伙企业（有限合伙），8月19日晚间公告该基金已于7月30日完成工商登记并取得营业执照，各合伙人已按出资比例实缴首期出资，合计1.1亿元，并于8月18日完成私募资金备案。白云山方面表示积极构建覆盖创投企业全生命周期的基金体系，投资布局疫苗、合成生物等生物医药前沿领域，积蓄发展后劲。但值得注意的是，生物医药前沿领域投资周期长、风险高，而白云山今年上半年研发费用同比下降27.06%至约2.85亿元，占总营收比重仅约0.7%，且现金流状况目前未有改善。此外，白云山还有3个非股权投资项目仍需投入资金，如广药白云山保障性租赁住房暨人才公寓建设项目、广药白云山时尚中药谷天华园项目等。

（AI撰文，仅供参考）