Ai快讯 8月18日，国电电力（600795.SH）发布2025年上半年“成绩单”。报告期内，该公司实现营业收入776.55亿元，同比下降9.52%；归属于上市公司股东的净利润为36.87亿元，同比下降45.11%；但扣非净利润达到34.10亿元，同比增长56.12%。

国电电力方面解释，营业收入下降主要是因为售电单价同比下降，扣非净利润增长则源于上年同期转让控股子公司国电建投内蒙古能源有限公司产生非经常性损益增加。2024年4月，国电电力决定向国家能源集团非公开协议转让国电建投50%股权，交易作价67.39亿元，并于当年6月30日完成股权交割。若不考虑这笔交易，2025年上半年国电电力火电、水电、风电及光伏板块的归母净利润分别为19.67亿元、8.83亿元、11.20亿元，较2024年同期分别减少0.28亿元、增加9.09亿元、减少0.79亿元。

业内人士表示，今年以来，大多数发电集团整体利润仍保持增长，个别企业收入降低但变化幅度不大，行业业绩相对稳定。不过，电力供需转向宽松，电力市场化改革加速推进，国电电力的发电业务也面临量价下行的压力。

值得注意的是，国电电力在发布业绩报告的同时，还发布了未来三年现金分红规划。按照规划，每年以现金方式分配的利润原则上不低于当年归属于上市公司股东净利润的60%，且每股派发现金红利不低于0.22元（含税）。2025年上半年，公司拟每股派发现金红利0.10元（含税），预计分红金额17.84亿元，占公司上半年合并报表实现归属于上市公司股东净利润的48.38%。盘古智库高级研究员江瀚认为，高比例分红是企业现金流充裕、经营稳健的信号传递，有助于增强投资者信心，也体现了国电电力治理结构优化与股东利益最大化导向。

火电板块是国电电力营收主力，2024年贡献了八成以上的收入。近年来，随着我国加快构建新型电力系统，新能源占比逐步提升，煤电向基础保障性和系统调节性电源并重转型，火电发展空间受到挤压，企业量价压力增大。2025年上半年，国电电力累计完成发电量2060.26亿千瓦时，较上年同期下降3.61%。其中，火电上网电量为1518.40亿千瓦时，同比下降7.51%。从电价上看，国电电力的平均上网电价为409.7元/兆瓦时，同比降低6.72%；煤电的平均上网电价为428.75元/兆瓦时，同比下降6.97%。

面对量价双降，国电电力加强燃料成本管控。上半年公司共采购原煤8097万吨，其中长协煤总量7858万吨，占比97.05%；入炉标煤量4972.60万吨，入炉综合标煤单价831.48元/吨，同比下降87.46元/吨，降幅9.52%。公司表示，扎实做好燃料保供控价，主动开展与外部长协供应商谈判，按照市场价格适时调降煤价，充分利用“煤电路港航”一体化产业协同优势，把握采购结构和节奏，优化采购煤种和热值，开展精细配煤掺烧，抓好全流程对标管理，全面提升燃料管理水平。此外，国电电力还积极推进火电转型，通过“三改联动”，提升机组调峰能力，实现20%深调能力覆盖更多机组，从而获取较高电量和容量电价收入，并增加调频、AGC等辅助服务收入。

上海钢联煤焦事业部动力煤分析师韩雅娟表示，在火电企业成本结构中，燃料成本占比高达60% - 70%。2025年上半年，动力煤市场呈现供强需弱格局，价格不断下滑，降至近五年以来低位，显著降低了火电企业燃料成本，短期利润改善明确。下半年，动力煤市场将在政策调控与需求季节性回暖的博弈中震荡运行，价格中枢较上半年上移但波幅收窄，火电企业短期受益于成本下降，但长期需应对能源结构转型挑战。

作为重要的利润贡献板块，国电电力的新能源发电业务实现了跨越式发展，但近两年也逐渐进入调整期。2025年上半年，国电电力新增新能源控股装机645.16万千瓦，其中风电32.93万千瓦，光伏612.23万千瓦。不过，公司上半年的新能源资源量为353.48万千瓦，完成核准或备案新能源容量为377.39万千瓦，这两个数据相比2024年同期分别下降58.04%和43.65%。截至发稿，国电电力未对是否开发策略发生变化作出回应。

国电电力方面在半年报中指出，近年来，新能源装机规模快速提升，优质项目资源日益稀缺，电网消纳能力不足、新能源项目用地需求日益增长、生态保护要求提高等因素增加新能源项目开发难度。《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（“136号文”）发布后，新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价不确定性带来项目收益风险。

在此背景下，2025年6月1日前新能源项目出现“抢装潮”，使得装机规模大增。然而，6月1日后的新能源发电市场（特别是光伏市场）需求表现相对疲软，其中光伏6月新增装机规模仅为14GW左右，呈现断崖式下滑。申银万国分析认为，受新能源平价项目占比提升及市场化比例提升影响，国电电力2025年上半年风电、光伏上网电价为450.10元/兆瓦时和329.84元/兆瓦时，同比下降6.0%及21.8%。

国电电力表示，将坚持规模质量并重发展新能源，严格履行投资机会研究、立项、投资决策各阶段流程，确保项目合法合规；充分应对市场化交易、分时电价等交易模式带来的考验，做好项目综合电价预测分析；合理控制项目造价，提升项目经济性，提高抗风险能力。

（AI撰文，仅供参考）