Ai快讯 近日，卓胜微（300782.SZ）发布的2025年上半年财报显示，公司交出了史上最惨淡的半年成绩单。财报数据表明，2025年上半年卓胜微净亏损1.47亿元，这是自2019年上市以来首次出现半年度亏损，且在季度层面，公司已连续三个季度亏损，亏损额逐季环比扩大。这一情况意味着，卓胜微自2020年开始的由Fabless（无晶圆厂）模式向Fab - lite（轻晶圆厂）模式的转型，正遭遇前所未有的挑战。

手机市场与行业困境

卓胜微超90%的产品下游应用为智能手机，手机出货量直接影响其需求。2024年，全球与中国手机市场曾短暂复苏，全球出货量同比增长6.4%，中国市场增长4%，结束了连续3年的下滑。然而，2025年上半年，全球手机出货量仅同比微增0.5%，中国市场上半年出货量同比下降3.9%，6月单月同比大跌9.3%，创下2024年以来单月最大跌幅。

长期跟踪手机产业链的分析师张爱华指出，当前手机市场核心矛盾是“创新乏力”。近两年到未来三年，手机行业创新焦点集中在AI功能，而射频前端技术路线趋于成熟，既无新功能催生增量，也无颠覆性技术提升单价。行业从“增量竞争”转向“存量博弈”，价格战和份额争夺不可避免。

毛利率大幅下滑

卓胜微上半年营收17.04亿元，同比下滑25.42%，同期扣除非经常性损益后亏损达1.51亿元，这是公司上市6年后首次半年度亏损，与2024年同期扣非后净利润3.54亿元形成巨大反差。二季度单季亏损幅度进一步加大，扣非后亏损扩大至9697万元，创单季度亏损历史新高。

尽管2025年上半年公司通过压缩各项费用“节流”，但仍难掩亏损。其中，研发费用为4.07亿元，相比上年同期4.93亿元下降17.4%。毛利率持续下滑是盈利崩塌的核心原因。历史上，卓胜微毛利率长期维持在45%以上，2021年峰值接近60%，但从2022年开始下滑，2023年二季度后加速，到2025年第二季度降至26.95%。

半导体分析师李利国表示，30%毛利率是半导体行业盈利分水岭和安全线，半导体设计企业维持竞争力需20%左右的研发费用率。毛利率低于30%时，盈利难度大，削减研发费用会损害未来产品竞争力。

卓胜微解释毛利率下滑是“市场竞争与折旧金额增加的多重影响”。在收入端，存量市场销量难有起色，部分老产品降价。行业内多家中小射频公司“爆雷”，价格战不止。2022年以前大批创业公司为融资降价，打破了行业价格体系。

而卓胜微2020年启动的“Fab - lite转型”是当前困境的内部核心矛盾。公司投资建设半导体产业化生产基地，累计投资额近83亿元。但从2022年开始“转固”时，恰逢手机市场复苏中止、行业下行，产能释放与需求下滑“错配”，原本的“成本优势”变成“刚性成本负担”。2025年上半年，固定资产折旧等金额为3.22亿元，相比上年同期增加，叠加收入下滑，导致毛利率变化约 - 6.2个百分点，而上半年毛利率整体同比变化为 - 9.44个百分点。且公司在建工程仍处高位，未来折旧对毛利率的拖累可能持续。

运营周转问题严峻

卓胜微的周转状况也不容乐观。上半年，应收账款周转天数为63.68天，相比上年同期拉长23.71天，增幅近60%，主要是下游手机厂商付款能力下降，付款周期延长，增加了公司现金流负担。

存货问题更为严峻，营收下滑时存货逆势增加。截至6月30日，存货高达27.57亿元，存货周转天数增加至391.3天，相比上年同期增加112.92天，反映出产品“产销错配”严重，库存积压，存货需超1年才能消化。在申万模拟半导体行业34家公司中，卓胜微存货周转天数高居第三，在以民用业务为主的模拟半导体公司中周转水平最差。存货积压不仅占用资金，还存在减值风险，上半年存货跌价准备计提高达2.13亿元。

卓胜微2025年上半年的“首亏”财报，是“行业周期下行”与“战略转型阵痛”叠加的结果。手机市场复苏尚无明确时间表，新品研发和市场验证需1 - 2年，存货消化和产能优化依赖行业需求回暖。对于曾经的“射频国产替代龙头”而言，下半年乃至未来1 - 2年，都将面临充满挑战的“渡劫期”。

（AI撰文，仅供参考）