Ai快讯 年初市场对光模块行业的质疑与看空论调还未消散，中际旭创（300308.SZ）与新易盛（300502.SZ）两份净利润数倍增长的半年报，已为光模块行业的“双雄对决”写下有力注脚。

2025年上半年，中际旭创与新易盛上演业绩“增速博弈”。中际旭创以近40亿元净利润稳坐头把交椅，新易盛则以超过350%的高增速全力追赶。二者在营收上虽有距离，但盈利水平几乎并驾齐驱。中际旭创的稳健，体现在“量价稳升”的节奏与高端产品的主导地位上；新易盛的突进，则源于产品结构升级、控费与市场开拓的能力。一稳一疾之间，是两家光模块龙头基于自身禀赋对行业机遇的差异化捕捉，而它们也共享全球数据中心尤其是AI集群建设带来的刚性需求这一时代推力。

从半年报核心财务指标来看，“双雄”在营收规模上有差距，但净利润基本持平，增速呈现悬殊分化。中际旭创上半年实现营业收入147.89亿元，同比增长36.95%，归属于上市公司股东的净利润39.95亿元，同比增长69.4%。新易盛同期营收104.37亿元，较中际旭创少43.52亿元，但同比增速高达282.64%，归属于上市公司股东的净利润39.42亿元，仅比中际旭创低0.53亿元，同比涨幅更是达到355.68%。

增长动能方面，中际旭创的增长依赖“量价稳升”的稳健逻辑。其高管表示，主力产品800G/400G光模块在今年上半年继续快速增长，产品结构持续优化，高端产品销售收入占比高。新易盛的高增长则源于高速率光模块占比持续提升、内部费用管控力度提升以及对市场的大力开拓。

对比2024年上半年，当时中际旭创营收是新易盛的3.96倍，净利润是其2.73倍；到2025年上半年，两者营收差距缩小至1.42倍，净利润几乎持平，新易盛追赶速度惊人。

“双雄”上半年均受益于高端产品占比提升实现盈利改善，但毛利率水平与费用管控仍有差异。中际旭创上半年综合毛利率为39.33%，光模块业务毛利率约40%，和去年相比有较大提升。新易盛上半年点对点光模块毛利率47.48%，同比提升4.12个百分点。

费用方面，2025年上半年，中际旭创销售费用1.01亿元，同比增长13.36%；管理费用2.91亿元，同比减少5.17%；研发投入5.86亿元，同比增长11.12%。新易盛报告期内销售费用为8496.46万元，较上年同期增长115.14%，主要是人员薪酬及持续开拓市场销售费用增加；管理费用1.25亿元，同比增长84.5%，也与人员薪酬增加有关。

现金流方面，“双雄”均实现经营性现金流净额与净利润的良性匹配。中际旭创上半年经营性现金流净额32.18亿元，同比增232.45%，主要因客户回款增加。新易盛经营性现金流净额9.53亿元，虽大幅低于中际旭创，但较2024年同期已有大幅改善，同比增长高达427.67%，反映出高增长下的现金流管控能力提升。

从产品布局与技术进展来看，2025年上半年光模块行业呈现两个核心趋势：一是800G模块从快速渗透进入普及阶段，二是1.6T模块从样品测试进入批量应用阶段，同时CPO（光电共封装）技术作为下一代技术方向，已进入关键研发攻坚期。

无论是中际旭创的稳健增长，还是新易盛的爆发式增长，核心驱动力均来自AI算力需求对高速光模块的刚性拉动。光模块主要应用于数通市场、电信市场和新兴市场，当前数通市场已成为光模块产业增长的核心驱动力，增速显著超越传统电信市场。两家公司均提及，客户算力投资增长是公司业绩提升的主要原因。

在全球化布局方面，“双雄”均以境外市场为主要收入来源。中际旭创上半年光模块的境外销售收入127.69亿元，占总营收比重86.34%，销售量725万只。新易盛点对点光模块境外销售收入98.53亿元，占总营收比重94.4%，销售量557万只。同时，二者纷纷大力推进国际化战略，通过海外产能与服务网络建设，进一步优化供应链，以应对国际贸易环境变化。中际旭创从2019年开始在海外布局产能，已在泰国建成7万多平方米的厂房面积，生产400G、800G等高端光模块。新易盛泰国工厂一期于2023年上半年投入运营，二期于2024年末建成并在2025年初正式投产，目前处于产能持续扩充阶段。

行业需求似乎仍未见顶。根据LightCounting报告，全球应用于云数据中心市场的以太网光模块销售将持续增长，预计2030年将突破300亿美元，其中应用于AI集群的以太网光模块销售接近200亿美元。不过，有券商分析师提醒，当前光模块行业仍需警惕多重风险：一是市场需求不及预期，下游客户资本开支调整可能对光模块采购量带来直接影响；二是行业竞争持续加剧，供给端产能扩张可能导致产品价格进一步下滑，压缩企业利润空间。

（AI撰文，仅供参考）