2025年上半年，迈瑞医疗（300760）实现营业收入167.43亿元，同比下降18.45%；净利润为50.69亿元，同比下降32.96%；扣非净利润49.49亿元，同比下降32.94%。

迈瑞医疗是中国医疗器械制造商，2006年于纽交所上市，后于2016年私有化退市。2018年10月，公司在深交所创业板重新上市，公开发行募资约60.8亿元，创下创业板IPO纪录。

从2018年上市至2024年，迈瑞医疗中期营收和净利连续7年保持增长，2025年为其上市来首次中报出现负增长。

如果从自2021年7月创下464.55元/股的历史新高算起，迈瑞医疗股价至今已下跌46.8%，市值蒸发2636亿元。

业绩不佳，股东减持

2025年第一季度，迈瑞医疗实现营业收入82.37亿元，同比下降12.12%；净利润26.29亿元，同比下降16.81%；扣非净利润25.31亿元，同比下降16.68%。

第二季度业绩则是进一步恶化。该季，公司实现营业收入85.06亿元，同比下降23.77%；净利润24.4亿元，同比下降44.55%；扣非净利润24.19亿元，同比下降44.31%。

可以看出，第二季度期间，无论是营收还是净利降幅相比一季度进一步扩大，销售净利率环比下降2.83个百分点至29.86%。

相比业绩，迈瑞医疗现金流更值得关注。2025年上半年，公司经营现金流净额为39.22亿元，同比下降53.83%，高于净利降幅。2025年中报解释称，主要系报告期内公司销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

《财中社》注意到，在披露最差中报前一个多月，迈瑞医疗股东有减持行为。

7月7日，迈瑞医疗发布公告称，股东Ever Union于2025年7月3日至7月4日通过大宗交易的方式，累计减持500万股，减持价格区间213.47-213.59元/股。据此计算，减持金额总计10.67亿元左右。

根据2024年报披露，成明和为Ever Union的董事，成明和也是迈瑞医疗的创始人之一，目前担任副董事长。

资料显示，成明和，男，1961年出生，中国（香港）国籍，毕业于上海交通大学，获得生物医学工程专业学士及硕士学位，现任迈瑞医疗副董事长，为迈瑞医疗创始人之一；1991年至1997年于迈瑞电子担任副总裁，2000年起历任迈瑞国际营销副总裁、战略发展执行副总裁、首席战略官、联席首席执行官，2016年3月至2020年11月任迈瑞医疗总经理，2016年3月起任迈瑞医疗董事。

海外收入同增5.39%

迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，始终以客户需求为导向,致力于为全球医疗机构提供优质产品和服务。目前公司产品已经覆盖三大主要领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像，拥有国内同行业中最全的产品线，以安全、高效、易用的“一站式”整体解决方案满足临床需求。

迈瑞医疗分为国内和境外两大市场。根据8月29日披露的投资者关系活动记录表，2025年上半年国内业务同比下滑超过30%，高于18.45%的整体营收降幅，成为拖累业绩的核心因素。

对于国内市场下滑，迈瑞医疗解释称，2024年12月份以来医疗设备的月度招标数据持续改善，只是因为当前的竞争更加激烈，导致从公开招标到收入确认的周期被显著拉长，因此国内今年上半年的收入实际对应的是2024年招标的大幅下滑，叠加2024年上下半年收入基数分布偏离的影响。

海外表现要相对好一些。2025年上半年，公司国际业务同比增长5.39%，国际收入占公司整体收入的比重进一步提升至约50%。

不过，值得注意的是，公司2023年和2024年国际收入同比分别增长15.83%、21.28%。2025年上半年国际收入虽然仍然实现增长，但增速相比往年已经放缓至仅有个位数。

从业务来看，迈瑞医疗三大核心主业全面承压。2025年上半年，体外诊断类产品营收同比下降16.11%至64.24亿元，毛利率下降4.37个百分点至59.5%；生命信息与支持类产品营收同比下降31.59%至54.79亿元，毛利率下降3.13个百分点至60.56%；医学影像类产品营收同比下降22.51%至33.12亿元，毛利率下降2.71个百分点至65.07%。

根据2025年中报披露，迈瑞医疗国际体外诊断业务同比实现双位数增长，国际化学发光业务增长超过 20%，而这块业务整体营收降幅超过16%，意味着国内体外诊断业务有更大的降幅。迈瑞医疗坦承，国内市场，受日益激烈的竞争环境和持续深化的医保改革等多重因素影响，体外诊断试剂的检测量和价格均出现了一定幅度的下滑，国内体外诊断业务面临阶段性挑战。

国内医保改革措施如集采、DRG/DIP付费、检验结果互认等政策，直接导致医院部分检验项目的试剂用量出现下滑，同时试剂价格也承受压力。例如，DRG按病种付费和检验结果互认减少了不必要的重复检测，直接影响试剂消耗量。

同时，国内IVD市场竞争环境日益激烈，尤其在高端领域如化学发光市场，单是国产厂商就有安图生物（603658）、新产业（300832）、迈克生物（300463）等玩家。迈瑞医疗目前的国内占有率仍较低，表明在与国际巨头竞争以及国内厂商崛起的过程中，抢占市场份额或许存在困难。

生命信息与支持类产品业务下降的原因是，国内用于医院新改扩建的医疗专项债的发行规模连续两年同比下滑，导致不少医疗新基建项目的建设周期拉长，同时公开招标至收入确认的周期延长。

医学影像类业务下降的原因是，公开招标至收入确认的周期延长，上半年收入表现实际反映的是2024年招标下滑的阶段，叠加2024年上下半年收入基数分布偏离的影响，报告期内国内医学影像业务承压。

来源：财中社