Ai快讯 在A股医药板块的跌宕起伏中，舒泰神（300204）与昭衍新药（603127）这两家公司凭借先后上扬的股价曲线，共同走进了大众视野。而这两家看似业务差异较大的公司，背后由冯宇霞、周志文夫妇共同执掌。随着股价攀升，夫妇二人的身家也随之暴涨。

两只大牛股的崛起与回调

今年，舒泰神和昭衍新药堪称A股市场医药板块的“大牛股”。从5月到8月，舒泰神股价直线蹿升，年内累计涨幅一度突破7倍，不仅在医药板块脱颖而出，还登上A股年内涨幅榜首。昭衍新药同样表现出色，年内股价翻倍，9月12日至15日连续两个交易日涨停，并于9月16日创下年内新高。

冯宇霞与周志文是校友，1995年，二人携手创办昭衍新药，开启创业之路。七年后，他们又成立了专注生物制药研发与生产的舒泰神。2011年，舒泰神率先在深交所上市；2017年，昭衍新药在上交所主板挂牌，并于2021年成功实现“A+H”两地上市。

在公司运营上，冯宇霞主要坐镇昭衍新药，担任董事长，截至上半年末直接持有公司22.3%股份，为第一大股东；周志文虽未在昭衍新药任职，但持有9.97%的股份，位列第三大股东。在舒泰神，周志文担任董事长，截至9月16日，夫妇二人通过熠昭（北京）医药科技有限公司间接持有舒泰神31.01%的股份，周志文还直接持股6.2%，冯宇霞未在舒泰神担任职务。

截至9月26日收盘，舒泰神报33.87元/股，年内股价累计涨幅为357.09%；昭衍新药A股报36.93元/股，年内股价累计涨幅为115.7%（后复权）。不过，目前两家公司股价均已较年内高点回落。8月19日至9月26日，舒泰神区间累计跌幅为39.03%；9月17日 - 26日，昭衍新药A股股价累计下跌12.49%。

业绩显著分化

舒泰神目前仍处于业绩亏损状态。2020 - 2024年，其归属净利润已连亏五年。今年上半年，公司营收、净利双降，实现营业收入约1.26亿元，同比下降31.14%；归属净利润约为 - 0.25亿元，同比下降619.7%。

昭衍新药主营业务为药物非临床研究服务、临床试验及相关服务等，业绩波动更为明显。2017 - 2022年，其净利持续增长；2023 - 2024年，净利连降两年，2024年净利同比降逾八成。今年上半年，昭衍新药净利实现扭亏，实现营业收入约6.69亿元，同比下降21.28%；归属净利润约为0.61亿元，同比扭亏为盈。

不过，报告期内昭衍新药实验室服务业务出现阶段性亏损、毛利率同比收窄，主要受订单价格影响。公司方面表示，行业竞争激烈导致订单价格自2023年上半年起下降，加之订单签订与收入确认存在时间错配，使得2025年上半年确认的收入同比有所下降。但公司订单数量一直维持增长，新签订单持续向好，为后续收入与利润的修复提供了确定性“蓄水池”。

昭衍新药素有“猴茅”之称，其业绩与实验猴价格的周期变化密切相关。实验猴是医学研究重要的实验动物，昭衍新药所持实验猴作为生物资产，其公允价值变动直接影响利润表现。2025年上半年公司净利回暖，得益于生物资产公允价值变动带来的正面影响；此前业绩下滑，也主要受此影响。公司方面称，实验猴价格由市场供需关系决定，目前行业内供需相对稳定、平衡偏紧，价格保持相对稳定。若猴价回落，将降低实验动物成本，对公司毛利及实验室服务利润起到正向作用，但对生物资产公允价值变动起到负面作用。

不同的发展路径

从长远来看，舒泰神与昭衍新药的业绩增长依赖于不同环节，面临不同的发展路径与挑战。

舒泰神当前股价强劲，凸显了创新药企典型的“预期驱动”逻辑。其成为今年创新药板块“最强黑马”，是因为手握一款血友病新药注射用STSP - 0601。该药物针对血友病治疗，尤其是伴抑制物血友病患者群体，目前该群体治疗手段有限。若STSP - 0601顺利上市，对舒泰神是极大利好。今年6月，该药物被纳入优先审评品种名单，打开了资本市场的想象空间。不过，新药研发充满不确定性，STSP - 0601能否获批上市、上市后能否商业化放量，受临床试验结果、审评政策变化、市场竞争格局等多种因素影响，舒泰神业绩扭亏之路仍不明朗。

昭衍新药也面临长远挑战。今年4月，七部门印发方案，将“动物模型数据挖掘与虚拟动物实验”列为医药工业数智化转型典型应用场景，旨在减少对活体动物的依赖。短期内，替代技术如基因编辑小鼠、类器官模型等还不成熟，难以完全替代实验猴在药物研发中的作用；但从长期看，若替代技术成熟，可能会冲击昭衍新药的商业模式，减弱其实验猴的竞争优势。不过，昭衍新药已在类器官研究和细胞实验等体外模型方面进行布局，并取得显著成果，同时也在积极探索AI制药等新兴技术的应用，以提升研发效率和精准度。

背后的关联交易脉络

作为同一产业链上的创新药企与CRO服务商，舒泰神和昭衍新药存在合作。2025年，舒泰神预计接受昭衍新药及其子公司提供的医药研发技术服务约4528.88万元，较2024年实际发生额2619.47万元大幅增长。

然而，这种合作并非一帆风顺。舒泰神首次公开发行股票时，与昭衍新药曾承诺规范和减少关联交易，非昭衍新药优势项目不委托，避免产生关联交易。但2019年，基于业务发展需要，双方发生了少量临床研究外包服务交易，这一行为违背上市承诺，引发监管关注。2020年，舒泰神及周志文遭监管谈话，北京证监局指出，舒泰神在2019年1月1日至2020年7月29日间与关联方昭衍新药发生特定关联交易，违反了限制特定关联交易的承诺。此外，2020年7月，舒泰神披露豁免相关承诺的公告，推进过程中也遭到监管问询。

对于此类关联交易，业内人士表示，关联交易本身是中性行为，关键在于是否具备商业实质、定价是否公允、信息披露是否充分。投资者应关注交易是否基于真实业务需求、价格是否符合市场水平以及公司是否对关联方形成过度依赖。针对相关问题，记者向舒泰神发去采访函，截至发稿未收到回复。目前，冯宇霞、周志文夫妇的这场资本局，远未到终局。

（AI撰文，仅供参考）